黑色系短期方向不明后，鐵礦石價格出現較為劇烈震蕩，市場矛盾點主要集中在兩點：一、海外疫情擴散后，國外鋼廠停產檢修明顯增加，市場擔憂本該流入其他國家的鐵礦石轉為流入國內，壓制鐵礦石價格高度；二、國內鋼材需求逐步恢復，鋼廠生產平穩復蘇，但鐵礦石各環節庫存均處低位運行，外礦短期到貨仍將維持低位，從而對價格存在明顯支撐。目前兩點邏輯均無法證偽，鋼材處于混沌期，預計鐵礦石4月份仍將處于寬幅震蕩中。因此我們認為：鐵礦石單邊暫不建議操作，觀望為主。

　　一、行情回顧

　　春節假期結束之后，黑色各商品在情緒波動下出現大幅波動。鐵礦石方面波動更為劇烈：外礦發貨及海外鋼廠檢修對鐵礦石價格影響較大，盤面顯示寬幅震蕩。截至3月27日，青島港(601298,股吧)PB粉650元/噸，較上月上漲35元/噸。

　　圖1：鐵礦2009合約走勢 單位：元/噸

　　二、基本面分析

　　2.1 國內需求平穩、海外需求成關鍵

　　長流程角度來看，當前高爐產能利用率74.87%，較上月上漲1.67%，相比于去年同期增加0.13%，整體鋼廠逐步恢復產量，生產意愿較強。但產能利用率在高位而產量同比仍有較大收縮，原因在于其包含了廢鋼添加、鐵礦石品味等對產量的影響。從當前而言，長流程鋼廠自身仍存一定利潤情況下并沒有大幅擴大產量的意愿，產量的增加基本上都集中在電弧爐復工上。因此鐵礦石需求只能保持在較為一般水平，短期難以看到大幅增加或縮小的趨勢。但需注意的是，鐵礦石是國際化品種，海外疫情擴散后鋼廠停產開始增加，若進一步擴大將導致本該流向其他國家的鐵礦石向國內轉移，從而帶來價格回落的風險。

　　圖2：高爐產能利用率 單位：%

　　圖3：螺紋鋼周度產量 單位：萬噸

　　2.2 發貨低于去年同期，庫存處于低位運行

　　從供應端來看，一季度澳洲鐵礦石發貨量相對正常，巴西受天氣影響發貨低位運行。截至3月22日，巴西周度發貨499.8萬噸，同比下降5.01%；澳洲周度發貨1728.6萬噸，同比增加60.58%。其中澳大利亞颶風“達明”（Damien）對整個皮爾巴拉地區的基礎設施造成破壞。受此影響，力拓將其2020年皮爾巴拉地區的鐵礦石產量預期小幅下調至3.24億噸~3.34億噸，這也是前期鐵礦石大漲的一大助力。

　　庫存方面，截止到3月27日，國內45港口鐵礦石庫存為11694.89萬噸，環比上月減少457.27萬噸，同比去年減少3008.04萬噸；截止到3月25日，進口礦燒結粉礦鋼廠庫存為1612.7萬噸，同比增加60.18萬噸。整體鐵礦石庫存仍大幅低于去年同期，鋼廠庫存小幅補庫。

　　圖4：澳洲鐵礦石發貨量 單位：萬噸

　　圖5：巴西鐵礦石發貨量 單位：萬噸

　　圖6：港口鐵礦石到貨量 單位：萬噸

　　圖7：國內礦山開工率 單位：%

　　圖8：鐵礦石港口庫存 單位：萬噸

　　圖9：鋼廠進口燒結礦庫存 單位：萬噸

　　2.3 鐵礦價格震蕩盤整，5-9價差升至高位

　　鐵礦石現貨價格近期振幅較大，截至3月27日，青島港PB粉650元/噸，較上月上漲45元/噸，I2005合約基差55元/噸，整體期貨貼水幅度收縮至低位。

　　圖10：鐵礦石價格指數 單位：美元/噸

　　圖11：鐵礦跨期價差 單位：元/噸

　　圖12：鐵礦05基差 單位：元/噸

　　圖13：鐵礦石09基差 單位：元/噸

　　三、未來兩月展望及分析

　　黑色系短期方向不明后，鐵礦石價格出現較為劇烈震蕩，市場矛盾點主要集中在兩點：一、海外疫情擴散后，國外鋼廠停產檢修明顯增加，市場擔憂本該流入其他國家的鐵礦石轉為流入國內，壓制鐵礦石價格高度；二、國內鋼材需求逐步恢復，鋼廠生產平穩復蘇，但鐵礦石各環節庫存均處低位運行，外礦短期到貨仍將維持低位，從而對價格存在明顯支撐。目前兩點邏輯均無法證偽，鋼材處于混沌期，預計鐵礦石4月份仍將處于寬幅震蕩中。因此我們認為：鐵礦石暫不建議操作，觀望為主。