棉花

　　1、25日國儲輪入計劃20000噸，全部成交，成交率100%，成交均價12429元/噸，漲116元。12月2日至3月25日累計輪入331000噸；在新冠疫情態勢下，交儲是最好的去處。

　　2、截至2020年3月24日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為28446包，較前一日減少12371包。

　　3、2月商業庫存497.26萬噸，環比減3.93萬噸，同比增40.74萬噸；2月工業庫存72.18萬噸，環比減0.47萬噸，同比下降8.75萬噸；紗線庫存環比減少0.07天，坯布庫存環比小幅減少；

　　4、比價上，TA跌幅有所縮小，棉花漲停反彈，棉/TA比仍較高。

　　5、倉單方面，3月25日倉單減少104張，當前倉單加預報合計38296張，較前一交易日減少291張。；

　　6、1-2月國內進口棉花41萬噸，同比減少19.6%,19/20年度棉累計進口棉花82萬噸，同比減少26.1%

　　7、隔夜國際大宗商品市場整體小幅反彈為主，因全球疫情影響加劇有各國已經開始了嚴格的防控治療措施，印度已經開始了21天的封國隔離措施，對緩解疫情蔓延有促進作用，同時棉花供應短期將進入停滯階段。05月美棉收盤報53.11美分，漲0.55美分，漲幅1.04%。內棉昨日減倉漲停，技術上超賣后空頭的止盈盤推升棉價。

　　邏輯：

　　國際市場受疫情蔓延影響，國際棉市供需形勢短期進入減緩狀緩慢供應狀態，美棉期價仍在低位運行；國內棉花下游預期出口需求受到較大影響拖累棉價下挫。原油重挫拖累滌綸價格下跌，與滌綸比價大幅上升也壓制棉花價格。建議套保空單建議離場。激進者可試多。

　　策略：空單離場觀望；激進者開開始試多短線交易；

　　白糖

　　國際ICE原糖繼續反彈，收盤主力05月合約報收11.49美分，漲0.28美分/磅。受全球股市和商品市場反彈的提振，因美國將可能采取經濟刺激政策。糖市基本面，市場仍關注疫情變化帶來的供需間的擺動，巴西增產預期較大，生產提前，3月上半月就已經產糖300萬噸，同比提高88%。同時印度封21疫情，將給巴西提供出口契機。當前國際糖價對于巴西而言持續由于生產乙醇，供應銳增同時全球經濟前景的下滑，消費下降將制約后期原糖反彈的空間。技術上持續下跌后的超賣支撐原糖反彈，技術壓力在12-12.5美分區間。

　　國內糖市跟隨原糖反彈的同時表現反彈承壓態勢，現貨表現持穩觀望。當前市場重心轉入經濟建設，氛圍好于國際市場，也刺激消費的逐漸恢復。當前廣西壓榨結束，近期關注最終產量的落地，若減產或不及預期可能制約糖價，消費變數和關稅政策還未落地等壓制糖價的同時，在未來新增供應亦難增加，糖廠成本支撐下，資金離場缺乏糖價推升或打壓動力，內糖近期預計區間波動為主。

　　邏輯：當前榨季內外糖均減產，但受新冠病毒疫情影響，憂慮需求下降，中短期疫情繼續影響糖市。后期糖市仍會回歸供需主導市場格局，但需要重新評估供需狀況。

　　策略：觀望或短線交易為宜，多單反彈建議離場

　　油脂油料

　　今天棕櫚油繼續上漲，09合約增倉2萬手，主要受沙巴疫情擴散、部分種植園停工的消息影響。今天有消息稱，沙巴部分種植園將停工至四月中旬。然而，短期供給的暫停和需求受抑制對價格的影響哪個更大？邏輯并不清晰。今天P59價差小幅走低，也并沒有客觀地反映目前的邏輯。我們仍然建議謹慎交易，不盲目追高。

　　國內油脂現貨市場基差運行平穩。一級豆油基差報價日照2005+350，4-5月提貨；張家港2005+480，4-5月提貨；天津24度棕櫚油2005合約+400，張家港P2005+300；華南貿易商24度棕櫚油基差報價P2005-10。福建沿海油廠進口菜油OI05+550。

　　邏輯：繼GAPKI發布12月底460萬噸的庫存數據、印尼生物柴油協會修改年度數據、MPOA發布2月前20天的產量數據以后，市場對東南亞減產的邏輯已經動搖，而印尼對馬來價差最近在持續走低，多頭的信心已經不值得堅持。盡管最近馬來降水一般，但季節性的產量環比上升可能對沖這個影響，目前我們傾向于在遠月合約將棕櫚油作為空頭配置。

　　策略：YP09合約止盈后暫空倉等待，可30以下可少量介入P59正套。

　　粕類

　　昨日沿海豆粕價格3070-3220元/噸一線，漲20-40元/噸。國內沿海一級豆油主流價格5670-5750元/噸，漲20-100元/噸。豆粕期貨價格上漲，豆粕成交增加，總成交25.72萬噸。豆油期貨價格上漲，豆油成交增加。

　　隔夜CBOT大豆期貨價格沖高回落。CBOT大豆5月合約關注890美分/蒲式耳一線壓力。美聯儲釋放流動性，美元緊張問題有所緩解，人民幣料重回升值。隨著豆粕價格上漲，國內大豆、豆粕低庫存疊加需求恢復預期逐步釋放。接下來市場將會更多關注預期與現實的差距，M2005合約反彈至3000元/噸整數關口遇阻，短期上漲動力料將減弱。

　　邏輯：國內大豆、豆粕低庫存疊加需求恢復預期逐步釋放。接下來市場將會更多關注預期與現實的差距，M2005合約反彈至3000元/噸整數關口遇阻，短期上漲動力料將減弱。

　　策略：持有2630元/噸附近建立的M2005合約多單，若價格跌破2900元/噸則止盈離場。并賣出M2005-C-3000期權，形成備兌期權組合，收取40元/噸左右權利金。

　　雞蛋

　　昨日蛋價穩定為主，截止3月25日國內蛋價在2.5-2.8元/斤。由于學校和大部分餐廳仍未開業，雞肉需求一般，屠宰企業利潤較低，因此淘汰毛雞上漲乏力，整體維持在4.4元/斤左右。對于蛋雞養殖戶來說，當前蛋價處于成本線，存欄老雞不多，淘汰雞尚未到達理想價格，因此淘雞并不明顯。近期新開產仍較多，小蛋價格偏弱，隨著溫度升高，產蛋率上升，換羽雞已經陸續步入開產，雞蛋供應將快速增加，隨著清明備貨后，蛋價下跌的概率較大。

　　邏輯：淘雞未明顯增多，新開產雞仍較多，換羽產蛋增多，溫度升高提高產蛋率，雞蛋供應快速增加，隨著清明備貨結束，蛋價下跌概率較大。重點關注淘汰情況，預計4/5月淘雞增加。期貨，外圍拖累仍在持續，期貨已部分反映現貨下跌，遠月價格偏高受現貨拖累下跌。

　　策略：操作上建議，暫時觀望，激進者逢反彈做空，注意止損。

　　蘋果

　　期 貨：期價高開下行，05主力收6488元/噸，價跌52點。成交縮量增倉。

　　跨月價差：5-10價差走闊，近月走弱，遠月走強。

　　據農業農村部監測，3月25日“農產品(000061,股吧)批發價格200指數”為126.26，比昨天上漲0.33個點，“菜籃子”產品批發價格200指數為130.19，比昨天上漲0.38個點。

　　清明銷售旺季持續，西部產區冷庫交易持續活躍，出庫量有增加趨勢，山東產區三級果，通貨頗受客商青睞，出庫較快，棲霞市果農貨80#一二級價格2.2-2.8元/斤，通貨1.5-2.0元/斤；洛川半商品價格2.6元/斤左右；靜寧產區70#起步片紅3.0元/斤左右，70#起步條紋2.8元/斤。

　　邏輯：現貨方面，產區交易持續活躍，銷區也將進入銷售黃金期，現貨基本面利好；期貨方面期價震蕩，成交縮量，資金關注度較低。

　　策略：操作上建議觀望為主。

　　玉米系

　　中國海關總署發布的數據顯示1-2月份中國玉米進口量932288.22噸,同比增64.76%，其中從烏克蘭采購玉米占總進口量的86.33%。近期受新冠病毒疫情影響，全球金融市場暴跌，美玉米期價大幅走低，但目前美玉米期價已接近底部，下跌空間有限，后期反彈對國內玉米價格壓力將有所減弱。國內產區余糧持續減少，據Cofeed統計玉米售糧進度截止3月20日全國主產區售糧進度81%，較前一周74%增加7%，余糧約2成，預計不到一個月的時間基層潮糧收購見底，且企業玉米庫存普遍低于去年同期水平，后期價格或高于拍賣底價。后期重點關注臨儲玉米拍賣提價傳聞是否兌現，若提價將限制國內玉米價格的下跌空間。 海關數據顯示2020年1-2月國內玉米淀粉出口總量在133410.611噸，較去年同期76440.378增56970.233噸，同比增74.53%， 國內隨著下游陸續恢復開工，需求也有所增加，本周玉米淀粉庫存止升回降，據天下糧倉網調查82家玉米淀粉加工企業截止3月24日當周玉米淀粉企業淀粉庫存總量達102.87萬噸，較上周110.95萬噸減8.08萬噸，降幅7.28%，目前淀粉行業庫存處于歷史高位且部分地區已開始虧損，71%高開機率難以持續，后期隨著天氣回暖淀粉需求也有望不斷好轉，淀粉庫存壓力有望繼續減弱。

　　邏輯：國內產區余糧持續減少，企業玉米庫存普遍低于去年同期水平。國內隨著下游陸續恢復開工，需求也有所增加，玉米淀粉庫存止升回降。目前淀粉行業庫存處于歷史高位且部分地區已開始虧損，71%高開機率難以持續，后期隨著天氣回暖淀粉需求也有望不斷好轉，淀粉庫存壓力有望繼續減弱。

　　策略：CS2005以2220為保護輕持多單。

　　紅棗

　　【行情總結】

　　期貨方面：開盤增倉下跌，跌破昨日低點，逼近9700點后微幅反彈。現貨方面：產區紅棗貨源充足，剛需客商采購為主，挑揀貨源采購，價低的中等貨源受青睞，走貨速度不快。滄州、新鄭市場貨源充足，賣家出貨積極性高，但采購客商不多，紅棗交易清淡，行情穩弱運行。受疫情影響，紅棗的消費渠道受阻以及整體銷售時間縮短，不利于紅棗去化，庫存相對壓力后移，中長期來看現貨維持偏弱的概率較大。

　　【數據詳情】

　　主力合約：9790，-190，-1.90%；凈多持倉：2438，+285；倉單數量：413，+7；倉單預報：178，+0；一級灰棗現貨價格：麥蓋提8000-9000元/噸，滄州一級7000-8000元/噸。

　　邏輯：受疫情影響，紅棗庫存去化變慢，待需入庫降溫儲存時現貨或面臨拋售預期，但期貨上資金挺價意愿仍存，短期受資金面影響較大，期價或震蕩偏弱。策略：中長線維持偏空思路。

　　尿素

　　今日尿素現貨市場弱勢整理，新單跟進明顯轉淡。目前，山東尿素市場主流出廠價格下降30元至1720元/噸，河南地區主流出廠價格再次下落20元至1720元/噸。供應方面，本周庫存較上周下降12.49%，開工率上浮0.7%，庫存高企。需求方面，臨沂，菏澤等膠板廠緩慢復工中，農業方面，春耕接近尾聲，需求不高。工業需求在逐步跟進，給尿素價格帶來支撐。整體上，下游農需處于中后期，工業需求緩慢恢復中。期貨方面，尿素05合約高開，收于1651點，跌幅達0.24%。

　　策略：操作上，新單暫時觀望，5-9價差再次擴大，關注5-9合約價差。

　　粳米

　　粳米期貨主力RR2005維持震蕩，價格區間3382到3414元/噸。主力合約成交量1126手，持倉減少22手到4201手，總持倉略降。粳米期貨主糧屬性表現較為抗跌，但持倉量持續走低，個人投資者參與需警惕流動性風險。

　　

　　現貨：現貨價格與昨日持平。新糧：黑龍江雞西圓粒粳稻1.28-1.3元/斤，粳米（龍粳31）出廠價1.9元/斤，今年因長粒市場歡迎度提高，種植結構改變，圓粒偏少；鶴崗19年米1.98元/斤；綏化13/14年粳米1.7元/斤。（天下糧倉）黑龍江地區新糧現貨價格處于難漲難跌的局面，短期內粳米價格都將在現價基礎上維持窄幅震蕩。

　　受疫情影響，各地出現糧油搶購和囤積，部分商家抬升物價。但是由于上游生產企業已經停工，且物流停運，所以貨源更多的是貿易商和下游經銷商的前期庫存。預計生產企業和物流復工之后，會有一波下游備貨需求。

　　策略：粳米成本區間下沿價格在3300以上，受疫情與蝗災多方面情緒左右，預計短期內維持震蕩行情。激進者可在3300一線短多，利潤50-100。頂部沖高有限，不建議追高。

　　苯乙烯

　　上游純苯成交價跌310至2900；因出口訂單出現衰減跡象，苯乙烯現貨價格繼續回落，華北送到跌100至4775，山東送到跌175至4850，華東自提跌125至4500，華南送到跌175至4650；下游EPS、ABS、PS開工率逐漸提升。

　　邏輯：產品出口受影響的利空與經濟刺激之間的博弈

　　策略：9月合約短線5000以下輕倉試多，止損4850，目標5500。

　　銅

　　3月25日上海電解銅現貨對當月合約報(貼)50 - (貼)20元/噸，平水銅成交38600-38950元/噸。LME銅庫存減1125噸至226200噸，上期所銅減少1527噸至240656噸。必和必拓：由于智利、秘魯等重要礦產國宣布進入緊急狀態，目前已無法訂船，因此市場開始憂慮原定4月船期的銅精礦發貨是否會延期，影響到煉廠后續備庫，同時在國內煉廠生產逐步恢復的情況下也出現了補庫需求。另一方面，由于銅礦供應端出現擾動，賣方明顯放緩了出貨節奏，市場報盤減少，較上周活躍度下降，銅精礦現貨 TC 成交亦回到70美元/噸下方。必和必拓限制承包方員工進入智利銅礦區為期15天。

　　

　　邏輯：國際疫情有蔓延趨勢，市場預期極度悲觀。但4450美元/噸對應的煉廠和礦山虧損率分別達到20%和30%，繼續下行阻力較大。策略：建議暫時觀望。

　　鋁

　　25日長江11340漲130貼70，南儲11330漲110；隔夜LME鋁下跌，收盤報1548跌6.5。

　　宏觀方面，WHO宣布新冠肺炎全球大流行，WTO呼吁解決全球貿易急劇下降問題，聯合國發起全球響應，呼吁幫助窮國，美軍方停止美軍海外一切行動計劃60天，歐美疫情繼續上升；美國達成2.2萬億經濟刺激法案，將為美聯儲和財政部釋放4萬億美元。

　　基本面方面，受鋁價拖累，氧化鋁暴跌，但減產尚未恢復；受虧損影響，減產產能大幅增加，華澤、國豐、雙元等企業減產；23日SMM鋁錠庫存報166.4萬噸，較上周四增加1.7萬噸，增幅顯著放緩，因虧損廠庫有增加態勢；新基建特高壓建設加速，超預期追加三條特直線路。

　　邏輯：疫情歐美全面爆發，消費將陷入長期停滯，救市行動將創歷史，市場波動性大增；國內內需逐漸恢復，外需將面臨沖擊，總體需求將有顯著下降，鋁價暴跌令產能陷入深度虧損，減產數量增加但總量有待觀察，行業調整暫未到位，庫存水平仍在攀升，行業下行壓力仍然較大。

　　策略:逢高做空或觀望。

　　貴金屬

　　美國國會參議院就一項規模達2萬億美元經濟刺激計劃達成協議。歐洲央行委員普遍支持在必要情況下啟動直接貨幣交易（OMT）購債計劃。美國總統特朗普在接受媒體采訪時表示，他正在考慮放寬對疫情的管控措施，希望美國在四月中旬以前可以做到“開放”。美聯儲宣布開放式量化寬松政策，包括開放式的資產購買，本周每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券，擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲發布貨幣市場流動性工具的臨時最終規則，修改機構資本規則，使金融機構能夠因其進行MMLF活動的低風險而獲得信貸，機構將不承擔與這些活動有關的信貸或市場風險。

　　

　　邏輯：美聯儲無限量QE大大緩解了市場風險，金銀因此收益。策略：底部或已現，逢低試多謹慎追高。

　　原油

　　【夜盤】

　　美達成一項經濟刺激計劃，國際油價小幅走高。SC夜盤休市；WTI5月結算價24.49美元/桶，漲跌0.48美元/桶；Brent5月結算價27.39美元/桶，漲跌0.24美元/桶。

　　【現貨市場】

　　3月24日歐佩克一攬子油價上漲1.81美元，報每桶26.53美元；3月23日歐佩克一攬子油價報每桶24.72美元；DME 5月合約收于29.44美元/桶，漲跌1.55美元/桶。

　　【消息面】

　　高盛：預計3月原油需求將減少1050萬桶/日，4月原油需求將減少1870萬桶/日；消息人士：美國計劃在G20會議期間施壓沙特，敦促其克制原油生產；上周美國國內原油產量減少10萬桶至1300萬桶/日；除卻戰略儲備的商業原油庫存增加160萬桶至4.554億桶，增幅0.4%。

　　邏輯：本周博弈在于海外疫情失控恐慌與經濟刺激預期；短期底部大區間波動為主。

　　策略：建議激進投資者SC07合約220-230區間多單持有，或買一個半月的看漲期權；保守投資者建議觀望或220-280區間短線操作。

　　燃料油

　　3月25日新加坡低硫（0.5%）燃料油紙貨4月收盤漲5.5美元/噸至253美元/噸，5月收盤漲5.3美元/噸至259.3美元/噸；380現貨收盤跌3.6美元/噸至163.6美元/噸；新加坡高硫380CST黃埔到岸價：美金價格196.35美元/噸，到岸貼水為30美元/噸。

　　邏輯：短期國際原油價格低位大幅波動，燃料油價格或跟隨。

　　策略：1300-1600區間對待。

　　PTA

　　昨日PTA期貨收報 3374。隔夜原油小幅回落，昨日早間PTA現貨主港貨源報盤在05合約基礎上貼水80元/噸，遞盤貼水85－90元/噸，4月中旬貨源報盤貼水70－75元/噸；午后PTA期貨震蕩，現貨主港貨源報盤在05合約基礎上貼水80元/噸，遞盤貼水85－90元/噸，4月中旬貨源報盤貼水70－75元/噸。近期原油逐步企穩，國內化工品也表現出一定的止跌跡象，全球疫情雖然在繼續擴大但根據經驗歐美正經歷高峰，大概率不久會迎來確診病例增速的減緩，再加上各國密集出臺提振經濟措施，后續期價下行的動力正在減弱，但是在需求將繼續受到影響且原油仍存在不確定性的情況下不建議盲目抄底，前期空單繼續適當止盈。

　　邏輯：宏觀面有所改善但產業下游需求仍持續不佳，期價抗跌性增強但暫難反彈。策略：不建議盲目抄底，前期空單繼續適當止盈。

　　純堿

　　今日純堿現貨市場淡穩為主，市場成交量不多。目前，純堿企業產量較為穩定，供應相對寬松。庫存方面，本周庫存較上周上漲6.22萬噸，其主要原因在于下游終端表現不好，采購不積極，使得庫存壓力較大。河南地區重堿主流送到價1500-1550元/噸，湖北地區開工8成左右，重堿主流送到終端價格在1500-1550元/噸。整體上，純堿面臨市場壓力，并以消化庫存為主。期貨方面，受到國際原油下跌影響，今日化工板塊領跌，純堿05合約震蕩，收于1419點，跌幅達0.35%。

　　策略：操作上，新單暫時觀望，空單可繼續持有

　　塑料

　　上游：亞洲乙烯550-530，亞洲丙烯695-675，乙烯價格下行，丙烯價格價格平穩。現貨市場：現貨市場線性、PP價格重心下移。華東地區線性報價6220-6500，PP報價6500-6700，市場整體成交一般。周三，期貨市場塑料小幅震蕩，主力盤中增倉，市場維持弱勢格局。美國量化帶動外圍金融市場上漲，A股和原油反彈，但聚烯烴走勢依然較弱，石化庫存較高，市場恐慌情緒較濃，操作上建議繼續保持謹慎，觀望為主。

　　邏輯：疫情國內轉好，但基本面偏空，外部不確定因素較多。策略：聚烯烴觀望為主

　　橡膠

　　泰國原料市場白片38.88，煙片40.2，膠水35.3，杯膠28.2，泰國原料市場價格下跌。滬膠小幅上漲，華東市場全乳膠價格在9450元左右，泰標混合在9400元左右，現貨市場成交稀少

　　邏輯：滬膠小幅上漲，期貨短期下跌動能減弱。美國量化推動國外金融市場反彈，A股、原油上漲，國內工業品日內上行。國外不確定因素較多，國內橡膠基本面較差，市場恐慌情緒高漲，但當前膠價處于歷史極低水平，膠價已經跌破人工成本，市場后期不確定因素較多。操作上建議保持謹慎，短期觀望為主。市場策略：外圍不確定因素較多，疫情擴散，短期觀望。

　　乙二醇

　　昨日MEG收報3312。隔夜原油小幅回落，昨日早間MEG外盤市場氣氛清淡，4月船貨報40美元/噸0附近，遞盤在395美元/噸上下。內盤現貨3月下報3295元/噸附近，遞盤3285元/噸附近，4月下貨報3360元/噸附近。午后MEG期貨疲軟震蕩，3月下報3280元/噸附近，遞盤3270元/噸附近，4月下貨報3310元/噸附近。近期期價持續偏弱，終端需求不佳以及庫存繼續上升對市場帶來持續壓力。不過，原油及全球金融市場環比均出現好轉跡象，當前價位再去做空會面臨比較大的風險。建議空單逐步止盈，不建議抄底，可考慮逢低做多MEG-PTA價差。

　　邏輯：原油及外圍金融市場逐步企穩但下游需求依然沒有改觀。策略：建議空單逐步止盈，不建議抄底，可考慮逢低做多MEG-PTA價差。

　　紙漿

　　期貨方面，紙漿主力合約SP2005開盤價為4526元/噸，全天走震蕩下行行情，尾盤收于4506元/噸。現貨方面，進口供給充足，外盤漿廠下月合約提漲報盤10-20美元/噸，但紙廠采購整體偏少。銀星，烏針等報4400-4450元/噸，加針報4450-4600元/噸區間。鸚鵡報價3750元/噸，桉木漿報3700-3750元/噸，保定地區闊葉小幅提漲30元/噸。

　　觀點看法：國外漿廠受疫情影響有部分開始宣布關停或減產，供給收窄預期增加。國內，上周末開始，市場傳言4月份高速將恢復收費，導致內陸部分地區紙廠及貿易商加快了港口出貨速度，導致港口庫存去化速度加快，降幅明顯。而下游文化紙廠當前保持正常生產，但終端印刷廠及經銷商庫存略偏高，抑制新訂單成交，成品紙成交價格回落，反逼紙廠開始計劃縮量減產，預估四大紙廠4月縮減產量月9萬噸左右；生活用紙廠依舊在趕制訂單，但商超補庫逐步進入尾聲，雖然紙廠上周繼續提漲價格，但落實或相對有限。產業角度出發供需都有收縮，而中國疫情過后消費遲遲不起，文化庫存反逼紙廠減產，商超生活用紙補庫進入尾聲，提漲價格落實或較為困難，抑制后續漿價偏強走勢。

　　邏輯：供需同步縮量，漿廠提價，但中國需求開始走弱，漿價或有承壓。

　　策略：SP2005背靠4400-4520區間高拋低吸操作。

　　期權策略：SP2009，賣出執行價格為4600的看跌期權，同時賣出執行價格為4850的看漲期權，到期日4月12日。SP2009進行買入看漲，向下2倍賠付，向上敲出，零權利金8期累積期權操作，每期5個交易日。

　　螺礦

　　主要城市HRB400螺紋鋼上海3520元/噸，天津3440元/噸，廣州3860元/噸。上海廢鋼報2240元/噸，唐山方坯3120元/噸，現貨市場報價穩中有漲。參政部下發《關于繼續實施物流企業大宗商品倉儲設施用地城鎮土地使用稅優惠政策的公告》，減按所屬土地等級適用稅額標準的50%計征城鎮土地使用稅，減少倉儲物流企業成本。鋼廠檢修減少陸續復產，短流程鋼廠利潤回升，部分產能逐步釋放，供給壓力增加。廠庫社庫結束增量逐步轉向去化，考驗下游需求能否消化巨量庫存。國際疫情不斷蔓延，印度、南非等國港口發運受到影響，澳巴主要礦產國暫未受到影響。鋼礦期貨跳空高開，震蕩走高，螺紋鋼10合約增倉21400手。鐵礦石05合約減倉11907手，09合約增倉19510手。

　　邏輯：廠庫社庫增量拐點已現，天量庫存考驗去化速度。

　　策略：螺紋鋼，鐵礦石逢高做空參與。

　　煤焦

　　25日焦煤現貨市場弱穩運行，焦企利潤壓縮需求不振，煤礦銷售壓力增大，蒙煤通關試行中，初期通關數量較低；焦炭現貨市場暫穩運行，焦價低位貿易采購較為積極，焦企出貨為主，港口集港繼續上升，價格偏弱運行。隨著現貨價格持續走弱，焦企利潤壓縮殆盡，抵抗降價的意圖增強，同時開始向煤礦壓價，價格壓力向上游傳導，期價開始出現下行趨勢，雖然短期有一定反彈，但在基本面未根本性的背景下，弱勢格局短期難以改變，建議投資者合理控制倉位，長期空單繼續持有。

　　邏輯：近期焦企原料采購順暢，開工明顯回升，庫存壓力增大，現貨下降后貿易采購積極性有所上升，抵抗降價意愿增強，同時向上游施壓煤價

　　策略：建議投資者合理控制倉位，長期空單繼續持有

　　不銹鋼

　　宏觀經濟：美聯儲無限量放水使得市場短期市場風險略微衰退

　　鎳礦：

　　受疫情影響，菲律賓進入緊急狀態，可能對鎳礦進口產生不利影響。

　　鎳鐵：

　　近日市場高鎳鐵成交約在到廠880-890元/鎳，浙江某鋼廠表示目前暫停880的價格采購。市場了解，有工廠高鎳鐵成交到850-860元/鎳（出廠含稅）。（折盤面94000附近）

　　電解鎳：

　　SMM1號電解鎳報價91550-93650元/噸。升貼水方面，俄鎳對滬鎳2004合約報升150-250元/噸，金川鎳方面，早市升水幅度較前兩日持穩，對滬鎳2004合約報升1800-2000元/噸

　　不銹鋼：

　　不銹鋼市場主穩運行。鋼廠指導價方面，東特跌50元/噸，其余鋼廠平盤。美國宣布經濟刺激計劃，倫鎳迎來暴漲，不銹鋼市場跟隨出現了漲價50元/噸的聲音，然臨近月末，對于商家而言，出貨才是王道，漲價只存在口頭上，實際成交價多數持穩。價格方面，錫佛兩地304冷軋報價11800-11900元/噸，佛山個別4月冷軋期單低報11600元/噸。304熱軋繼續與冷軋同價。

　　邏輯:

　　受疫情影響，越接近終端市場受到的沖擊越大，不銹鋼季節性淡季更是雪上加霜，短期負反饋的根本是通過打壓鋼廠利潤倒逼到不銹鋼廠減產，目前不銹鋼廠仍可向鎳鐵廠要利潤。

　　策略：

　　宏觀氛圍有所緩和，鎳價繼續下探，策略觀望為主。