2020年聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)端將維持高增速，而工業(yè)品大概率進(jìn)入新一輪再庫存周期，配合聚烯烴下游利潤情況良好，宏觀很可能將影響聚烯烴需求端也進(jìn)入再庫存周期，整體看宏觀影響下的需求端至少保持平穩(wěn)不悲觀的判斷，在宏觀平穩(wěn)的背景下，價(jià)格大概率按照微觀產(chǎn)業(yè)鏈邏輯演繹，但宏微觀無法共振，也將難以出現(xiàn)大的趨勢(shì)性行情，且上游多項(xiàng)工藝已達(dá)盈虧平衡點(diǎn)附近或出現(xiàn)虧損，后市建議以謹(jǐn)慎悲觀對(duì)待，做空首選供應(yīng)壓力更大且主流工藝?yán)麧櫲源鎵嚎s空間的PP，可搭配多L空PP滾動(dòng)操作對(duì)沖。

　　微觀產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)端維持高增速

　　2020年聚乙烯國內(nèi)產(chǎn)能增速達(dá)到20.2%，產(chǎn)量增速達(dá)到13.7%，聚丙烯國內(nèi)產(chǎn)能增速達(dá)到15.6%，產(chǎn)量增速達(dá)到15.4%，聚烯烴國內(nèi)供應(yīng)壓力均有顯著提升，處于近幾年的高位，且PP供應(yīng)端恐再次復(fù)制2015年的情形。2020年，聚乙烯海外新增裝置較2019 年有明顯下降，但2019年大部分新增裝置集中在下半年尤其四季度，所以這部分裝置更多將影響2020年的進(jìn)口量，根據(jù)測算，2020年由新增裝置以及上一年裝置滯后效應(yīng)帶來的進(jìn)口增量在213萬噸附近；2020年，聚丙烯海外新增裝置也較2019 年有所下降，同樣考慮到2019年裝置滯后效應(yīng)及本年度新增裝置的影響，預(yù)計(jì)2020年聚丙烯進(jìn)口增量在99萬噸。2019年聚乙烯表觀供應(yīng)量3471萬噸，表觀供應(yīng)同比增速13.51%，2020年聚乙烯表觀供應(yīng)量3933萬噸，表觀供應(yīng)同比增速13.31%，增速雖較去年相差不大，但仍處于近年來的高位；2019年聚丙烯表觀供應(yīng)量2954萬噸，表觀供應(yīng)同比增速6.87%，2020年聚丙烯表觀供應(yīng)量3435萬噸，表觀供應(yīng)同比增速16.28%，相較2019年增長明顯，供應(yīng)端情形與2015年較為相似。

　　L-PP價(jià)差與二者表觀供應(yīng)同比增速差存在高度一致性。2016年之前國內(nèi)PP曾經(jīng)迎來一波投產(chǎn)高潮，導(dǎo)致L-PP價(jià)差來到2000+，隨著2016年開始至今，PE國內(nèi)外均進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期，L-PP價(jià)差走弱至-1000附近，但從2019年以及2020年開始PP也進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期，考慮到裝置滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)張效應(yīng)將在2020年開始集中顯現(xiàn)，從長周期來看，2020年L-PP價(jià)差將再度走強(qiáng)。