期貨交易所通過上市不同的期貨合約來吸引交易者參與交易，從美國交易所的發展歷史來看，交易所的個數由多到少，最終形成了較為集中的場內交易市場。整體來看，美國當前的期貨交易所以兩大巨頭為代表，分別為CME集團以及 ICE集團。以CME集團為例，其是位于芝加哥的全球衍生品交易集團，成立于1898年，最初是作為芝加哥黃油、雞蛋和農產品(000061,股吧)交易所而存在。建立初期，CME是一個非營利組織。2000年11月，CME進行了股份化改造，并于2002年12月上市。2007年7月，CME與CBOT合并成為CME集團。2008年8月18日，CME與NYMEX和COMEX合并，成為包括CME、CBOT、NYMEX和COMEX四大交易所在內的交易所集團。在不斷的合并與發展過程中，從未平倉合約的數量來看，CME已經成為全球最大的期貨與期權交易所，其交易的品種涵蓋利率、股票、貨幣和商品等。

　　并非所有推出的期貨品種都獲得了成功

　　從美國期貨品種的發展角度來看，并非推出的所有期貨合約都是成功的，其實歷史上各大交易所推出的很多品種都存在不活躍的現象，即品種存在但沒有投資者利用相關合約進行交易。據統計，1960年至1977年，美國各大期貨交易所引入的所有新期貨品種中，到1980年只有32%的合約仍有交易，高達68%的合約被投資者所拋棄。因此，交易所的興衰也一定程度上與合約的活躍與否關系密切。更深層次地說，期貨品種的成功或失敗有很多原因，但大部分成功的合約都擁有一些共性，如標的資產的同質性、合理的持久性、標準化的交割標準、較為充足的供應和需求、不受限制的標的物市場價格以及可被所有交易者獲得的相關信息等，這也一定程度上解釋了為何期貨市場從未出現過與藝術品有關的期貨合約。

　　舉例來看，房地產價格指數期貨上市初期還頗受追捧，現如今的成交量頗為慘淡。

　　天氣期貨也是一種創新且小眾的期貨品種，持倉量呈現明顯的季節性趨勢，整體持倉量也比較小，但是在天氣異常的年份也曾出現過階段性的增長，電力和部分零售等受天氣影響比較大的企業可以通過天氣期貨降低經營風險，而且天氣期貨是分城市的，比較有針對性，所以天氣期貨算是一種相對成功的小眾期貨。

　　金融期貨、期權成交表現亮眼

　　我們統計了截至2019年9月底在CME與ICE上市的主要期貨品種，發現目前美國期貨交易所已成為綜合性的期貨交易平臺，交易品種涵蓋傳統的以農業和金屬為代表的實物期貨品種、包括利率期貨與指數期貨在內的金融期貨合約，以及創新品種例如天氣以及房地產期貨合約，品種的豐富性較50年前大幅增加。

　　從期貨品種的發展角度來看，形成擁有如此豐富品種的期貨市場也不是一蹴而就的。在20世紀70年代之前，期貨交易以實物商品為主，農產品占據了較大的市場份額，而20世紀70年代之后，期貨交易的對象延伸到實物商品之外，期貨交易所開始向投資者提供金融期貨品種。從1972年第一個貨幣期貨上市，到1975年推出第一個利率期貨品種，再到1982年股指期貨正式開始于場內市場交易，這三個代表性的品種上市標志著金融期貨三大基本品種都已推出市場，后續針對不同標的以及不同期限的合約上市也繼續完善了金融期貨的產品構成。此時金融期貨的大幅增長可能是有兩個原因，一方面由于布雷頓森林體系下的匯率制度的崩潰基本上固定了工業經濟體匯率與美元的相對價值，另一方面則是從20世紀60年代末到80年代初相對較高的通貨膨脹。靈活的匯率和通貨膨脹分別給市場帶來了匯率和利率風險，催生了對沖與管理相應風險的需求，包括利率期貨和匯率期貨在內的金融衍生品為套期保值者提供了減輕相應風險的工具。

　　從所有的合約占比的角度來看，隨著市場的發展，不同類型期貨合約的成交量增速也呈現不同的走勢。以CBOT相關品種的成交量來看，農產品期貨合約的交易量在1982年首次降至50%以下。到1985年，這一交易量已下降至不到四分之一。從1986年到2002年，農產品期貨合約總成交量雖然保持穩定增長勢頭，但占比越來越小，與之相對應的是金融期貨與期權的快速發展，自1975年上市后僅10年時間，美國國債期貨合約的交易量就超過了所有農產品的交易量。之后近20年，金融期貨和期權的增幅更加驚人，且在全部期貨交易中占主導地位。相比之下，金屬、礦物和能源的交易量仍然占比較小。這些占比的多少與期貨交易所上市的品種有一定關系。

　　依據FIA的數據，若將整個北美期貨市場納入統計，即除了前面所提及的CME集團旗下交易所以及ICE集團旗下交易所外，同時考慮加拿大的蒙特利爾交易所的交易數據，近十年不同品種期貨的持倉量份額變化是不同的。

　　首先，利率期貨持倉量的增長是快速且持續的，相關品種的持倉從2009年的略超1000萬張增長到2018年的近3000萬張，而能源期貨在這十年間則是呈現2009年到2013年快速增長，至2016年達到峰值后持倉量持續緩慢下降的態勢。除此之外，股指期貨、貴金屬與外匯期貨合約的持倉量都在2017年達到近年來的最大值，但2018年這三個品種的持倉都較2017年有所減少。農產品期貨則維持平穩增長態勢，特別是2018年由于地緣政治因素影響，持倉量較之前有所上漲。

　　玉米、原油和黃金是商品期貨中的活躍品種

　　從細分品種的交易活躍度來看，三大類商品期貨中都有一種主導品種，其交易量遠超其他品種，農產品、能源、貴金屬的主導期貨分別是玉米、原油和黃金。

　　農產品中，玉米期貨是CBOT最早的交易品種，也是最重要的品種之一，玉米期貨的成交量在農產品期貨中長期占據主導地位。增量方面，美國是全球最主要的玉米生產、消費和貿易中心，玉米期貨的交易量也穩步提升，2019年月均成交量是2002年月均成交量的6.51倍，大豆期貨、豆油期貨、小麥期貨則分別為3.57倍、4.31倍和4.91倍。

　　能源期貨中，原油期貨長期占據主導地位，也是商品期貨中成交量最大的品種，2019年月均成交量達到2525萬張。隨著國際原油價格的跌宕起伏，原油期貨交易量也快速增長，2019年月均成交量較2002年增長了5.52倍。

　　貴金屬期貨中，黃金期貨的成交量占據主導地位，成交量的波動率也比較大，近期金價快速攀升，成交量也直線上升，2019年8月的成交量也達到歷史新高的958萬張。其次是白銀期貨和銅期貨，二者的成交量也比較接近，2019年的月均成交量在200萬張左右，較2002年分別增加了6.42倍、8.08倍。

　　金融期貨表現分化

　　和商品期貨不同的是，金融期貨均沒有一種長期占主導地位且穩定增長的細分品種。

　　外匯期貨方面，在次貸危機和歐債危機期間（2008年至2012年），歐元期貨的成交量遠高于英鎊和日元期貨的成交量。2013年至今，歐元期貨的成交量已經不能和英鎊、日元期貨的成交量拉開明顯的差距。

　　利率期貨方面，歐洲美元債期貨的成交量最大，其次是10年期美債和5年期美債期貨，三種期貨的增速相較其他種類的期貨較為緩慢，2019年月均成交量較2002年分別增長了2.98倍、3.89倍和1.51倍。雖然增速慢，但是總量上來看，利率期貨的成交量在金融期貨中位居首位。

　　股指期貨方面，標普500指數期貨的成交量最大，大約是排名第二的納斯達克100指數期貨的3.34倍。但是標普500指數期貨的成交量并沒有呈現穩定增長的趨勢，2007年至2008年標普500指數一路走高，其成交量也攀升至高位，至今還未突破。不過在2011年歐洲危機、2018年全球貿易摩擦加劇期間，標普500指數期貨的成交量均出現過階段性的高點。

　　總結

　　自期貨市場誕生起，美國的期貨市場就是全球期貨市場的重要組成部分，無論是期貨市場的發展歷史，還是上市品種的豐富性，抑或是品種的創新性在全世界范圍內都是首屈一指的。20世紀70年代以前，美國期貨市場的交易品種主要是實物品種為主，特別是農產品，而在布雷頓森林體系崩潰以及通貨膨脹所產生的相應風險影響下，金融期貨應運而生，之后，以利率期貨和股指期貨為代表的金融期貨逐漸成為市場最主要的交易品種之一。從未平倉合約的數量來看，位于芝加哥的CME集團已經成為全世界最大的期貨與期權交易所集團，在其旗下四大期貨交易所中所交易的品種涵蓋利率、股票、貨幣和商品等。

　　進入新世紀，整個美國期貨市場的格局呈現以能源期貨與利率期貨為主、農產品與指數期貨為輔、其他類型期貨共同發展的格局。在商品期貨中，玉米、原油與黃金期貨是市場交易最活躍的品種，而金融期貨中，并未出現一個長期占主導地位且穩定增長的細分品種，對于創新期貨來說，由于普通投資者對于相應品種的認識仍存在有局限性，對相關品種的接受程度仍有待培養，相應的期貨品種市場目前處于較為初級的發展階段。