（陶唐 投資咨詢資格證號：Z0014760 微信1532168728）

　　今日商品指數下跌0.21%，工業品下跌0.26%，農產品下跌0.11%。其中，貴金屬上漲1%，谷物板塊上漲0.73%，飼料板塊上漲0.66%，油脂板塊上漲0.23%， 原油板塊上漲0.05%，建材板塊上漲0.04%，有色板塊下跌0.20%，煤炭板塊下跌0.40%，軟商板塊下跌0.47%，化工板塊下跌0.63%。

　　央行上周累計向市場投放6300億元流動性之后，今日繼續在公開市場開展500億元14天期逆回購操作，隔夜拆息下跌25個基點。在央行這套超級組合拳之下，目前市場的流動性處于充裕水平，保證年末資金面的平穩。今日中金所正式上市滬深300股指期權合約，我國股票期權開始進入多標的同時運行時代，這將對衍生品市場產生較為深遠的影響。

　　今日商品市場未能延續強勢表現，再度回歸區間之內運行。從板塊情況來看，多空激烈爭奪，分化的較為明顯。英國通過脫歐協議法案，中美經貿關系已有改善，但尚未達成全面協議，目前全球政治和經濟仍處于不確定時期，這也使得作為避險資產的貴金屬再度走強，成為今日領漲的龍頭，密切關注全球形勢變化對金銀帶來的影響。相比之下，化工板塊今日集體走弱，化工裝置開工率上升，庫存加速回升，累庫壓力對化工品價格形成壓制，使其近期處于較為弱勢的局面。離2019年結束僅剩一周的時間，目前各路資金均處于回籠狀態，資金進出場節奏也在加快，這也使得行情的延續性不斷減弱，建議投資者近期操作上以短線思路為主，及時鎖定日內利潤。

　　農產品專欄——馬棕減產繼續確認提振市場 油脂或將繼續走強

　　截至12月 13 日，BMD棕櫚油價格收于 2853，環比收平。 從供應端來看，MPOB數據顯示 11 月馬來棕油產量環比下降 14.35%，低于此前市場預期。從 12 月初的情況來看，SPPOMA 數據給出 12 月 1-10 日環比降幅為 17.33%，預示著減產可能在加速。從降雨情況來看，馬來西亞和印尼的干旱問題還是沒有解決，意味著未來幾個月內減產的幅度都將比較可觀，因此我們認為在大趨勢上仍將繼續上漲。從需求端來看，11 月出口數據 14.64%的下降幅度可能超過了所有人的預期，之前平衡表放到環比降 7-8%已經算是比較悲觀的水平了。分國別來看，印度和歐盟需求不佳在意料之中，中國買貨量不錯但是可持續性要打個問號。從高頻數據來看，SGS 數據顯示 12 月 1-10 日馬來棕油出口環比下降11.38% 至37.68 萬噸，分國別來看，出口中國環比下降 54%至 4 萬噸，出口印度環比上升4.68%至3.13 萬噸，出口歐盟環比上升1.93%至9.56萬噸。而ITS及 Amspec 的 1-10 日數據分別為環比下降 12.3%和 11.3%。馬來宣布將上調毛棕櫚油出口關稅至 5%，而印尼也在考慮征收出口關稅，以補貼本國的生物柴油計劃，對于 B30 的執行將是個利好的消息。總的來看，雖然 11 月份數據利空，但是減產的確認并沒有打擊到市場高漲的做多情緒。預計后期棕櫚油仍以上漲為主，短期內可能會因為出口表現不佳的原因稍有回調。

　　國際豆油, 美豆反彈為美豆油提供支撐。 CBOT 豆油本周環比收漲 4.5%，截至 12 月 13 日，CBOT 豆油主力合約收 32.6美分/磅。本周美豆反彈以及中美貿易談判預期利好支撐美豆油走強。美豆方面，影響價格的關鍵在于中美關系逐步緩和帶來的利多。15 號中美雙方將商討推遲定于 12 月 15 日生效的新一輪關稅，以便雙方騰出時間繼續就達成第一階段貿易協議進行談判。在近期達成協議預期升溫的情況下，美豆價格也隨之反彈。美豆油方面，美豆的反彈帶動美豆油上漲，在棕櫚油減產且美豆價格反彈的帶動下，美豆油價格也有望保持一個比較強勢的上漲趨勢。截至 12月 13 日，國際豆棕價差 16 美元/噸，上周 28 美元/噸。國際豆棕價差本周走縮，雖然美豆油上漲態勢良好，但是 BMD 相對更加強勢。

　　國內方面，市場做多情緒高漲。未來國內棕油還是跟隨產地棕櫚油以上漲的趨勢為主，雖然 MPOB 報告利空使得價格回調，但是后期上漲趨勢還是沒有大的改變，東南亞棕櫚油減產還是交易的核心。國內豆油去庫存趨勢明顯，在雙節備貨的促進下豆棕價差逐步企穩。而需要注意的是，隨著后期中美關系的緩和，缺大豆的情況可能會有所改善，油廠開機率可能上升，豆油供應壓力將會體現。

　　股指期貨——股指短期整理，長期看漲

　　三大股指今日延續震蕩整理態勢。其中，IF下跌0.29%報4028.8點；IH下跌0.36%報3020.0點；IC上漲0.09%報5250.6點。量能方面，股指主力合約將于本周五移倉換月，所以量能上均呈現大幅流出的狀態。具體操作上，近日一直提示IC，老觀點保持不變，重點關注IC走勢，IC強者恒強，多單后市可期。

　　2020年中央經濟工作會議于上周落下帷幕，整體來看，可以總結為：寬貨幣，緊信用，寬財政。經濟目標方面，首先強調“穩”字當頭，隨后強調確保“量的合理增長和質的穩步提升”；財政政策方面，更加強調“提質”，刪去了“較大幅度增加地方政府專項債券規模” 的提法，會更加注重金融擴表對基建領域的信用支持；貨幣政策方面，由去年的“松緊適度”轉變為“靈活適度”，降低融資成本，并專門指出要“增加制造業中長期融資”；房地產方面，強調“房住不炒”，但增加了“穩地價、穩房價、穩預期”的說法；三大攻堅戰里，將“脫貧工作”放在了首位，防范風險位列第三。本次經濟工作會議中，一共有四處提到就業，去年只提到一次，可見，國內經濟的下行以及貿易摩擦下的轉型，對于就業帶來了明顯的壓力，尤其在部分低端產業外遷的背景下，低端勞動力的就業壓力更大，而這些恰恰是脫貧對象。對于股市來說，無需太悲觀。

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

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　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。