受供給偏緊的影響，PVC價(jià)格大幅上漲。目前PVC負(fù)荷短時(shí)間難以大幅提升，但受需求走淡的影響，價(jià)格或小幅回落。不過，中長(zhǎng)期來看，供給偏緊格局難以改變，PVC有望延續(xù)上升趨勢(shì)。

　　供給彈性偏小

　　2015年年底，政府提出“三去一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方案，并在2016年開始通過環(huán)保巡查等手段具體落實(shí)淘汰落后產(chǎn)能。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，PVC受到的影響較大，部分PVC生產(chǎn)企業(yè)因?yàn)槿匀皇褂酶吖�觸媒而被迫停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PCV供給逐漸下降。與此同時(shí)，西歐各國(guó)也在淘汰含汞工藝的PVC裝置，出現(xiàn)的供給缺口只能通過進(jìn)口我國(guó)的PVC來完成，這使得近幾年我國(guó)逐漸從PVC凈進(jìn)口國(guó)向進(jìn)出口平衡甚至凈出口國(guó)轉(zhuǎn)變，供給整體上處于緊平衡狀態(tài)，供給彈性相較其他化工品偏小。

　　4月，內(nèi)蒙古東興的40萬噸裝置因?yàn)楣收贤＼囍两�，陽煤昔陽、云南南磷等裝置也相繼檢修（目前仍未復(fù)產(chǎn)），國(guó)內(nèi)PVC開工負(fù)荷下降至（65%左右）近幾年低位，市場(chǎng)被迫消耗庫存來滿足供給缺口。10月底，內(nèi)蒙古三聯(lián)裝置發(fā)生故障停車，國(guó)內(nèi)PVC供給進(jìn)一步下降。近期受環(huán)保的影響，新疆天業(yè)(600075,股吧)130萬噸產(chǎn)能開工負(fù)荷下降1/3，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)1個(gè)月時(shí)間。

　　陷入缺貨階段

　　由于今年的房地產(chǎn)施工面積增速保持在9%左右的高位，加之北方地區(qū)的暖冬天氣使得部分工程停工晚于往年，從而造成PVC淡季不淡，需求表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。在這種情況下，國(guó)內(nèi)PVC出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，社會(huì)庫存持續(xù)下降，價(jià)格相應(yīng)上升。截至11月29日，華東地區(qū)PVC社會(huì)庫存為5.93萬噸，較去年同期下降4.17萬噸，下降41.29%；華南地區(qū)PVC社會(huì)庫存為0.8萬噸，較去年同期下降76.47%。社會(huì)庫存持續(xù)下降，特別是華南地區(qū)社會(huì)庫存處于歷史低位，造成市場(chǎng)陷入階段性缺貨階段。

　　生產(chǎn)利潤(rùn)較高

　　隨著PVC價(jià)格不斷上漲，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)處于高位，目前國(guó)內(nèi)電石法工藝PVC生產(chǎn)利潤(rùn)在1500元/噸左右，為近幾年高點(diǎn)。在高利潤(rùn)狀態(tài)下，企業(yè)的生產(chǎn)積極性將會(huì)上升，但國(guó)內(nèi)停車檢修的裝置大多是因?yàn)檠b置故障或環(huán)保等因素的限制沒辦法生產(chǎn)，所以即使生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位，市場(chǎng)供給恢復(fù)的進(jìn)度也較為緩慢。筆者分析認(rèn)為，這種現(xiàn)象至少會(huì)維持到春節(jié)之后，目前市場(chǎng)供給偏緊局面很難從根本上改善。

　　不過，從需求端來看，雖然今年P(guān)VC的需求表現(xiàn)超出預(yù)期，但在季節(jié)性淡季的作用下，需求下降在所難免。目前PVC下游管材開工負(fù)荷在五到七成，型材開工負(fù)荷在六到八成，企業(yè)表示，隨著需求走淡，近期訂單量有限，后續(xù)下游會(huì)進(jìn)一步降負(fù)，這將持續(xù)到春節(jié)之后。同時(shí)，季節(jié)性不明顯的電纜、醫(yī)用設(shè)備行業(yè)也出現(xiàn)了抵觸高價(jià)原料，轉(zhuǎn)而采取即買即用的備貨策略。筆者認(rèn)為，雖然企業(yè)開工負(fù)荷難以短時(shí)間回升，但不可能進(jìn)一步下降。同時(shí)，隨著消費(fèi)端季節(jié)性走淡，短期內(nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面存在緩和預(yù)期。

　　進(jìn)口低于去年

　　長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)PVC供給呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，市場(chǎng)潛在的供給量有限。進(jìn)口方面，雖然國(guó)內(nèi)自四季度不再征收對(duì)美、日、韓等國(guó)的PVC反傾銷稅，但由于國(guó)外市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺，所以套利空間長(zhǎng)時(shí)間關(guān)閉，這使得今年國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量低于去年同期，進(jìn)口貨源短時(shí)間難以彌補(bǔ)市場(chǎng)供給壓力。此外，政府提前專項(xiàng)債的發(fā)行，意在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，從而提振市場(chǎng)的積極性，這使得2020年P(guān)VC需求仍然有所保證，所以預(yù)計(jì)PVC下行空間有限。

　　綜上所述，裝置故障、環(huán)保巡查引發(fā)的供給端偏緊是此輪PVC價(jià)格大幅上漲的主要原因。目前來看，供給端不具進(jìn)一步惡化的可能，需求端則存在下降預(yù)期，在這種情況下，PVC將進(jìn)入累庫周期，價(jià)格有望回調(diào)。不過，整體來看，PVC供給處于緊平衡狀態(tài)，在2020年基建上升的背景下，價(jià)格偏強(qiáng)格局難以改變，操作上宜采取短空長(zhǎng)多的策略。