PVC期現價格于10月下旬波動企穩，進入11月后走出單邊上升趨勢，從低點累計漲幅超10%。市場在多數參與者的疑惑不解中創出一個又一個新高，目前似乎還沒有停止的跡象。

　　

　　有的研究者意圖從庫存角度找到行情研判的突破口。誠然，低庫存往往是化工品價格大幅上漲的催化劑，但這次不一樣。華東PVC庫存從絕對量上看處于近三年同期高位，從變化趨勢看也沒有任何加速下行的跡象。近一個月的價格上漲很難從當前庫存角度得到合理解釋，自然無法從庫存變化對后期行情做出相對準確的推論。

　　

　　大行情必然有與之對應的根本性的產業邏輯變遷，根本性的產業邏輯變遷同樣會造就遠超市場普遍預期的大行情。我們認為，支撐價格上行的因素有以下三點:

　　第一，前一階段價格上行是對前期市場需求悲觀預期的修正。

　　今年以來，市場對房地產的悲觀預期造成建材類大宗商品的集體錯殺。數據顯示，房地產仍處于2016年開始的超長景氣周期。10月份單月房屋竣工面積5389.85萬平方米，同比大幅增長18.82%。竣工前房屋應有完善的給排水管道和塑鋼門窗，對PVC材料存在剛性需求。竣工面積重回高增長，意味著用于新建商品房的PVC剛性需求仍保持高增長態勢。與此同時，涉及到上億人的民生工程和發展項目——城鎮老舊小區改造在前兩年試點經驗的基礎上于今年全面鋪開。城鎮老舊小區改造涉及大量的PVC應用場景，如給排水管道更換、老式鐵的單層玻璃門窗換成保溫中空玻璃塑鋼門窗、地板革的更換等等。新建商品房疊加老舊小區改造共同作用下，PVC需求持續保持在相對高位，因此PVC的上漲有需求支撐。

　　第二，當前價格上行和危化品行業安全生產集中整治密切相關。

　　據11月23日應急管理部消息，國務院安全生產委員會當日印發《全國安全生產集中整治工作方案》，在全國范圍內對危險化學品等重點行業領域開展為期三個月的安全生產集中整治。PVC生產企業歸屬于危化品行業，尤其是采用電石法工藝的PVC企業，由于電石遇水生成可燃氣體等極度活潑的化學性質而具有極度的危險性，最近一年已在河北、內蒙古自治區等地發生數起嚴重的安全生產事故。PVC生產企業應當為此次集中整治的重點目標。集中整治工作“磨刀不誤砍柴工”，有利于保護人民群眾的生命財產安全，但會影響到12月至2月的上游PVC原材料的供給。當前的PVC價格上行有供給縮減的預期支撐。

　　第三，2020年是《水俁公約》目標的關鍵時間節點，大量電石法落后產能面臨較大退出壓力。

　　2016年8月31日，中國成為《關于汞的水俁公約》第三十個批約國，2017年8月16日，《關于汞的水俁公約》正式實施。我國涉汞領域主要包括電石法產PVC、原生汞礦、含汞光源等。電石法使用的高汞觸媒氯化汞含量為10.5%—12%，觸媒消耗量約為1.2千克/噸。聚氯乙烯工業每年汞消耗量占總消耗量的85%，成為公約的重點約束對象。公約規定2025年之前淘汰氯堿工業的含汞工藝。根據公約要求和前期評估，環保部給出了履約時間表，要求到2020年，實現聚氯乙烯單體單位產品汞使用量比2010年減少50%。目前電石法產PVC低汞觸媒工藝及無汞觸媒工藝經濟性及產品質量穩定性仍不及高汞觸媒工藝，企業從自身利益出發傾向于維持原有工藝路線，行業整體技術更新較為緩慢。在持續的環保大限壓力下，占我國PVC產能較大份額的電石法裝置將面臨較大規模的退出壓力，行業主流工藝從電石法轉向乙烯法是大勢所趨，生產成本中樞也將因此抬升，從而支撐PVC價格。　　綜上所述，PVC價格變化反映了當前的供需預期和產業變遷，具有其內在合理性，后期價格仍將穩中趨漲。建議下游加工企業逢低于5月合約、9月合約布局戰略性買入套保頭寸。