受國(guó)際油價(jià)下跌的影響，PVC期貨自9月中旬開始振蕩下行，目前主力2001合約跌至近兩年低位，如果價(jià)格有效跌破6200元/噸，下方空間將被打開。

　　開工負(fù)荷下滑

　　受現(xiàn)貨價(jià)格下行的影響，PVC生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位。截至目前，華東電石法PVC生產(chǎn)利潤(rùn)為960元/噸，環(huán)比雖有下滑，但利潤(rùn)遠(yuǎn)高于去年同期水平；華東乙烯法PVC生產(chǎn)利潤(rùn)為123元/噸，低于去年同期水平。由于利潤(rùn)差距持續(xù)擴(kuò)大，近期電石法對(duì)乙烯法PVC的沖擊較大。截至上周，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率在77.25%，環(huán)比下降2.07個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)。其中，電石法開工環(huán)比下降3.46個(gè)百分點(diǎn)，同比增加0.70個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法環(huán)比增加4.30個(gè)百分點(diǎn)，同比下降9.95個(gè)百分點(diǎn)。不過，雖然電石法的利潤(rùn)高于往年，但隨著消費(fèi)淡季到來，目前國(guó)內(nèi)PVC開工負(fù)荷出現(xiàn)下滑，后期市場(chǎng)的供應(yīng)將逐漸減少。

　　由于近期價(jià)格下跌，PVC去庫存進(jìn)程順利。目前華東地區(qū)PVC庫存為19.2萬噸，較3月的高點(diǎn)下降9.95萬噸，下降34.13%；社會(huì)庫存為42.11萬噸，較3月的高點(diǎn)下降24.67萬噸，下降36.94%。雖然目前的庫存較去年同期偏高，但已經(jīng)處于偏低水平，庫存對(duì)PVC價(jià)格的壓制作用減弱。此外，隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商階段性緩和以及印度消費(fèi)回暖，PVC出口有增加的趨勢(shì)，這緩解了國(guó)內(nèi)供大于求的現(xiàn)狀。

　　消費(fèi)普遍走淡

　　隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季結(jié)束，PVC下游硬制品的消費(fèi)開始萎縮。其中，大中型管材企業(yè)開工率在五到七成，部分有訂單的企業(yè)開工較高，小型企業(yè)按需開工并不穩(wěn)定，但后續(xù)訂單有限，管材的開工率在第四季度會(huì)進(jìn)一步下降；大型型材企業(yè)開工率整體穩(wěn)定在八成左右，企業(yè)普遍表示訂單有限；電纜企業(yè)的消費(fèi)良好，開工在九成以上，部分企業(yè)滿負(fù)荷運(yùn)行；高端醫(yī)療用品方面，樣本企業(yè)開工提升至九成，終端需求穩(wěn)定。

　　從下游消費(fèi)來看，目前硬制品受消費(fèi)淡季的影響，消費(fèi)普遍走淡。軟制品消費(fèi)良好，但占比較小，并不能改變下游消費(fèi)疲軟的現(xiàn)狀。不僅如此，由于市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，下游除大型企業(yè)尚維持一定的安全庫存之外，小型企業(yè)更多采用即買即用的采購(gòu)策略，市場(chǎng)的投機(jī)性采購(gòu)基本沒有。總之，市場(chǎng)大環(huán)境不佳疊加季節(jié)性消費(fèi)淡季，PVC下游難有起色，從而制約價(jià)格。

　　整體來看，隨著價(jià)格走弱和秋檢的到來，PVC開工負(fù)荷逐漸下降，加之持續(xù)去庫存和出口增加，使得供應(yīng)壓力逐漸減弱。不過，受季節(jié)性消費(fèi)淡季的影響，PVC需求難有起色，基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)。在這種情況下，筆者認(rèn)為，PVC基本面雖然不佳，但沒有進(jìn)一步惡化的跡象，不具備跌穿兩年強(qiáng)支撐的動(dòng)能，近期或圍繞6200元/噸附近振蕩，投資者短線日內(nèi)操作為宜。

　　（作者單位：金石期貨）