近期北方玉米集中上市，市場供應充足，現貨價格下跌帶動期價下挫，短期玉米偏弱震蕩。且現貨價格低于近月期貨價格，近月期貨價格易跌難漲。

　　目前玉米價格低迷主要受到養殖業需求下降，但政府及企業已積極入市，未來豬瘟影響消散后飼料需求將有所回暖，遠期價格并不悲觀，下跌空間有限。

　　綜上，玉米料呈現近弱遠強格局，恰逢國慶臨近，期權近月合約時間價值將加速衰減，而遠月期貨價格基于目前判斷在低位有支撐預期，且期權合約時間價值衰減較慢，因此可適當參與買入時間價差組合。

　　一、期貨行情回顧：期價跌勢難改，主力合約創年度新低

　　圖1：玉米2001合約日線圖

　　自19年4月m2001逐步活躍以來，期貨價格經歷了5月份季節性的價格快速上漲，而進入6月之后，期價又轉向漫長的下跌趨勢，在近期北方玉米集中上市，現貨供應充足的情況下，2001合約創下了掛牌以來的新低。

　　表1：玉米現貨價格

　　本周，現貨方面價格持續松動，港口價格下調10元/噸，山東地區深加工收購價也下調20元/噸左右。現貨價格下跌也拖累期價創下新低。

　　二、基本面分析：飼料需求不足，玉米近弱遠強

　　圖2：中國國內生豬存欄及能繁母豬數據（萬頭）

　　目前，生豬及母豬存欄量的大幅下滑，是造成玉米需求不足的最重要因素，而目前豬瘟疫苗研制還未完成，對養殖信心的影響短期難以消散，故短期玉米大概率偏弱。

　　圖3：生豬養殖利潤

　　但養殖利潤已大幅攀升，利潤出現的情況下已有不少企業開始投資養殖廠。遠期玉米需求并不悲觀。

　　三、期權收益分析：時間價差組合，損益可控

　　基于期貨價格近弱遠強判斷，可選擇賣近買遠的套利操作，但僅用期貨操作，如行情波動較小，則無法獲利。目前11合約期權進入時間價值加速衰減器，而01/05合約時間價值衰減較慢，故推薦利用時間價差組合，在行情未發生偏離時，可賺取期權時間價值，如果行情變化，可及時平掉其中一腿，賺取單腿方向利潤。

　　圖4：近月期權到期收益圖

　　近月合約到期時，組合最大收益及最大虧損均有限，而如果行情出現趨勢性上漲，在近月合約到期后，遠月合約上漲仍可繼續獲取利潤。

　　四、操作策略：買入時間價差組合

　　綜合來看，在價格變化不明確但近月合約時間價值快速衰減的情況下，買入時間價差組合。

　　風險提示：近月合約到期后，遠月合約需及時平倉。