邏輯策略：旺季可再次炒作，但產業鏈走勢分化難避免（AK9第二周邏輯）

　　摘要：

　　一、鋼材需求不會差和投機需未消失預示價格仍有反彈驅動；

　　1、季節性需求增量兌現，疊加情緒炒作價格仍可沖高點；

　　2、資金壓制需求釋放節奏，房地產需求下滑力度被延緩；

　　3、鋼價“破三”結構在，但時機未到。

　　二、鋼廠供應壓力短時間仍面臨兩股力量對沖；

　　1、國慶環保題材仍可繼續炒作，有反彈助力；

　　2、節后復產預期與采暖季差異化政策交替對沖。

　　三、礦石反彈需求驅動結束，氛圍范圍有利于尋找空點；

　　1、假期采購增量是短期行為，實際消耗面臨壓縮壓力；

　　2、貨源壓力目前仍是遞增預期節奏中。

　　9月上旬黑色兌現一輪快速反彈行情，反彈驅動都是由需求增量刺激，基本兌現上周的邏輯分析邏輯策略：9月上旬是下半年需求增量最佳釋放點（AK9月第一周邏輯）；螺紋需求季節性釋放不用質疑，上旬是下半年需求最佳釋放的時點；但是需求增量持續性不強，所以期貨拉漲刺激周一成交量觸及27萬噸之后，成交量再次回落也說明需求釋放規模持續性有變化；主要是因為資金，周五降準帶來情緒刺激，烘托期貨震蕩上漲，但需求釋放量還有待確認。

　　礦石假期補庫帶來采購增量形成價格反彈刺激，采購必然帶動成交增加—疏港好轉—港存下降變化，也帶動礦石經歷了一輪強勁的反彈行情，反彈隨著利多題材兌現，周五下跌破位，反彈終結有望再次開啟下探之路，短暫產業聯動終結，分化比較明顯。

　　黑色產業邏輯推導大致如下：

　　顏色依然帶來題材屬性，但不包括突發變量形成的價格邏輯的沖擊，突發事件單獨對待。

　　一、鋼材需求不會差和投機需未消失預示價格仍有反彈驅動；

　　下半年需求還是房地產趕工，從需求的規格變化以及全國各地普遍性的盤螺加價狀態看，需求釋放是事實；而且區域價差不明顯，說明需求相對均衡，也說明需求亮點不明顯。8月需求被資金和情緒雙重壓制，國慶環保也會提前，所以季節性正能量不可避免這就是螺紋反彈核心驅動，而且中旬需求也不會差。對行情影響大致兩方面：

　　1、季節性需求增量兌現，疊加情緒炒作價格仍可沖高點；

　　需求季節性增量支撐釋放之后，需求繼續增加的空間有限，但是需求中旬還是不會更加，所以支撐仍在，至少螺紋繼續反彈動力沒有消息。

　　社會庫存和鋼廠庫存還是下降結構，至少數據少會有反彈炒作；但是下旬數據壓力比較大，因為國慶節有確定性雙向累庫題材，只是炒作時間點不到。

　　降準之后雖然沒有針對房地產，但是大型房地產項目還是看預售情況；另外降準帶來的貨幣寬松預期會帶來情緒刺激，如果后面有降息就會大刺激（沒有出現前不具備分析和交易價值）。

　　2、資金壓制需求釋放節奏，房地產需求下滑力度被延緩；

　　資金壓制需求從7月8月已充分體現，從去年三四線房地產開工，到上半年的施工面積大，再加上目前小規格和盤螺加價現象說明需求在釋放但是沒有大量；如果資金寬松，就會形成趕工加速之后——需求斷層下滑的風險；隨著資金限制，導致需求釋放進入峰值瓶頸階段，也預示后面下滑的幅度不至于呈現斷層。

　　但是房地產需求下滑結構是明確，再加上國家釋放的房地產的經濟地位，所以結構性壓力在，只是目前時間還不明顯，或者季節性壓力還沒有出現。但下旬就要注意，因為下旬之后投機需求開始消失。

　　3、鋼價“破三”結構在，但時機未到。

　　市場有很多鋼價破三的預期，我個人也比較認可，只是目前時機不大，若要兌現，我認為需求等待峰值兌現之后，需求進入不能更好的狀態，然后國慶節后投機需求消失（沒有政策刺激，這是確定性的事件），結束需求壓力開始加碼。

　　供應水平大，隨著采暖季政策落地，我認為供應壓力對沖題材結束，價格在情緒烘托之后，大概率開始新一輪的下跌結構——打鋼廠邊際。

　　所以，需求暫時不會差給了價格再次反彈的炒作，供應環保仍有兩股力量襯托價格反彈。

　　二、鋼廠供應壓力短時間仍面臨兩股力量對沖；

　　貨源壓力大是不爭的事實，鋼廠目前仍有利潤不會減產，即便后市利潤消失，但是邊際利潤在，只能說明鋼廠不會多生產，但不會停產，這就預示國慶環保還有兌現階段的反彈炒作，然后就是采暖季政策。

　　1、國慶環保題材仍可繼續炒作，有反彈助力；

　　8月中旬至今鋼廠檢修-限產-減產消息比較多，對價格反彈有刺激作用；尤其是國慶環保大趨勢不可逆，以及汾渭平原環保排名壓力，所以價格反彈題材還是比較多。

　　只是檢修目前面臨階段性復產對沖，刺激力度沒有9月上旬力度大，所以價格上漲后面多波折。

　　2、節后復產預期與采暖季差異化政策交替對沖。

　　國慶節之后檢修，限產都會面臨結束，短期鋼價下跌空間受到約束，以及鋼廠爐料成本下滑的影響，我認為鋼廠結構檢修-復產預期明確，所以，9月下旬資金才有炒作的價值；

　　但是進入10月份，關于采暖季的政策會兌現（額外要關注東北是否有政策，因為今年被東北材外流壓力是近三年最大）；

　　因此，下旬就會面臨復產——社會和鋼廠庫存雙增的貨源壓力，唯一能對沖壓力就是采暖季政策，關注題材先后順序，所以價格后面上漲多波折。

　　按照個人供求邏輯推導看，在沒有明顯政策干擾的情況下，我認為螺紋震蕩反彈，如果能夠順利的兌現出新的高點，產業邏輯支持：高點后情緒助力短沖就會出拐點。所以后面，可以波段性參與反彈。

　　三、礦石反彈需求驅動結束，氛圍范圍有利于尋找空點；

　　礦石9月上旬的反彈核心驅動是：國慶長假+國慶閱兵影響物流的題材補庫的采購增量；采購釋放—疏港增加—港存下降，這就是價格上漲的核心驅動，目前已經兌現，所以價格繼續上漲高度有限；而且隨著時間推移，我認為礦石需求端支撐不但減弱，而且壓力還在增加。

　　1、假期采購增量是短期行為，實際消耗面臨壓縮壓力；

　　假期這種不可抗力的補庫帶來增量刺激，但是這并不是消耗型增加采購，所以一旦庫存補充到位，采購增量不斷消息回歸正常狀態，之后就是疏港量滯后先增加后下滑，然后港存下降，但節假日期間港存增加是不可逆的趨勢。只是壓力釋放是循序漸進的。

　　假期帶來補庫，但國慶節環保限產會帶來消耗下滑，所以需求壓力要比預期大很多，因此，大方向我建議螺紋反彈更多依賴之后數據的刺激和鋼材反彈聯動，反彈適合尋找做空機會。

　　2、貨源壓力目前仍是遞增預期節奏中。

　　目前礦石供應端很難找到明顯的利于價格反彈的題材，到港量偶有下降屬于正常波動，因為下降之后很快就會增加；從貨源大結構上看，巴西缺口形成刺激之后，目前缺口已經修復后半程；

　　國家主流礦生產—發貨—到港沒有意外現象出現；只是下半年要關注海運費；非主流礦擴產量已經大面積流通，復產量也會出現，所以貨源壓力一直在，且遞增中；

　　所以目前礦石反彈就是突發需求采購增量的刺激，只是階段性反彈，反彈之后價格仍有下跌的驅動，這就是產業鏈行情分化的根源，因此，礦石結構上，沒有意外政策或消息干預，反彈配置平倉位，尋找波段做空機會風險相對有限。

　　分析觀點僅供參考，不作為交易直接依據，椐此交易風險自負。個人微信公共號“阿昆點黑色”對黑色產業從四個角度（產業供求看點，產業題材熱點，產業數據解讀和產業邏輯與策略四個角度做分析）進行解讀，并將個人的分析思路和邏輯推導與大家分享交流。分析思路是基于個人研究體系和框架之下，通過現貨一線市場走訪和定量分析的基礎上做出定性解讀，希望不同角度的投資者留言交流。

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