據(jù)期貨日報記者了解，本次降準預(yù)計共將釋放9000億元流動性，對資本市場而言，屬于重大利好。受此刺激，富時A50指數(shù)期貨漲幅迅速擴大，甚至一度大漲近1%。

　　央行雙管齊下

　　中信期貨研究部宏觀策略負責(zé)人尹丹告訴期貨日報記者，相較于最近一次5月7日央行出臺的定向降準，本次降準最大的特點就是雙管齊下，普遍降準和定向降準相結(jié)合，力度更大，釋放的資金量也更多。

　　總的來說，格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞認為，本次降準主要是為了應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，通過增加流動性，使貨幣進一步寬松來促進經(jīng)濟增長。此外，本次降準也是在落實9月4日國務(wù)院常務(wù)會議的政策。

　　據(jù)了解，9月4日的國常會上，國務(wù)院總理李克強指出，未來我國“要堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”。

　　“在提出兩天后就宣布落實，此前并沒有出現(xiàn)過這樣的情況，但這也體現(xiàn)了我國的政策現(xiàn)在更有預(yù)期性，這是政府治理成本降低的標志，說明我國政府與市場的溝通更加積極，這樣能給市場帶來比較穩(wěn)定的預(yù)期，有利于政策的傳導(dǎo)，減少多市場的沖擊。”趙曉霞說。

　　除此之外，不斷臨近的內(nèi)部流動性緊張的節(jié)點也是央行決定在近期決定進行全面降準+定向降準的原因。據(jù)了解，下半年地方債到期、財政繳款、定向工具到期以及同業(yè)存單到期所造成的流動性整體壓力較小，流動性緊張的節(jié)點預(yù)計主要出現(xiàn)在6月和8月的債券到期高點。特別是6月和8月，按下半年投資總量來算，將是2019年的最高點和次高點。

　　考慮到6月時，我國也進行了定向降準及一系列穩(wěn)增長的政策作為6月流動性緊張節(jié)點的應(yīng)對措施，雖然8月出臺的LPR形成機制改革固然會產(chǎn)生引導(dǎo)貸款利率向MLF利率下沿靠攏的不對稱降息的效果。但在尹丹看來，“其作為未來形成利率走廊的一種長效機制，對短期流動性的改善并不會特別明顯，因此就需要央行采取更多的手段來補充流動性。”

　　當然，除了內(nèi)因外，她認為，真正促使央行在9月初實施普遍降準+定向降準這一大招的原因，還受到了外部環(huán)境的影響。據(jù)了解，今年隨著經(jīng)濟增長的不確定性越來越強，美聯(lián)儲十年來首次降息于7月底正式落地。實際上，今年年初以來全球各大央行已經(jīng)降息32次之多，而7月至8月間央行的降息次數(shù)就占到了上述數(shù)據(jù)的三分之二，還有部分央行通過非傳統(tǒng)貨幣工具釋放寬松政策未計入統(tǒng)計。

　　這是因為美聯(lián)儲的貨幣政策從此前的連續(xù)加息轉(zhuǎn)為首次降息之后，兩類經(jīng)濟韌性截然不同的經(jīng)濟體在政策響應(yīng)方面殊途同歸，最終導(dǎo)致全球范圍內(nèi)越來越多的央行在短期內(nèi)開始“齊步走”。“鑒于美聯(lián)儲及歐洲央行在9月再度釋放寬松措施的預(yù)期正在不斷上升，而9月1日中美關(guān)稅清單落地、10月31日英國退歐問題懸而未決等風(fēng)險因素所造成的額外的流動性緊張，中國人民銀行選擇在此時釋放降準措施以平抑市場流動性風(fēng)險，也在情理之中。”尹丹說。

　　“但這并不意味著國內(nèi)貨幣政策有所轉(zhuǎn)向。”她認為。據(jù)介紹，2015年央行實施了一系列降息降準之后，央行就進入了一段較長時間的傳統(tǒng)政策工具靜默期，再未啟動降息降準的大招。“但是這并不代表央行就無所作為，而是有所為有所不為。”

　　實際上，在這段“靜默期”中，央行實施了利率形成機制的改革，為利率并軌打下了堅實的基礎(chǔ)；同時通過定向操作，對實體經(jīng)濟精準滴灌。“可以說，央行在利用組合拳實時適度寬松，為穩(wěn)增長保駕護航。”尹丹表示。

　　9000億元利好上路 資本市場必將受益

　　據(jù)期貨日報記者了解，本次降準分為全面降準和定向降準，一共將釋放長期資金約9000億元。其中，央行將于9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租借公司和汽車金融公司），預(yù)計釋放8000億左右的資金。至于額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市銀行定向下調(diào)的1個百分點的存款準備金率，將于10月15日和11月15日分兩次實施到位，一共將釋放月1000億左右的流動性。

　　之所以在全面定向降準中排除了財務(wù)公司、金融租借公司和汽車金融公司等三類金融機構(gòu)，據(jù)央行相關(guān)負責(zé)人表示，主要是因為這三類金融機構(gòu)的法定準備金率為6%，在金融機構(gòu)中已是最低水平。

　　考慮到，三季度以來，中美貿(mào)易爭端升級造成全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加劇，英國退歐事件在各種層面出現(xiàn)拉鋸戰(zhàn)，令市場猜測該事件有可能演變成為類似雷曼兄弟、歐豬國家債務(wù)危機式的系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)火索。疊加近期基本面情況也表現(xiàn)較差，因此風(fēng)險了資產(chǎn)受到一定壓制，而美元指數(shù)、高信用評級長債、貴金屬成為資金的避風(fēng)港。

　　然而，就在最近兩周，上述警報正在逐個解除：中美高級別經(jīng)貿(mào)磋商將于10月初重啟；英國首相約翰遜在議會遭遇三連擊，無協(xié)議脫歐的概率有所降低。對此，金融市場已經(jīng)開始反應(yīng)，風(fēng)險情緒在周初已經(jīng)開始顯著回歸。

　　與此同時，近期中國出臺一系列舉措再度加碼穩(wěn)增長政策，9月4日的國常會上更為昨日降準落地做足了鋪墊，鑒于此尹丹認為，因為前期各類避險情緒對風(fēng)險類資產(chǎn)的壓制已久，下周開盤之后，風(fēng)險類資產(chǎn)延續(xù)反彈的概率較大，而避險類資產(chǎn)則將繼續(xù)回調(diào)。

　　實際上，單就這次降準而言，趙曉霞認為，對于商品、股市和債市而言都將是利好。畢竟經(jīng)濟樂觀會增加商品的需求預(yù)期，且流動性增加本身也通常會帶來物價的上漲。疊加降準還將進一步利好市場情緒，“估計股市、債市未來都將因此有所走強”。

　　具體來看，坤西金融研究院院長相陽認為，本次降準在資金上將支持實體經(jīng)濟，尤其是利率敏感的行業(yè)。而在情緒上將明顯的提升市場風(fēng)險偏好，有利于股市估值重心的提升。至于商品市場方面，前期受困于需求壓制的黑色或?qū)⑹艿矫黠@提振，部分維持在低位的有色品種也將獲得一定支撐。而貴金屬前期在避險因素的推升下處在了高位，近期恐將高位回落。匯市方面，考慮到美元近期仍處于升勢，但離岸人民幣在觸及7.19后已緩慢回升，目前來看并無進一步貶值的因素。

　　“但是，對這波反彈的高度及時長不宜過分樂觀。”尹丹認為。

　　她表示，這是因為：首先，本次降準已經(jīng)有明顯的預(yù)兆，在降準消息公布前市場已經(jīng)對其計價；其次，10月31日英國退歐是一個擺在明處的風(fēng)險，至少在此日期之前，英國方面的變數(shù)仍然很大，牽動市場的神經(jīng)；最后，9月歐洲央行和美聯(lián)儲都有可能進一步采取寬松手段，政策落地之后市場會產(chǎn)生“買預(yù)期賣事實”的效應(yīng)，因此在兩大央行寬松政策真正出臺時，對經(jīng)濟前景的悲觀情緒反而會蓋過寬松政策對經(jīng)濟的刺激效應(yīng)，這是一個躲暗處的風(fēng)險。面對明暗兩大風(fēng)險的施壓，避險情緒仍然蟄伏在近處、隨時都有可能回歸。

　　“除此之外還需要提及的是，對貨幣政策較為敏感的房地產(chǎn)板塊將會因降準消息受到短時提振。”她說，這主要是由于在LPR改革后，房貸利率機制在10月上旬也將改革，根據(jù)當前LPR水平計算，改革后房貸利率的下限將比現(xiàn)行的標準上浮。

　　因此，尹丹認為這一因素將與降準一道，驅(qū)使部分剛需趕在10月上旬新利率標準落地前進入市場。預(yù)計今年房地產(chǎn)銷售“金九銀十”的效應(yīng)將會較為明顯。但是近期一系列房地產(chǎn)政策在供需兩端已然收緊，上述提振效應(yīng)將會是曇花一現(xiàn)，降準釋放的資金流入房地產(chǎn)市場的部分事實上極為有限，難以扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場長期承壓的狀況。

　　至于未來，尹丹認為，央行在實施了降準之后會進入一段靜默期，觀察政策效果，如果市場的避險情緒急速上升、對流動性再次造成收緊的效應(yīng)時，央行更可能通過降低SLF和MLF的利率，引導(dǎo)市場利率下行以安撫市場。“目前來看，近期繼續(xù)降準甚至降息的可能性并不是很大。”相陽說。

　　全球已進入“降息潮”

　　今年以來，全球掀起一輪降息風(fēng)潮。

　　值得注意的是，距離美聯(lián)儲利率決議還有不到兩周時間，關(guān)于美聯(lián)儲降息呼聲也日漸濃烈。9月初，F(xiàn)OMC票委、圣路易斯聯(lián)儲主席詹姆斯—布拉德（James Bullard）表示，美聯(lián)儲在9月會議上應(yīng)降息50個基點，以超越市場對降息的預(yù)期，及預(yù)防全球風(fēng)險因素。

　　9月6日，加拿大央行副行長Schembri表示，如果有需要的話，加央行可以降息至負利率。

　　根據(jù)Wind梳理，在剛剛過去的8月，在37個新興市場國家和地區(qū)中，共發(fā)生了17次凈降息。

　　以下是近期新興市場經(jīng)濟體降息的一些詳情，除了中國香港和3個中東地區(qū)國家是跟隨美聯(lián)儲降息之外，其他經(jīng)濟體對降息的原因解釋都提到了應(yīng)對經(jīng)濟下滑：

　　巴拉圭央行在8月21日降息25bp至4.25%；

　　印度尼西亞8月22日降息25bp，該國央行表示盡管全球經(jīng)濟放緩，但希望推動國內(nèi)更快的增長，目前利率為5.5%；

　　墨西哥政策制定者在8月15日，將關(guān)鍵貸款利率下調(diào)25bp至8.00%，這是自2014年6月以來的首次下調(diào)。該國央行表示，通脹放緩和經(jīng)濟放緩加劇，并刺激了人們對進一步放松貨幣政策可能即將到來的預(yù)期；

　　埃及央行8月22日將隔夜存款利率下調(diào)150bp至14.25%，這是自2月以來再次降息，此前7月通脹數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期；

　　莫桑比克央行8月14日將基準利率下調(diào)50bp至12.75%；

　　牙買加央行8月28日將利率下調(diào)25bp至0.50%；

　　納米比亞在8月14日將貸款利率降低25bp至6.5%；

　　毛里求斯央行8月9日將回購利率下調(diào)0.15bp至3.35%：

　　秘魯央行8月9日將基準利率下調(diào)至2.5%，但強調(diào)其決定不一定意味著開始寬松周期。降息理由為由于對經(jīng)濟放緩的預(yù)期日益增長；

　　塞爾維亞央行在8月8日將基準利率再下調(diào)25bp至2.5%，這是近幾個月來的第二次降息，以進一步促進貸款和增長，也是市場感到意外的一次降息；

　　菲律賓央行8月8日下調(diào)基準利率25bp至4.25%，并為進一步寬松政策打開大門，以支撐經(jīng)濟。此前受政府支出和私營部門投資停滯的影響，菲律賓經(jīng)濟增長下滑至17個季度以來的最低點；

　　博茨瓦納央行8月29日將貸款利率下調(diào)25個基點至4.75%；

　　印度央行8月7日實施2019年的第四次降息，降息幅度為35bp至5.4%，凸顯對經(jīng)濟增長速度放緩的擔憂；

　　白俄羅斯央行8月7日將主要利率從8月14日起的10%下調(diào)至9.5%，即降息50bp；

　　泰國8月7日意料地下調(diào)了基準利率25bp至1.5%，表達了對泰銖堅挺的擔憂，并旨在刺激經(jīng)濟恢復(fù)增長；

　　約旦央行在8月初將其主要利率下調(diào)25個基點至4.5%；

　　中國香港在8月1日跟隨美聯(lián)儲降息25bp至2.5%；

　　沙特阿拉伯、巴林和阿拉伯聯(lián)合酋長國幾國的央行于7月31日下調(diào)了主要利率以保持貨幣穩(wěn)定，為十年來首次。不過這幾個國家降息與經(jīng)濟關(guān)系不大，主要是這些國家的貨幣都與美元掛鉤，存在與美聯(lián)儲的決定保持一致；

　　巴西央行自2018年3月以來首次降息，7月31日將基準利率降至6.00%的新低。這是在廣泛預(yù)期的寬松周期中采取的一項積極舉措，旨在為萎靡不振的經(jīng)濟注入活力，防止通脹率下滑到遠低于目標的水平；

　　阿塞拜疆央行7月26日表示，已將再融資利率從8.50%下調(diào)至8.25%；

　　俄羅斯央行在7月26日下調(diào)了關(guān)鍵利率25bp至7.25%，并表示今年晚些時候可能再降息一至兩次，因為俄羅斯面臨著緩慢的經(jīng)濟增長和放緩的通脹。目前，市場預(yù)期俄羅斯央行在本周五再次降息25bp；

　　土耳其央行在7月25日將其關(guān)鍵利率下調(diào)425bp，至19.75%，以刺激經(jīng)濟；

　　南非央行7月18日如期下調(diào)了主要貸款利率25bp至6.5%，但語氣謹慎，暗示盡管通脹溫和，但未來削減借貸成本并非定局；

　　分析稱，預(yù)計美聯(lián)儲7月底的降息效果大約需要一年時間才能傳導(dǎo)至新興市場，而新興市場8月的降息也需要一段時間才能產(chǎn)生積極效應(yīng)。也就是說，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)很難會有所改善。

　　此前，澳洲央行連續(xù)在6月和7月進行降息。

　　根據(jù)國際清算銀行跟蹤全球38家央行動態(tài)的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今全球央行已合計降息32次，全球各地貨幣決策者合計降息幅度已達13.85個百分點。