8月中旬影響鋁價的利多突發性消息頻現。臺風“利奇馬”使得鄒平地區出現洪澇，從而魏橋受其影響將停產105萬噸，另外，8月19日再次傳來新疆某電解鋁企業發生生產事故，已關停產能達50萬噸的消息，這些突發性的利多消息使得鋁價持續攀升。但從電解鋁當前的實際基本面情況來看，成本端氧化鋁價位低位運行，三季度供需緊平衡，但四季度產能或將集中釋放，因此鋁價在今年年內或呈現沖高回落走勢。

　　國內外氧化鋁供應寬松

　　根據相關統計數據，7—8 月因虧損減產涉及的年化產能為 409 萬噸、孝義二青會期間執行50%限產涉及790萬噸產能致 8月氧化鋁出現短缺，7月、8月國內氧化鋁產能和產量處于近年低位，從而使得8月氧化鋁從低位反彈，從而提振鋁價。

　　然而國外伊朗佳嘉姆（JAJARM）氧化鋁廠日前正式開始生產鋁錠，在第一階段產量將達到4萬噸。伊朗礦產與礦業發展改革組織（IMIDRO）規劃董事會主席胡達德·格里布普爾表示，佳嘉姆氧化鋁廠生產穩定后將會把產量提高到12萬噸，明年產量將達到25萬噸。此外，海德魯項目也將逐步在9月開始復產，疊加阿聯酋鋁業新增產能合計為520萬噸。意味著9月隨著新增產能的投放和前期關停產能的復產，預計四季度氧化鋁供給偏寬松。那么，從氧化鋁成本端來看，氧化鋁價格疲軟將持續修復下游鋁企利潤。

　　產能四季度集中釋放

　　供給端方面，海外方面印度鋁工業公司(Hindalco)公布的本財年一季度(2019年4月至6月)報告顯示，報告期內鋁產量小幅上漲至326000噸，較上年同期的323000噸有所上漲；鋁銷量為320000噸，較去年同期300000噸同比增長7%。

　　統計局數據顯示，7月電解鋁產量為301.9萬噸，同比下降2%，由此8月中旬鋁價在突發消息面的刺激下展開反彈。但從調研情況來看，目前極端天氣并未對生產造成影響僅鋁水運輸短期受阻，實際影響有限。并且近期山西、內蒙等地因利潤刺激新增產能開始投放。新增產能方面，截至8月，已建成待投產產能約230萬噸，預計可投產約174.5萬噸，其中8月將投產26.5萬噸，9月及以后約148萬噸，并且根據行業經驗，一旦鋁價持續反彈，產能投產和復產時間將提前。整體來看，國內電解鋁產能釋放將集中在四季度。

　　近期鋁價反彈的另一個主要因素釋今年夏季傳統淡季鋁錠庫存未出現累現象庫，市場預期消費旺季來臨提前發酵。截至8月16日，電解鋁社會庫存為103.5萬噸，較7月初基本平穩。按照以往季節性規律，9月進入下游開工旺季，庫存有望繼續下滑，在此過程中持續關注家電、電力投資及汽車產量數據的變化。另外，值得投資者警惕的是全球宏觀經濟增速放緩，終端需求增速換擋及高滬倫比值下鋁材外需走軟。即使進入傳統消費旺季或提振下游鋁的需求，但不宜盲目樂觀。

　　多鋁空鋅正當時

　　短中期從品種供需來看，投資者可關注多鋁空鋅的跨品種套利操作。自2018年以來，海外鋅礦逐步進入增產周期。依據安泰科預測，2019年我國之外新增鋅礦產能釋放量達到64.9萬噸。國內鋅冶煉廠在冶煉利潤大幅改善的刺激下，新增及復產產能快速投放，冶煉瓶頸逐步打破，當前鋅冶煉廠的開工率及單月產量均達到歷史高位水平。與此同時，未來鋅終端消費下滑趨勢較為明顯，鋅供需或嚴重過剩，對鋅價料持續打壓。而鋁價短中期來看，供需處于緊平衡，對鋁價帶來支撐，因此多鋁空鋅正當時。

　　整體來看，電解鋁9月或延續供需緊平衡，鋁價短中期內有望延續反彈，但四季度隨著電解鋁產能集中釋放，終端需求是否完全好轉仍不確定，需謹防鋁價沖高回落風險。

　　（作者單位：華鑫期貨）

（責任編輯：劉思雨 ）