援引相關(guān)消息，昨日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室表示，對(duì)部分產(chǎn)品加征關(guān)稅將被推遲到12月15日，其中包括“電腦、視頻游戲機(jī)、某些玩具、電腦顯示器，以及某些鞋類和服裝產(chǎn)品”。與此同時(shí)，據(jù)新華社消息，8月13日晚，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽通話。中方就美方擬于9月1日對(duì)中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅問題進(jìn)行了嚴(yán)正交涉。雙方約定在未來(lái)兩周內(nèi)再次通話。以原油為代表的能化相關(guān)品種在消息傳出后，價(jià)格上行。

　　PTA主力合約價(jià)格變動(dòng)

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　　1：如何解讀推遲加稅？

　　首先，推遲加稅的消息無(wú)疑給金融市場(chǎng)帶來(lái)利好提振。宏觀層面上，緩解了投資者的緊張情緒。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，影響范圍大，在數(shù)次博弈過程中，可以看到全球恐慌指數(shù)VIX大起大落。股市方面，標(biāo)普500指數(shù)上漲42.57點(diǎn)，漲幅1.5%。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)上漲372.54點(diǎn)，漲幅1.4%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲152.95點(diǎn)，漲幅1.9%。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，因此類似的“好消息”將會(huì)在短時(shí)間內(nèi)形成較大的向上推動(dòng)力，特別是我國(guó)一直以來(lái)所保持的堅(jiān)定不移的談判態(tài)度，表示后續(xù)對(duì)話將繼續(xù)進(jìn)行，有利于投資者信心恢復(fù)。

　　另外，原油方面，最近原本一直保持低迷狀態(tài)，昨夜消息一出，黃金的避險(xiǎn)品種價(jià)格大跌，而作為風(fēng)險(xiǎn)配置品種的油價(jià)一路高歌。除了情緒上的改善，美國(guó)石油學(xué)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止8月9日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存4.43億桶，比前周增加370萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加370萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存減少130萬(wàn)桶。備受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存減少250萬(wàn)桶。總的來(lái)說(shuō)，夏季是美國(guó)出行旅游的高峰時(shí)間，原本就對(duì)去庫(kù)有正面作用。我們預(yù)計(jì)，近期油價(jià)將繼續(xù)小幅反彈，可以說(shuō)按照當(dāng)前的基本面，布油65美金/桶并未高估。

　　回到PTA，實(shí)際上，除了宏觀情緒的回暖，TA價(jià)格上漲的另一重要原因是我國(guó)一直以來(lái)就是紡服的出口大國(guó)，因此中美兩國(guó)的態(tài)度變動(dòng)對(duì)相關(guān)貿(mào)易影響深遠(yuǎn)。在消息傳出后，市場(chǎng)的第一反應(yīng)就是緊張情緒和緩，利好下游及終端。不過，我們仔細(xì)研究美方所公布的清單發(fā)現(xiàn)，大部分涉及紡服的品種加稅并未推遲，推遲的部分主要包括手機(jī)等產(chǎn)品。在LIST 4A長(zhǎng)達(dá)122頁(yè)的文件中，60-63頁(yè)左右基本囊括了絕大多數(shù)的紡織出口物。所以從這一點(diǎn)分析，似乎此次的推遲加稅并未對(duì)TA的下游形成實(shí)質(zhì)性利好。

　　9月加稅清單涉及紡服（部分）展示

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　　針對(duì)這個(gè)問題，我們認(rèn)為可以轉(zhuǎn)換一個(gè)思路。首先，中美貿(mào)易摩擦是一個(gè)長(zhǎng)期積累的問題，因此，也很難通過一次對(duì)話全部解決。我國(guó)對(duì)貿(mào)易問題立場(chǎng)堅(jiān)定，在雙方未達(dá)成一致之前，出現(xiàn)消息的反復(fù)實(shí)屬正常。所以，不能過度樂觀的去評(píng)估短時(shí)間的進(jìn)展。第二，既然同意繼續(xù)談判，那么利好就是可以被認(rèn)定的。在此之前，加稅似乎已經(jīng)板上釘釘，就TA下游的聚酯以及紡織而言，不僅僅是對(duì)美出口可能會(huì)受到影響，我們也擔(dān)心貿(mào)易摩擦發(fā)酵引發(fā)的負(fù)面連鎖效應(yīng)。第三，之前我們?cè)趫?bào)告中提出，如果全部加稅，全部折算成聚酯，大概影響量在200-250萬(wàn)噸，和我國(guó)天量的下游出口相比，實(shí)際占比有限。同時(shí)，伴隨著時(shí)間推移，悲觀預(yù)期在進(jìn)一步的消化過程中，市場(chǎng)還在等待進(jìn)一步的消息指引。總體看，昨夜的消息對(duì)市場(chǎng)影響中性偏多。

　　2：后續(xù)價(jià)格何去何從？

　　我們認(rèn)為，宏觀氛圍的改善對(duì)TA價(jià)格變動(dòng)方向確實(shí)有正向指引作用，但具體持續(xù)的時(shí)間還是要看是否能夠在下游產(chǎn)銷上得到反饋。之前一段時(shí)間，終端及下游所積累的矛盾集中爆發(fā)，銷售清淡庫(kù)存累計(jì)，現(xiàn)金流也被壓縮導(dǎo)致聚酯以及織機(jī)開工率上不去。TA現(xiàn)貨價(jià)格大跌，加工茶壓縮至1000元/噸以下，不復(fù)前期的風(fēng)光。目前PX價(jià)格小幅上行，預(yù)計(jì)在油價(jià)帶動(dòng)下勢(shì)頭短期內(nèi)能夠延續(xù)。從裝置動(dòng)態(tài)上看，華東 60 萬(wàn)噸裝置近日停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù) 7-10 天 左右，總的來(lái)說(shuō)供應(yīng)仍舊充裕，庫(kù)存有小幅累積。聚酯方面，當(dāng)前負(fù)荷86%左右，環(huán)比小幅改善；產(chǎn)銷也較前段時(shí)間適度恢復(fù)，庫(kù)存暫未有太大改觀。

　　綜合來(lái)看，經(jīng)過兩周的價(jià)格筑底，在此次利好消息帶動(dòng)下，TA盤面可能會(huì)迎來(lái)一波上行動(dòng)力。不過，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，此次加稅推遲暫未包括大部分紡服名類，因此情緒上的正面改觀大于實(shí)際上的直接影響，建議投資者理性對(duì)待，密切關(guān)注后續(xù)談判進(jìn)展。TA基本面較前兩周有所改善，可在短期內(nèi)進(jìn)行輕倉(cāng)短多的操作。