第一象限（杠桿象限）——貴金屬領漲強者恒強 油脂不示弱緊隨其后

　　今日商品指數上漲0.03%，工業品下跌0.06%，農產品(000061)上漲0.21%。其中，原油板塊下跌1.06%，化工板塊下跌0.22%，煤炭板塊下跌0.08%，谷物板塊下跌0.01%，有色板塊上漲0.04%，軟商板塊上漲0.42%，建材板塊上漲0.71%，飼料板塊上漲0.94%，油脂板塊上漲1.02%，貴金屬上漲2.19%。

　　央行昨日向市場投放300億元流動性之后，今日繼續開展600億元逆回購操作，以緩解月中稅期對資金面擾動的影響。截止7月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.1%，狹義貨幣（M1）同比增長3.1%，增速均低于去年同期水平。7月份社會融資規模增量為1.01萬億元，比去年同期減少2103億元，為今年以來的次低值。從多種貨幣市場的數據來看，目前市場整體資金水平仍處于偏緊狀態，在美聯儲及多國央行進行降息的背景下，我國央行并未進行放水刺激，嚴守穩健貨幣政策不動搖，可見其金融去杠桿的決心之大，以限制投機泡沫。

　　今日商品市場繼續分化走勢，以原油化工為代表的工業品相對較弱，農產品偏強。受阿根廷股市閃崩及匯率狂貶的突發消息影響，國際金融市場避險情緒再度高漲，使得貴金屬繼續走強創出新高，成為今日市場的領頭羊。近三個月以來，我們多次強調貴金屬的避險資產屬性，金銀可繼續作為重要的資產配置。油脂板塊也不甘示弱，近期已經走出8連陽行情，其多頭強勢格局不言而喻。值得注意的是，油脂經過連續的大漲之后，盡管多頭趨勢不變，但預計后期的震幅可能會加大，前期老倉多單注意做好利潤保護。

　　資金分析——資金、成交現分歧 數據聯動待回升

　　今日市場資金凈流出22.83億，較前一交易日增長1.84%，總沉淀更新至1262.25億。農產品、次主力板塊分別流入5.24億和23.31億，較上一日分別增長2.67%和5.31%。黑色、化工板塊分別流出5.57億和0.15億，較上一日分別減少1.62%和0.06%。其中次主力板塊以貴金屬為首的資金大幅回流，再成焦點。其它板塊資金相比之下則稍顯遜色。目前仍圍繞次主力板塊作為熱點，繼續進行關注。

　　今日市場總成交3388.08萬手，較前一交易日減少13.65%。黑色、化工、次主力板塊分別回落19.28%、23.37%和22%。農產品板塊回升17.15%。日內多數板塊成交回落，與資金增長狀態出現分化，欠缺聯動。尤其近期市場成交依然在寬幅劇烈波動中，連續性較差。溫馨提示投資者，還需針對此現象多一份警惕。

　　農產品專欄——供給壓力猶存 油脂反彈或將調整 不宜過分看高

　　在國際油脂反彈的帶動下豆油領漲，三大油脂大幅強勢反彈，國內油脂受人民幣破7影響大幅走高，短期中美貿易摩擦又有升級態勢，做多情緒高漲，多種因素推動油脂板塊走強，上周走出了近期最大的一波反彈行情， 周五09豆油漲停，分析主要原因，首先豆油產量因油廠開機率偏低持續減少，令近期豆油庫存走低，其次中美貿易摩擦升級引原料缺口憂慮, 做多情緒高漲。美豆進口后期或仍會受阻，國內豆系品種在市場情緒的帶動下走強，對于主要依靠大豆進口國內投資者來說，對后市大豆類油籽原料缺口的憂慮持續發酵，多頭資金入場炒高國內油脂期價，其中豆油帶頭領漲，國內豆類油脂市場期現價格的大幅攀升，所以供減需增是推動此輪豆油價格上漲的核心因素。雖然中美貿易摩擦會給國內油脂油料價格帶來一些積極的信號，導致國內暫時性做多情緒高漲，但是未來大豆供應并不非常短缺，因此未來豆油上漲空間有限，不宜過分看高。棕櫚油上周也有很好的表現，7 月份馬來產量繼續上升， MPOA數據顯示 7月份馬來產量環比上升 13.07%，其中西半島環比上升 15.47%，東半島環比上升 8.47%，產地棕油庫存依舊高企，數據利空棕油價格。7 月份馬來西亞棕油出口表現一般，未來供大于求的局面仍未有明顯好轉，對目前棕油反彈形成一定壓力。

　　總的來看，近期中美貿易關系緊張成為當前國內外市場著重關注的熱點，其對國內豆類油脂市場的影響力已完全超過外圍原油地緣風險、馬棕出口等相關影響因素。隨著國內豆油供需基本面的改善，庫存下降及開學中秋前備貨來臨，外加國內暫時對大豆等進口原料擔憂情緒濃重，使國內油脂市場短期內反彈幅度加大，國內整體油脂市場上周的反彈力度超過國際油脂市場。雖然中美貿易摩擦會給國內油脂油料價格帶來一些積極的信號，導致國內暫時性做多情緒高漲，但是未來大豆供應并不非常短缺，庫存高企供大于求的局面并未有明顯好轉，所以預計油脂反彈空間有限，不宜過分看高。

　　期貨品種解析—— 蘋果回落金銀再起 平衡打破新章開啟

　　金融期貨——股指震蕩回調 量能大幅走弱

　　三大股指今日震蕩回調，量能和成交量均呈現大幅走弱態勢。其中，IF（滬深300）下跌0.33%報3652.2點；IH（上證50）下跌0.49%報2785.2點；IC（中證500）上漲0.10%報4646.8點。量倉方面，IF今日減倉10528手，減倉比例16.64%，資金大幅流出23.85億元，流出比例20.63%；IH今日減倉5450手，減倉比例19.47%，資金流出9.41億元，流出比例24.98%；IC今日減倉8307手，減倉比例15.07%，資金流出19.03億元，流出比例18.22%。

　　2019年7月新增社會融資規模1.01萬億元，較去年同期減少2103億元，預期1.625萬億元，前值2.26萬億元；M2貨幣供應同比增長8.1%，預期8.4%，前值8.5%；M1貨幣供應量同比增長3.1%，較前值低1.3個百分點。在新增人民幣貸款的各分項中，增速下滑最明顯的是企業短期貸款，而企業中長期貸款并未發生變化，可見企業的需求下降，對于擴大生產經營的意愿下降。當前撐起社融的主要是地方專項債，國內企業的生長動力依舊疲軟，加上中美貿易摩擦帶來的出口影響，我國經濟短期內依舊下行，在改革中負重前行。

　　在近期的報告中，我們一直提示到，三大股指當前形成空頭趨勢。股指在昨日大漲之后，今日回調震蕩，但是趨勢結構并未大幅轉變。IF和IH依舊是下跌中的上漲結構，IC為下跌中的震蕩結構。股指走勢緊隨股市，可以重點關注滬指3000點關鍵位。近期操作上我們一直建議多看少動，老觀點保持不變，股指做空要謹慎，操作上以短線為主，一切以風險控制為上。