金銀比實質上反映了貴金屬單邊行情的漲跌節奏。貴金屬價格步入熊市，往往是金銀比趨勢性上漲的開端；若貴金屬區間窄幅振蕩，則金銀比傾向繼續上揚。但是，一旦貴金屬形成單邊趨勢性上漲行情，白銀漲幅則往往超過黃金，即金銀比回落。

　　金銀比反轉節點來臨

　　自1968年倫敦貴金屬現貨上市以來，倫敦現貨黃金和白銀的價格比值圍繞15—100之間反復波動，均值約在55一線。最高值出現在1991年2月，金銀比最高達到100；最低值出現在1980年1月，金銀比為15。

　　金銀比的峰值往往出現在振蕩市，例如1980—2000年，金銀比多次創出歷史新高。2012—2013年，在美聯儲收緊貨幣政策的預期下，貴金屬步入熊市，金銀比開啟上揚趨勢，而隨著美聯儲利率預期管理的進一步明確，以及通脹數據疲弱，美聯儲加息的緊迫性得以緩解，貴金屬隨即步入長達5年的盤整期，金銀比也節節攀升至目前的歷史相對高位。

　　目前，由于全球宏觀經濟增速乏力，寬松預期再起，美元高位下行，結合2018年季度性加息對經濟的滯后影響，我們認為美國經濟增速回落概率加大，中性利率預期下滑。正是由于美聯儲或步入降息周期，美元承壓，貴金屬步入牛市，金銀比向均值回歸可期。

　　金銀比回歸空間研判

　　由于白銀供給穩中有增，需求亮點難尋，很難出現供不應求現象，這為金銀比大幅回歸蒙上一層陰影。預計金銀比短期向75回歸可期，但較難繼續大幅下探。

　　雖然隨著經濟的逐漸復蘇，在新技術開發和應用上，特別是電子工業的需求日益增長，柔性顯示器、發光二級管及元件內插器等需求增加有望拉動白銀需求。但由于白銀價格高昂，工業大規模應用仍存瓶頸。珠寶、鑄幣、銀器需求增幅也并不明顯。這意味著白銀整體需求很難出現規模性增長。

　　庫存作為最直接的白銀供需衡量標準，直觀反映表觀消費。紐約金屬交易所的白銀庫存自2011年以來一直穩步上升，并不斷刷新紀錄高位，表明白銀供需矛盾加大。上海期貨交易所白銀庫存區間振蕩，一是國內冶煉企業銷售時機誤判，二是貿易企業刻意隱藏庫存所致。

　　總之，由于美聯儲或步入降息周期，美元承壓，貴金屬步入牛市，金銀比向均值回歸可期。然而，白銀供給穩中有增，需求亮點難尋，這為金銀比大幅回歸蒙上一層陰影。風險因素：美聯儲降息預期落空。

（責任編輯：劉思雨 ）