本周觀點(diǎn)

　　宏觀方面：歐洲維持疲軟態(tài)勢(shì)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯韌性，但外部環(huán)境不確定性高，外貿(mào)內(nèi)需均有壓力；美國(guó)近期數(shù)據(jù)較好，未來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩隱憂仍存。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)各大經(jīng)濟(jì)體明確將陸續(xù)出臺(tái)寬松刺激政策，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有利，市場(chǎng)較難深跌；需留意的是，股市與商品應(yīng)區(qū)分來(lái)看，寬松對(duì)兩者的利好存在傳導(dǎo)節(jié)奏上的差異。

　　供應(yīng)方面，OPEC六月減產(chǎn)執(zhí)行率低于五月，月初OPEC+雖最終決定將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2020年3月份，但減產(chǎn)量未有變化，不及市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)利好兌現(xiàn)使得當(dāng)日油價(jià)高位回調(diào)。沙特一直扮演減產(chǎn)引導(dǎo)者角色，俄羅斯也已達(dá)協(xié)議減產(chǎn)目標(biāo)，后市供應(yīng)變數(shù)主要在于美國(guó)和非自愿減產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量變化，目前美國(guó)在線鉆機(jī)數(shù)降至2018年2月份以來(lái)新低，產(chǎn)量卻高位企穩(wěn)，一旦8-9月美國(guó)管道擴(kuò)張落地，未來(lái)產(chǎn)量突破高位幾率大；就目前而言，颶風(fēng)季已至，惡劣天氣對(duì)墨西哥灣原油生產(chǎn)已有所影響，推升油價(jià)。此外波斯灣一系列油輪遇襲事件使伊朗成為眾矢之的，英國(guó)扣押伊朗原油出口油輪，對(duì)此伊朗態(tài)度強(qiáng)硬，以提高濃縮鈾豐度施壓，料促使美國(guó)堅(jiān)定制裁，伊朗產(chǎn)量未有回旋余地。整體看，市場(chǎng)供應(yīng)暫時(shí)保持偏緊，關(guān)注美產(chǎn)量變化。

　　需求方面，EIA發(fā)布月報(bào)，下調(diào)今年需求增量15萬(wàn)桶，這也是EIA連續(xù)六個(gè)月下調(diào)全球石油需求預(yù)期，映證市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易爭(zhēng)端，經(jīng)濟(jì)增速放緩拉低原油需求的擔(dān)憂。季節(jié)性消費(fèi)旺季啟動(dòng)跡象顯現(xiàn)，全球煉廠CDU檢修數(shù)量銳減，中美煉廠開(kāi)工率均逐步回升，在宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)較大波動(dòng)情況下，原油需求有望企穩(wěn)回升。回升程度需觀望，取決于各大國(guó)寬松刺激程度及多方貿(mào)易關(guān)系的演變。

　　庫(kù)存方面，隨著煉廠開(kāi)工率持續(xù)回升，美國(guó)原油和成品油庫(kù)存均呈現(xiàn)去庫(kù)化，原油庫(kù)存續(xù)減三周，成品油庫(kù)存降至五年均值水平。非美地區(qū)原油庫(kù)存也相對(duì)偏緊，受俄羅斯臟油影響，歐洲地區(qū)尋求替代原油來(lái)源，ARA庫(kù)存低于均值水平，持穩(wěn)于低位。

　　價(jià)差方面，近日月差走勢(shì)與油價(jià)震蕩反彈的形態(tài)相背離，因7月以來(lái)，鑒于中東地區(qū)緊張局勢(shì)，中東多家船運(yùn)公司陸續(xù)加征戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)，結(jié)合航運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，亞洲買(mǎi)興受到打壓，推動(dòng)原油月間價(jià)差持續(xù)下滑。

　　上海原油市場(chǎng)，本周油價(jià)“V”字形波動(dòng)，投資者情緒較為清淡，SC交投活躍度有所下降，月差維持近月貼水結(jié)構(gòu)；近期SC與布油價(jià)差窄幅波動(dòng)，未打開(kāi)交割窗口。

　　上市一年多以來(lái)，上海原油期貨市場(chǎng)不斷成熟完善，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷體現(xiàn)，境內(nèi)外涉油企業(yè)開(kāi)戶交易明顯增多。隨著上海原油參與者的廣度和深度進(jìn)一步深化，SC有望加快形成體現(xiàn)中國(guó)地區(qū)供需形勢(shì)的價(jià)格。

　　近期，上期所多次召開(kāi)原油期權(quán)上市研討，低硫燃料油也在月初溫州峰會(huì)上提上議程，此外有關(guān)部門(mén)正準(zhǔn)備立項(xiàng)、推進(jìn)上市液化石油氣、石腦油、成品油和天然氣期貨，及加快相關(guān)品種國(guó)際化發(fā)展。能化鏈期貨的逐漸豐富對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作將有極大益處，境內(nèi)外涉油企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展及期貨專業(yè)團(tuán)隊(duì)的配置建設(shè)，積極運(yùn)用期貨工具進(jìn)行對(duì)沖保值與投資。

　　本期結(jié)論

　　寬松預(yù)期、美灣颶風(fēng)、美國(guó)旺季及伊朗等問(wèn)題推動(dòng)油價(jià)震蕩反彈，在多利好支撐下，油價(jià)偏穩(wěn)強(qiáng)運(yùn)行為主。而經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍存隱憂，且多國(guó)多地區(qū)貿(mào)易/政治紛爭(zhēng)頻發(fā)，不利于看漲氛圍聚焦，多空分歧拉鋸使得走勢(shì)凌亂反復(fù)，原油總持倉(cāng)位處近年中低水平也表明市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。

　　本期策略（短期：1~2周；中期：1~2個(gè)月；中長(zhǎng)期：2-4個(gè)月）

　　短中期：偏強(qiáng)為主，重視交易節(jié)奏的把握。

　　一、行情回顧

　　上周?chē)?guó)際原油市場(chǎng)利好消息頻現(xiàn)，G20峰會(huì)期間，中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，經(jīng)貿(mào)談判得以重啟，美國(guó)不再對(duì)后續(xù)3500億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易爭(zhēng)端有望緩解，OPEC+決定延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至2019年3月份，英國(guó)扣押伊朗原油出口油輪，隨后伊朗宣稱已提升濃縮鈾豐度，以此施壓美國(guó)、歐盟等國(guó)，提升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；但全球經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期依舊在需求端施壓油價(jià)，加之美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，削弱美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期,國(guó)際油價(jià)漲跌互現(xiàn)，整體呈現(xiàn)震蕩格局。

　　前兩日，市場(chǎng)聚焦OPEC+會(huì)議，最終延長(zhǎng)減產(chǎn)決議僅符合預(yù)期，投資者情緒平淡，部分資金獲利退場(chǎng)，加之歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，市場(chǎng)依舊擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速放緩拉低需求預(yù)期，國(guó)際油價(jià)漲后急跌，2日布倫特錄得4.3%跌幅。3日，EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油產(chǎn)量持穩(wěn)，商業(yè)庫(kù)存連降三周，美在線鉆機(jī)數(shù)減少至2018年2月份以來(lái)最低，油價(jià)上漲。

　　后續(xù)幾日，英國(guó)扣押伊朗原油出口油輪，伊朗以提升濃縮鈾豐度施壓，波斯灣局勢(shì)趨緊，提振油價(jià)震蕩上行。10日，墨西哥灣颶風(fēng)來(lái)襲，國(guó)際油價(jià)大漲。

　　二、中國(guó)原油期貨

　　重點(diǎn)事件：

　　1、7月11日，浙江中國(guó)石化(600028)冊(cè)子島交割庫(kù)入庫(kù)原油57.9萬(wàn)桶，全國(guó)交割庫(kù)總量現(xiàn)為219萬(wàn)桶。

　　2、根據(jù)INE規(guī)則，7月19日收盤(pán)后，SC1908合約自然人持倉(cāng)應(yīng)降為0手。

　　三、油市焦點(diǎn)

　　美國(guó)六月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，削弱美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

　　7月5日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.4萬(wàn)人，高于預(yù)期的16.5萬(wàn)人，前值從7.5萬(wàn)修正為7.2萬(wàn)。美國(guó)勞工部稱，過(guò)去三個(gè)月，平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.1萬(wàn)；6月專業(yè)商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療業(yè)、交通部門(mén)和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)就業(yè)人數(shù)錄得上揚(yáng)。6月就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，芝加哥商品交易所統(tǒng)計(jì)顯示，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在7月底降息50個(gè)基點(diǎn)的概率從30%左右降到10%以下。

　　中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，美國(guó)不對(duì)此前所說(shuō)3500億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅

　　29日G20峰會(huì)期間，特朗普在大阪與中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行會(huì)晤后表示，雙方進(jìn)行了非常好的會(huì)晤，成效超出預(yù)期，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系已經(jīng)“重回正軌”。特朗普表示，雙方會(huì)繼續(xù)進(jìn)行貿(mào)易談判，美方不對(duì)此前所說(shuō)的3500億美元中國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅。

　　OPEC+決定延長(zhǎng)聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議至2020年3月份

　　7月2日，歐佩克與非歐佩克第六次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議集中討論了最近石油市場(chǎng)發(fā)展情況和當(dāng)前情況，決定延長(zhǎng)2018年12月07日通過(guò)的減產(chǎn)協(xié)議，從2019年7月1日至2020年3月31日再延長(zhǎng)9個(gè)月。會(huì)議要求聯(lián)合部長(zhǎng)監(jiān)測(cè)委員會(huì)密切監(jiān)測(cè)決議的公平執(zhí)行情況，并向會(huì)議報(bào)告。

　　英國(guó)在直布羅陀海域扣押一艘運(yùn)載伊朗原油的超級(jí)油輪

　　7月4日，英國(guó)派出皇家海軍陸戰(zhàn)隊(duì)特種兵，協(xié)助海外領(lǐng)地直布羅陀的執(zhí)法機(jī)構(gòu)，扣押了一艘運(yùn)載200萬(wàn)桶伊朗原油的格雷斯1號(hào)油輪，罪名是向敘利亞運(yùn)送原油，違反了歐盟對(duì)敘利亞的制裁禁令。隨后伊朗外交部緊急召見(jiàn)了英國(guó)駐伊朗大使表達(dá)抗議，稱這是非法扣押。

　　附：船運(yùn)公司開(kāi)始加征油輪戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)附加稅。

　　全球第四大集裝箱公司CMA CGM將對(duì)運(yùn)往中東的貨物征收每teu 36美元的戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)附加費(fèi)。CMA CGM加入了X-Press Feeders的行列，警告客戶中東地區(qū)的運(yùn)輸成本會(huì)增加。在上周給客戶的一份報(bào)告中，X-Press Feeders詳細(xì)介紹了自己的戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)計(jì)劃。據(jù)信，其他船公司也可能效仿。日本郵船公司（Nippon Yusen Kaisha, NYK）的滾裝船部還對(duì)所有通過(guò)霍爾木茲海峽（Straitof Hormuz）和阿曼灣（Gulf of Oman）的船舶征收每立方米2.8美元的戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)附加費(fèi)，從7月24日起生效。

　　墨西哥灣颶風(fēng)來(lái)襲，60萬(wàn)桶/日原油生產(chǎn)受影響

　　7月11日，美國(guó)政府安全與環(huán)境執(zhí)法局表示，強(qiáng)力風(fēng)暴正在席卷墨西哥灣，并且已經(jīng)導(dǎo)致墨西哥灣離岸石油產(chǎn)量削減32%，相當(dāng)于減產(chǎn)60.3萬(wàn)桶/日；15座平臺(tái)和4座非動(dòng)力定位鉆井平臺(tái)已被疏散，3座動(dòng)力定位鉆井平臺(tái)已搬離現(xiàn)場(chǎng)。

　　路透數(shù)據(jù)顯示，OPEC產(chǎn)量降至2014年以來(lái)最低

　　路透調(diào)查顯示，擁有14個(gè)成員國(guó)的OPEC上月日產(chǎn)量為2960萬(wàn)桶，較5月修正后的日產(chǎn)量減少17萬(wàn)桶，為2014年以來(lái)最低。

　　伊朗將濃縮鈾豐度提高至核協(xié)議設(shè)定上限水平

　　據(jù)伊朗國(guó)家廣播電臺(tái)(IRIB)報(bào)道，伊朗原子能組織發(fā)言人8日表示，伊朗的濃縮鈾豐度已經(jīng)超越2015年核協(xié)議設(shè)定的3.67%上限，有可能會(huì)進(jìn)一步提高豐度。伊朗還表示，將在60天內(nèi)采取降低核協(xié)議執(zhí)行率的第三步舉措，選項(xiàng)包括將濃縮鈾豐度提高到20%或以上，以及重啟根據(jù)協(xié)議拆除的IIR-2 M離心機(jī)。

　　俄羅斯6月原油產(chǎn)量環(huán)比增加，但仍低于協(xié)議減產(chǎn)目標(biāo)

　　俄羅斯能源部公布數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯6月石油產(chǎn)量為1115萬(wàn)桶/日，高于5月的1111萬(wàn)桶/日，但仍低于協(xié)議減產(chǎn)目標(biāo)。

　　委內(nèi)瑞拉擴(kuò)大對(duì)中國(guó)原油出口

　　據(jù)路透社報(bào)道，委內(nèi)瑞拉6月石油出口從上月的大幅下滑中復(fù)蘇，這得益于對(duì)中國(guó)的石油供應(yīng)增加。PDVSA及其合資企業(yè)上個(gè)月的原油和成品油日產(chǎn)量為110萬(wàn)桶，較5月份增長(zhǎng)26%。文件顯示，中國(guó)買(mǎi)家占據(jù)了59%的發(fā)貨量，印度和新加坡緊隨其后，分別占18%和10%。

　　沙特與科威特在中立區(qū)石油生產(chǎn)問(wèn)題上取得重大進(jìn)展

　　7月4日，彭博社援引知情人士的話稱，OPEC的兩個(gè)重量級(jí)成員國(guó)家-沙特阿拉伯和科威特，最近在長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的談判中取得了重大進(jìn)展，兩國(guó)一直在討論解決圍繞中立區(qū)油田的爭(zhēng)端問(wèn)題，雙方可能就重啟該地區(qū)的石油生產(chǎn)達(dá)成協(xié)議。該區(qū)域油田日產(chǎn)量約為50萬(wàn)桶。

　　隨著減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)，OPEC市場(chǎng)份額料進(jìn)一步縮減

　　根據(jù)彭博的計(jì)算，隨著歐佩克計(jì)劃延長(zhǎng)減產(chǎn)至今年年底甚至2020年初，該組織在石油市場(chǎng)的份額幾乎肯定會(huì)降至30%以下，為1991年以來(lái)首次。

　　美國(guó)在線鉆機(jī)數(shù)減少至2018年2月份以來(lái)最低水平

　　貝克休斯公布數(shù)據(jù)顯示，截止7月3日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量788座，比前周減少5座，比去年同期減少75座。

　　四、基本面數(shù)據(jù)

　　日月差走勢(shì)與油價(jià)震蕩反彈的形態(tài)相背離，兩油全線月差均有不同程度的收縮。7月以來(lái)，鑒于中東地區(qū)緊張局勢(shì)，中東多家船運(yùn)公司陸續(xù)加征戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)，結(jié)合航運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，亞洲買(mǎi)興受到打壓，原油月間價(jià)差出現(xiàn)下滑。

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