第一象限（杠桿象限）——商品本周先揚后抑 化工率先沖高回落

　　今日商品指數下跌0.33%，工業品下跌0.37%，農產品(000061)下跌0.22%。其中，化工板塊下跌1.50%，有色板塊下跌0.34%，軟商板塊下跌0.29%，原油板塊下跌0.19%，貴金屬下跌0.18%，建材板塊下跌0.08%，煤炭板塊上漲0.05%，油脂板塊上漲0.12%，飼料板塊上漲0.39%，谷物板塊上漲0.40%。

　　央行6月份前三周連續向市場投放流動性，而本周五個交易日均不開展逆回購操作，實現零投放零回籠，這反映出目前銀行體系流動性總量處于合理水平，市場資金保持充足狀態。2019年前5個月全國規模以上工業企業實現利潤總額23790.2億元，同比下降2.3%。其中，5月份規模以上工業企業實現利潤總額5655.6億元，同比增長1.1%，這也說明我國的經濟形勢總體在向好發展。

　　今日商品市場總體偏弱，多數板塊翻綠下跌。回顧本周盤面，呈現出先揚后抑的格局，前三日商品延續上周多頭表現，并創出新高，后兩日出現沖高回落，上漲勢頭暫時結束，重新進入休整期，從板塊情況上來看亦是如此。G20峰會正在進行中，OPEC會議也即將召開，大國關系的不確定引發市場對原油需求的擔憂，使得油價反彈的高度受限。這也導致了原油的下游產業鏈化工板塊集體走弱，成為今日市場領跌的龍頭，在目前情況下更適合日內短空參與，及時鎖定利潤。2019年上半年的交易時間已經過去，投資者可進行自我總結，為下半年的行情抓捕做好充足的準備。

　　資金分析——資金、成交現調整 商品行情待聯動

　　今日市場資金凈流出2.93億，較前一交易日減少0.24%，總沉淀更新至1207.8億。化工、農產品、次主力板塊分別流出3.29億、0.92億和1.81億，較上一日分別減少1.28%、0.48%和0.48%。黑色系流入3.09億，流入比例0.8%。日內多數板塊資金出現外流。其中黑色系資金短期高位調整，400億關口仍待突破。化工板塊資金短期增長，有望帶來資金的上升趨勢。不過，近期商品行情依然是節奏偏急，缺乏聯動的狀態。還需時間繼續觀察，看后市行情能否在資金的積累下出現聯動回升。

　　今日市場總成交3500.93萬手，較前一交易日減少10.4%。黑色、化工、農產品板塊分別回落27.31%、8.78%和4.22%。次主力板塊分別回升20.41%。日內多數板塊成交下滑，總成交高位調整。同時，各板塊行情仍維持震蕩分化狀態，缺乏聯動。在交易上，建議投資者集中熱點品種短線參與。趨勢單則還需降低倉位，拉長建倉周期，保持耐心。

　　農產品專欄——棉花能否持續反彈或重歸空途 關注G20峰會談判進展情況

　　國際方面，美種植地區天氣轉好，美棉種植進度后滯情況有所緩解，種植進度加快推進。據 USDA數據顯示，截至2019年6月23日，美國棉花播種進度為96%，較前周增加7個百分點。美國棉花生長狀況良好以上的為50%，較前周增加1個百分點，較去年同期增加8個百分點。另外美棉出口情況較差，6 月 13 日當周，2018/19 年度美棉凈簽約取消 2.61 萬噸，環比減少 4.45 萬噸；裝運 7.72 萬噸，環比減少 0.88 萬噸。 銷售進度加快和較差的出口數據使得美棉低位運行，拖累了國內棉價。

　　國內方面，伴隨著中美貿易站持續僵化，由于近期中美首腦通電話，經貿前景悲觀預期現好，鄭棉受到中美關系暫時緩和的提振，儲備棉成交本周開始升溫。 本周儲備棉掛牌量 49446 噸，成交 46708 噸，成交率94%，比上周提高 41%；新疆棉成交均價 13006 元/噸，比上周漲 159 元/噸。經貿前景預期好轉讓低迷的棉價出現小幅的反彈。

　　但供應充足和需求疲軟仍然是目前的主導因素。現階段國內皮面供應充裕，據統計，截至到5月底全國棉花商業庫存為513.1萬噸，同比增加103.7%；工業庫存總計568.74萬噸，同比增加76.1%。 棉花庫存明顯高于去年同期，市場棉花供應充足。從進口數據來看，今年棉花進口量較往年或大幅提升。據海關統計，2019年5月我國累計進口棉花102萬噸，同比增加74.7%。而且80萬噸的棉花進口滑準稅配額已發放。 需求端來看，下游紡織需求仍不見起色，現貨購銷依然低迷。截至2019年5月全國新棉銷售進度僅在43.57%，同比不足一半；截至 6 月 21日，全國皮棉銷售進度 71.5%，同比降 9.3%，新疆累計銷售皮棉436萬噸，同比減少57.7萬噸，利空棉價。6月棉紗銷售也未見好轉，紗廠產品庫存壓力高企，紗廠棉紗庫存為48天，環比增多38天。部分中小型紗廠持續停機放假，目前紗廠開工率為60.4%，環比下降9%。總體來說，國儲棉和進口棉供應十分充足，但下游需求仍持續萎靡， 紡企棉花庫存下降，棉紗庫存上升，開機率，訂單指數均不樂觀，大的下行格局并沒有明顯的改善。

　　綜合分析，長期來看全球棉花供應充足，國內棉花供給充裕需求持續低迷，所以空頭勢力仍是主導行情主要力量。由于中美關系緩和的預期對棉價構成提振，導致棉價出現小幅反彈。明日G20 峰會中美兩國貿易關系能否有所進展關系到棉價的反彈力度現好則鄭棉受支撐延續反彈，反之仍利空棉價。

　　期貨品種解析——鐵礦新高螺紋堅挺 資金流出齊待下周

　　金融期貨——股指小幅收漲 量倉小幅增加

　　股指繼上周大漲之后，本周開始呈現震蕩回調態勢。三大股指今日小幅收漲，量倉小幅增加，活躍度較昨日小幅提高。其中，IF（滬深300）上漲1.09%報3813.8點；IH（上證50）上漲1.23%報2918.6點；IC（中證500）上漲0.68%報4957.2點。量倉方面，IF今日增倉9215手，增倉比例11.88%，資金流入23.17億元，流入比例11.67%；IH今日增倉4870手，增倉比例13.32%，資金流入9.35億元，流入比例12.88%；IC今日增倉7790手，增倉比例11.31%，資金流入19.89億元，流入比例10.91%。

　　海關總署公布中國5月進出口最新數據：中國5月出口總值2138.5億美元，同比1.1%，預期-3.9%，前值-2.7%；5月進口總值1721.9億美元，同比-8.5%，預期 -3.5%，前值 4%；5月貿易順差416.5億美元，預期順差223億美元，前值順差138.4億美元；1-5月累計，中國出口同比增0.4%，進口同比降3.7%。近期，中美貿易摩擦成為全球焦點，美國是我國第三大貿易伙伴，中美貿易總值為1.42萬億元，下降9.6%，占我國外貿總值的11.7%。與此同時，中國對歐洲、日本和韓國等國家的貿易規模擴大。可見，中美貿易摩擦對于貿易的影響并非不可控，我們的外需仍有一定的韌性。

　　股指今日延續震蕩態勢，三大股指高開高走后再回落，尾盤小幅收漲。趨勢形態較昨日沒有改變，IF和IH延續上漲中的震蕩結構不變，依舊滿足周期價差，但是需要等待日內價差的突破；IC最弱，當前依舊是震蕩中的震蕩結構。老觀點保持不變，當前股指震蕩整理，建議多看少動，操作的話，以日內短線操作為宜，風險控制為上。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.彭述思 投資咨詢資格證號：Z0013758；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。