第一象限（杠桿象限）——商品沖高回落盤面巨震 連續(xù)上漲結(jié)束進入休整

　　今日商品指數(shù)下跌0.05%，工業(yè)品下跌0.13%，農(nóng)產(chǎn)品(000061)上漲0.10%。其中，貴金屬下跌1.16%，煤炭板塊下跌1.12%，飼料板塊下跌0.31%，有色板塊下跌0.30%，軟商板塊下跌0.26%，谷物板塊下跌0.23%，化工板塊下跌0.12%，建材板塊下跌0.11%，原油板塊上漲0.46%，油脂板塊上漲0.65%。

　　央行本周連續(xù)四日均不開展逆回購操作，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）整體下行，目前銀行體系流動性總量處于合理水平，市場資金保持充足狀態(tài)。2019年前5個月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額23790.2億元，同比下降2.3%。其中，5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5655.6億元，同比增長1.1%，這也說明我國的經(jīng)濟形勢總體在向好發(fā)展，受全球復雜經(jīng)濟環(huán)境的影響正逐步減弱。

　　今日商品市場整體沖高回落，結(jié)束了此前連續(xù)上漲的勢頭，盤面震幅開始加劇，市場可能進入短暫休整期。美聯(lián)儲表示加息的節(jié)奏放緩，不會進行大幅的貨幣寬松刺激，這使得市場避險情緒下降，前期持續(xù)強勢的貴金屬近兩日出現(xiàn)調(diào)整，后市繼續(xù)關(guān)注其能否企穩(wěn)走強，目前仍是較好的資產(chǎn)配置標的。市場最為關(guān)注的焦點原油今日也是沖高回落，而下游產(chǎn)業(yè)鏈品種PTA更是漲停后又跳水，這也說明當前的行情進入了不穩(wěn)定階段，建議投資者多鎖定盈利，保護利潤安全。

　　資金分析——資金、成交齊增長 商品行情待聯(lián)動

　　今日市場資金凈流入11.55億，較前一交易日增長0.96%，總沉淀更新至1210.73億。黑色、化工、次主力板塊分別流入7.64億、3.8億和0.91億，較上一日分別增長2.01%、1.5%和0.24%。僅農(nóng)產(chǎn)品板塊流出0.8億，流出比例0.41%。日內(nèi)多數(shù)板塊資金出現(xiàn)回流。其中黑色系資金短期高位調(diào)整，400億關(guān)口仍待突破。化工板塊資金則短期連續(xù)增長，有望帶來資金的回升趨勢。不過，近期商品行情依然是節(jié)奏偏急，缺乏聯(lián)動的狀態(tài)。還需時間繼續(xù)觀察，看后市行情能否在資金的積累下出現(xiàn)聯(lián)動回升。

　　今日市場總成交3907.37萬手，較前一交易日增長18.82%。黑色、化工板塊分別回升27.18%和37.73%。農(nóng)產(chǎn)品、次主力板塊分別回落1.45%和9.61%。日內(nèi)總成交再次沖高，黑色、化工板塊表現(xiàn)活躍，與資金回流表現(xiàn)一致。不過，目前各板塊仍維持震蕩分化行情，缺乏聯(lián)動。在交易上，建議投資者集中熱點突進品種參與短線行情。趨勢單則還需降低倉位，保持耐心。

　　農(nóng)產(chǎn)品專欄——棉花能否持續(xù)反彈或重歸空途 關(guān)注G20峰會談判進展情況

　　國際方面，美種植地區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，美棉種植進度后滯情況有所緩解，種植進度加快推進。據(jù) USDA數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月23日，美國棉花播種進度為96%，較前周增加7個百分點。美國棉花生長狀況良好以上的為50%，較前周增加1個百分點，較去年同期增加8個百分點。另外美棉出口情況較差，6 月 13 日當周，2018/19 年度美棉凈簽約取消 2.61 萬噸，環(huán)比減少 4.45 萬噸；裝運 7.72 萬噸，環(huán)比減少 0.88 萬噸。 銷售進度加快和較差的出口數(shù)據(jù)使得美棉低位運行，拖累了國內(nèi)棉價。

　　國內(nèi)方面，伴隨著中美貿(mào)易站持續(xù)僵化，由于近期中美首腦通電話，經(jīng)貿(mào)前景悲觀預(yù)期現(xiàn)好，鄭棉受到中美關(guān)系暫時緩和的提振，儲備棉成交本周開始升溫。 本周儲備棉掛牌量 49446 噸，成交 46708 噸，成交率94%，比上周提高 41%；新疆棉成交均價 13006 元/噸，比上周漲 159 元/噸。經(jīng)貿(mào)前景預(yù)期好轉(zhuǎn)讓低迷的棉價出現(xiàn)小幅的反彈。

　　但供應(yīng)充足和需求疲軟仍然是目前的主導因素。現(xiàn)階段國內(nèi)皮面供應(yīng)充裕，據(jù)統(tǒng)計，截至到5月底全國棉花商業(yè)庫存為513.1萬噸，同比增加103.7%；工業(yè)庫存總計568.74萬噸，同比增加76.1%。 棉花庫存明顯高于去年同期，市場棉花供應(yīng)充足。從進口數(shù)據(jù)來看，今年棉花進口量較往年或大幅提升。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2019年5月我國累計進口棉花102萬噸，同比增加74.7%。而且80萬噸的棉花進口滑準稅配額已發(fā)放。 需求端來看，下游紡織需求仍不見起色，現(xiàn)貨購銷依然低迷。截至2019年5月全國新棉銷售進度僅在43.57%，同比不足一半；截至 6 月 21日，全國皮棉銷售進度 71.5%，同比降 9.3%，新疆累計銷售皮棉436萬噸，同比減少57.7萬噸，利空棉價。6月棉紗銷售也未見好轉(zhuǎn)，紗廠產(chǎn)品庫存壓力高企，紗廠棉紗庫存為48天，環(huán)比增多38天。部分中小型紗廠持續(xù)停機放假，目前紗廠開工率為60.4%，環(huán)比下降9%。總體來說，國儲棉和進口棉供應(yīng)十分充足，但下游需求仍持續(xù)萎靡， 紡企棉花庫存下降，棉紗庫存上升，開機率，訂單指數(shù)均不樂觀，大的下行格局并沒有明顯的改善。

　　綜合分析，長期來看全球棉花供應(yīng)充足，國內(nèi)棉花供給充裕需求持續(xù)低迷，所以空頭勢力仍是主導行情主要力量。由于中美關(guān)系緩和的預(yù)期對棉價構(gòu)成提振，導致棉價出現(xiàn)小幅反彈。明日G20 峰會中美兩國貿(mào)易關(guān)系能否有所進展關(guān)系到棉價的反彈力度現(xiàn)好則鄭棉受支撐延續(xù)反彈，反之仍利空棉價。

　　期貨品種解析——G20在即多頭出逃 市場調(diào)整多看少動

　　金融期貨——股指小幅收漲 量倉小幅增加

　　股指繼上周大漲之后，本周開始呈現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢。三大股指今日小幅收漲，量倉小幅增加，活躍度較昨日小幅提高。其中，IF（滬深300）上漲1.09%報3813.8點；IH（上證50）上漲1.23%報2918.6點；IC（中證500）上漲0.68%報4957.2點。量倉方面，IF今日增倉9215手，增倉比例11.88%，資金流入23.17億元，流入比例11.67%；IH今日增倉4870手，增倉比例13.32%，資金流入9.35億元，流入比例12.88%；IC今日增倉7790手，增倉比例11.31%，資金流入19.89億元，流入比例10.91%。

　　海關(guān)總署公布中國5月進出口最新數(shù)據(jù)：中國5月出口總值2138.5億美元，同比1.1%，預(yù)期-3.9%，前值-2.7%；5月進口總值1721.9億美元，同比-8.5%，預(yù)期 -3.5%，前值 4%；5月貿(mào)易順差416.5億美元，預(yù)期順差223億美元，前值順差138.4億美元；1-5月累計，中國出口同比增0.4%，進口同比降3.7%。近期，中美貿(mào)易摩擦成為全球焦點，美國是我國第三大貿(mào)易伙伴，中美貿(mào)易總值為1.42萬億元，下降9.6%，占我國外貿(mào)總值的11.7%。與此同時，中國對歐洲、日本和韓國等國家的貿(mào)易規(guī)模擴大。可見，中美貿(mào)易摩擦對于貿(mào)易的影響并非不可控，我們的外需仍有一定的韌性。

　　股指今日延續(xù)震蕩態(tài)勢，三大股指高開高走后再回落，尾盤小幅收漲。趨勢形態(tài)較昨日沒有改變，IF和IH延續(xù)上漲中的震蕩結(jié)構(gòu)不變，依舊滿足周期價差，但是需要等待日內(nèi)價差的突破；IC最弱，當前依舊是震蕩中的震蕩結(jié)構(gòu)。老觀點保持不變，當前股指震蕩整理，建議多看少動，操作的話，以日內(nèi)短線操作為宜，風險控制為上。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.彭述思 投資咨詢資格證號：Z0013758；

　　4.本策略觀點系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實際結(jié)果可能有很大不同。請投資者務(wù)必獨立進行交易決策。公司不對交易結(jié)果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內(nèi)，公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務(wù)。