5月以來，動力煤期現貨價格走勢開始分化，期貨主力1909合約價格由月初的616元/噸高位跌至600元/噸以內，而在現貨市場方面，晉陜蒙煤炭主產地受安全檢查和煤管票限制的影響，產量釋放速度受阻，產地庫存低位運行。具體來看，陜西和鄂爾多斯(600295)地區煤價以上調為主，陜西榆林市煤礦供給緊缺形勢尤為嚴重，至5月中期，部分煤礦已經將5月的煤管票用盡，部分大礦生產以保長協和內部客戶為主，外銷較少，部分客戶已轉移至內蒙古采購。山西晉北地區供給平穩，部分高硫煤價格有所下調，但整體庫存低位運行，價格回調幅度有限。

　　上游供給偏緊

　　雖然國家發改委于5月14日核準批復了內蒙古上海廟礦區巴愣煤礦、陜西永隴礦區麟游區園子溝煤礦等兩個煤礦項目，合計產能為1600萬噸/年，但今年以來的實際產量釋放速度顯著低于預期。國家統計局最新數據顯示，4月全國原煤產量為2.9億噸，同比僅增長0.1%，增速較上月回落2.6個百分點；1—4月原煤產量為11.1億噸，同比微增0.6%，其中山西累計同比增長8.6%，內蒙古累計同比增長6.5%。5月17日，黑龍江某鐵礦又發生礦難事故，短期來看，煤炭行業的安檢力度將難以解綁放松，煤炭產量釋放難以提速，上游煤炭供給偏緊的形勢料延續。

　　港口成交冷清

　　在中游，近期雖然呼鐵局下調了唐呼線的鐵路運費，西安鐵路局也下調了發往南方和北方港口的運費，但環渤海港口煤炭成本倒掛問題依然難以消解。當前“三西”地區5500大卡動力煤發往北方港口成本倒掛30—60元/噸，高成本對港口煤價形成核心支撐，難有下降空間。即使下游需求疲弱，終端用戶壓價采購，但貿易商也不會大幅虧本甩貨，這也是近期港口成交冷清的原因。

　　存在累庫風險

　　當前下游水泥建材行業即將進入夏季錯峰生產，動力煤采購熱情退溫。電煤需求尚未進入旺季，沿海電廠日耗60萬噸，低于2018年同期水平，庫存已累庫至1630萬噸，遠高于2018年同期水平，庫存可用天數已突破26天，將進一步抑制電廠的采購意愿。

　　與此同時，今年的核電和水電雙雙發力，核電發電量同比增速超30%，水電增速達20%，接下來南方又進入梅雨季節，來水增多，水電的發電量將繼續走高，擠占火電發電份額。由此預計，在6月中旬之前電廠耗煤將維持當前水平，庫存存在進一步累庫的風險，高庫存將壓制煤價表現空間。

　　整體來看，當前動力煤期貨價格下跌反映了下游需求端疲弱不振，而堅挺的產地和港口價格則反映了供不應求。在工業用電量有所下行、夏季民用電高峰尚未到來的當下，市場預期煤價有進一步走弱的空間。不過，上游受安檢政策支撐，產量釋放能力受限，礦方限量出貨，港口貿易商囤貨而沽，成本因素將支撐煤價難以順暢下跌，期貨價格的下跌空間也有限。因此，動力煤期現貨價格將依然圍繞基差平水線小幅波動。

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（責任編輯：劉思雨 ）