動力煤現貨市場在供需雙弱的情況下已經沉寂月余，港口現貨價格波動大幅縮小。后期隨著天氣和進口政策不確定性逐漸降低，動力煤價格或走向需求偏弱主導的下行趨勢。

　　坑口價格相對強勢

　　2019年1—4 月動力煤產量大的省份依次為內蒙古、山西省、陜西省。其中內蒙古累計原煤產量31434.1萬噸，占全國累計產量的28.33%，同比增長6.5%；山西累計原煤產量29729萬噸，占全國累計產量的26.79%，同比增長8.6%；陜西累計原煤產量15611.6萬噸，占全國累計產量的14.07%，同比下降14%。三省區前4月生產原煤76774.7萬噸，占全國原煤產量的69.19%。陜西煤炭生產受礦難影響，同比大幅下降；山西、內蒙古同比溫和增長，4月增幅速加快。整體上，產地安全檢查嚴格、煤管票緊張，產能釋放相對平緩；陜西煤管尤其緊張。相應地，產區庫存持續處于較低態勢，坑口價格相對港口強勢。

　　國家統計局5月15日發布的消息顯示，4月全國絕對發電量5440 億千瓦時，同比增長3.8%。其中，全國火力絕對發電量3886 億千瓦時，同比下降0.2%；水力絕對發電量829億千瓦時，同比增長18.2%；核電絕對發電量278億千瓦時，同比增長28.8%。1—4月全國絕對發電量22198億千瓦時，同比增長4.1%。其中，全國火力絕對發電量16554億千瓦時，同比增長1.4%；水力絕對發電量2987億千瓦時，同比增長13.7%；核電絕對發電量1048億千瓦時，同比增長26.8%。全國火電發電量占比繼續下滑。

　　煤炭運費、電網將國內煤電市場分割為區域煤、區域電。而其中的發電結構變化，對港口動力煤市場更重要，尤其是核電的變化。

　　隨著防治污染攻堅戰的深入，我國清潔能源占比將逐漸提升。水電、風電、太陽能等清潔能源面臨自然條件的制約較強，高效安全利用核能是提高我國清潔能源的有效手段。自2018年開始，廣東、江蘇、浙江、山東等沿海省份核電機組投運量逐漸增大，其中，廣東、江蘇、浙江三省核電累計值與火電累計值的比值已經從14%上升到20%。受此影響，沿海六大電廠日耗均值重心繼續上移壓力較大。

　　旺季需求或低于預期

　　產區與沿海消費地區的供需差異，造成了持續性的價格倒掛，自陜西礦難以來持續至今。同時，庫存結構亦發生較大變化，庫存從上游為主轉變為港口、下游為主。

　　當前，各個主要海關煤炭進口通關仍然緩慢。但近期受人民幣貶值、印尼齋月影響，進口煤炭優勢減弱。后期進口通關仍是影響動力煤價格的變量。

　　后期價格的另外一個重要變量是天氣。由于水電在夏季占比較高，天氣一直是影響動力煤夏季價格的重要因素。盡管從厄爾尼諾指數ONI看，后期發生厄爾尼諾的概率較高，但相對于兩周天氣預報來說，該指數誤差較大。同時，降雨的具體區域，西南或者東部，對動力煤價格的指示意義截然不同。從博弈的角度看，當前，押注旺季需求超預期或者低于預期，均是劣勢策略。

　　然而，剔除進口通關、天氣兩項不確定性因素，從當前的庫存結構、沿海煤消費結構變化等中期因素看，中期動力煤下行的可能性更大。

　　（作者單位：平安期貨）

（責任編輯：劉思雨 ）