核心觀點(diǎn)

　　. 2019年5月14日，國家糧食交易中心發(fā)布2019年第一批國家臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)銷售交易公告，拍賣底價(jià)較2018年提高200元/噸。同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦再起波瀾，對(duì)未來美國玉米的進(jìn)口再次蒙上了一層陰影。

　　. 臨儲(chǔ)玉米拍賣方面，底價(jià)交割成本約在1950點(diǎn)左右，給玉米期貨價(jià)格特別是C1909合約提供了一定的支撐。

　　. 美玉米進(jìn)口方面，若是談判一直無法達(dá)成，國內(nèi)玉米供需缺口較大，玉米價(jià)格可能繼續(xù)上漲，若是開放美玉米進(jìn)口，在美玉米播種情況較差和結(jié)轉(zhuǎn)庫存不多的大背景下，或?qū)⒋蠓�提升進(jìn)口玉米完稅價(jià)，進(jìn)口玉米也不會(huì)對(duì)國內(nèi)玉米價(jià)格造成太大的沖擊。

　　. 玉米產(chǎn)區(qū)氣象條件方面，截止至5月中旬，春玉米的播種條件持續(xù)良好，東北地區(qū)光溫適宜，降水始終充足，但是華北地區(qū)目前面臨著一定的干旱情況，特別是在厄爾尼諾的大背景下，今年夏季降水可能存在一定問題。

　　.目前C1909合約在1900-1950點(diǎn)左右有較強(qiáng)的支持，若是出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)可考慮適當(dāng)做多，而上限方面，則要看未來一段時(shí)間的產(chǎn)區(qū)天氣是否會(huì)出現(xiàn)問題。

　　2019年5月14日，國家糧食交易中心發(fā)布2019年第一批國家臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)銷售交易公告，拍賣底價(jià)較2018年提高200元/噸。

　　中美貿(mào)易摩擦再起波瀾，5月9日，美國政府宣布，自5月10日起，對(duì)從中國進(jìn)口的2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%。5月13日，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告稱，將自6月1日0時(shí)起，對(duì)已實(shí)施加征關(guān)稅的600億美元清單美國商品中的部分，提高加征關(guān)稅稅率，分別實(shí)施25%、20%或10%的加征關(guān)稅。對(duì)之前加征5%關(guān)稅的稅目商品，仍繼續(xù)加征5%關(guān)稅。中美貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，對(duì)未來美國玉米的進(jìn)口再次蒙上了一層陰影。

　　一、2019年臨儲(chǔ)玉米拍賣揚(yáng)帆起航

　　國家糧食交易中心在2019年5月14日發(fā)布了，《5月23日國家臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)銷售交易公告》，公告稱“經(jīng)國家有關(guān)部門研究決定，2019年5月23日在國家糧食局糧食交易協(xié)調(diào)中心及聯(lián)網(wǎng)的各省（區(qū)、市）國家糧食交易中心組織開展國家臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)交易”。

　　根據(jù)本次公告顯示，在5月23日將拍賣總計(jì)400萬噸國家臨儲(chǔ)玉米，為2014年陳糧，其中吉林地區(qū)1萬噸，黑龍江地區(qū)399萬噸。之后，在5月20日再次公布了5月30日國家臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)銷售交易公告，拍賣總量依然為400萬噸，標(biāo)的分布為2014年黑龍江玉米12萬噸，2015年內(nèi)蒙古68萬噸、遼寧22萬噸、吉林103萬噸、黑龍江195萬噸。

　　臨儲(chǔ)玉米拍賣政策終于落地，從時(shí)間上來看，今年拍賣開始時(shí)間較2018年4月12日晚了一個(gè)半月，較2017年5月5日晚了半個(gè)多月。經(jīng)過了兩年多的玉米去庫存后，目前臨儲(chǔ)玉米庫存已經(jīng)大幅下降至1億噸以下，且今年總體售糧進(jìn)度偏慢，拍賣時(shí)間的延時(shí)也符合市場(chǎng)的預(yù)期。

　　根據(jù)前兩次拍賣公告，今年的臨儲(chǔ)玉米拍賣僅安排在每周四，與之前每周周四、周五兩天的拍賣不同。前兩周拍賣的投放量均為400萬噸，根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)來看，今年的拍賣投放量可能保持在每周400萬噸的水平。按照拍賣到10月底計(jì)算，今年拍賣周數(shù)可能在22-23周左右，總投放量預(yù)計(jì)在8000萬噸左右。

　　從拍賣底價(jià)方面，今年臨儲(chǔ)玉米拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，按照吉林地區(qū)二等玉米1690元/噸的底價(jià)計(jì)算，到港成本在1910元/噸左右，交割成本約在1950元/噸左右。拍賣低價(jià)的大幅提高使得玉米期貨價(jià)格底部逐漸上移。

　　二、貿(mào)易摩擦再起波瀾，美玉米播種進(jìn)度緩慢

　　中美貿(mào)易摩擦再起波瀾，5月9日，美國政府宣布，自5月10日起，對(duì)從中國進(jìn)口的2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%。5月13日，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告稱，將自6月1日0時(shí)起，對(duì)已實(shí)施加征關(guān)稅的600億美元清單美國商品中的部分，提高加征關(guān)稅稅率，分別實(shí)施25%、20%或10%的加征關(guān)稅。對(duì)之前加征5%關(guān)稅的稅目商品，仍繼續(xù)加征5%關(guān)稅。中美貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，對(duì)未來美國玉米的進(jìn)口再次蒙上了一層陰影。

　　目前市場(chǎng)上的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，若是不從美國進(jìn)口玉米或替代品，國內(nèi)玉米市場(chǎng)每年的供需缺口為2500萬噸左右，雖然目前玉米總庫存依然較高，但如此大的缺口依然可以繼續(xù)推升玉米價(jià)格。去年11月初，在沒有美玉米進(jìn)口預(yù)期的情況下，C1909合約最高已經(jīng)來到近2100點(diǎn)，可見在沒有進(jìn)口的情況下市場(chǎng)對(duì)未來玉米價(jià)格的預(yù)期已經(jīng)較高。

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)貿(mào)易摩擦不斷反復(fù)，美國玉米的進(jìn)口雖然看起來遙遙無期，但農(nóng)產(chǎn)品(000061)在貿(mào)易摩擦中不是主要的矛盾關(guān)鍵所在，只要其他的條件談妥，中國隨時(shí)可以放開美國的玉米及替代品的進(jìn)口，所以未來美國玉米進(jìn)口依然存在一定預(yù)期，CBOT玉米價(jià)格值得我們關(guān)注。

　　從玉米的進(jìn)口成本來說，若是不加征25%的關(guān)稅，美玉米進(jìn)口完稅價(jià)為1720元/噸左右。值得注意的是，目前美玉米的結(jié)轉(zhuǎn)庫存為4000萬噸左右，若要填補(bǔ)國內(nèi)2500多萬噸的缺口，美玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存將降至1500萬噸，CBOT玉米勢(shì)必大幅上漲，進(jìn)口玉米完稅價(jià)漲至1800甚至1900元/噸也并非完全不可能。

　　最后，必須關(guān)注一下美玉米目前的種植情況。今年，由于美國中部的整個(gè)玉米產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了大面積的洪澇災(zāi)害，且降水連綿不斷，并沒有要停止的意思，美玉米種植進(jìn)度收到巨大的影響。

　　截止到5月20日，玉米的播種進(jìn)度較去年和5年均值均大幅下降，玉米目前的播種進(jìn)度為49%，去年為78%，五年均值80%。愛荷華州是目前進(jìn)度相對(duì)較好的地區(qū)，不過種植進(jìn)度較五年平均慢15%左右，其他伊利諾伊、印第安納和俄亥俄州播種進(jìn)度均在20%左右，較五年平均的80%左右相差巨大。

　　從天氣預(yù)報(bào)來看，下周美國整個(gè)主產(chǎn)區(qū)依然面臨持續(xù)降水過程，特別是愛荷華和伊利諾伊州，今年的美國玉米播種情況將繼續(xù)受到影響。

　　受玉米播種進(jìn)度的影響，CBOT玉米在5月10日到5月22日連續(xù)8個(gè)交易上漲，從5月10日最低的343美分/蒲式耳漲至394.5美分/蒲式耳，漲幅高達(dá)15%。若是中國開放進(jìn)口美玉米或者美玉米播種進(jìn)度持續(xù)受到影響，CBOT玉米繼續(xù)上漲15%到20%，那么進(jìn)口玉米成本將會(huì)來到1900元/噸甚至更高，屆時(shí)，雖然放開了玉米的進(jìn)口，但玉米成本不會(huì)顯著下降。

　　三、國內(nèi)玉米種植情況良好

　　今年以來雖然國內(nèi)豬瘟不斷擴(kuò)散影響了玉米的下游需求，但由于禽料等其他飼料的補(bǔ)充和深加工需求的穩(wěn)步增長，今年玉米的下游需求不需太過擔(dān)心。4、5月份開始，國內(nèi)的華北東北的春玉米播種逐漸開始，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)的天氣和播種情況也是影響短期內(nèi)玉米價(jià)格的關(guān)鍵因素。

　　從氣象條件來看，截至上周，國內(nèi)東北春玉米全面進(jìn)入播種階段，部分開始出苗，華北玉米全面開始出苗。產(chǎn)區(qū)大部分地區(qū)天氣晴好，熱量充足，土壤墑情適宜，適合春播。下周東北地區(qū)降水依然充足，華北偏少，玉米播種的氣象條件依然良好。

　　從種植面積來看，吉林省財(cái)政廳、省發(fā)改委和省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于2019玉米和大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼有關(guān)事項(xiàng)的通知》。《通知》指出，2019年，該省繼續(xù)對(duì)市縣給予補(bǔ)貼，玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼水平為86元/畝，較2018年下調(diào)8元/畝；大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼水平為265元/畝，較2018年提高41元/畝。2019年，黑龍江省將繼續(xù)實(shí)行玉米、大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策，在上年基礎(chǔ)上適當(dāng)提高玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)保持在每畝300元左右且高出玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼200元以上。在生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策支持下，上年度東北部分地區(qū)大豆種植收益好于玉米，今年大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼仍明顯高于玉米，農(nóng)民擴(kuò)種大豆意向增強(qiáng)，加上非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)玉米播種面積預(yù)計(jì)繼續(xù)調(diào)減的政策，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)預(yù)計(jì)今年我國玉米播種面積將減少500千公頃。

　　根據(jù)今年到目前為止的厄爾尼諾指數(shù)來看，從去年下半年到今年上半年，厄爾尼諾-南方濤動(dòng)適中處于弱厄爾尼諾狀態(tài)。在厄爾尼諾年的夏季，西太平洋(601099)海溫降低，大氣對(duì)流活動(dòng)減弱，使副高位置偏南，夏季風(fēng)偏弱，暖濕氣流北上勢(shì)力不強(qiáng)，因此冷暖空氣交匯產(chǎn)生的季風(fēng)雨帶也隨之偏南，從而使長江中下游地區(qū)多雨以至發(fā)生洪澇，黃河及華北一帶少雨并形成干旱。目前，華北地區(qū)已經(jīng)開始出現(xiàn)土壤濕度降低的跡象，土壤含水量較歷史平均低5%到10%。下周，整個(gè)華北地區(qū)翌日見不到任何降水，若是華北地區(qū)真的發(fā)生了干旱情況，玉米價(jià)格恐繼續(xù)上漲。

　　四、后期玉米價(jià)格走勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　在玉米下游需求穩(wěn)定，玉米供需缺口較大的背景下，玉米的供應(yīng)端一旦出現(xiàn)任何風(fēng)吹草動(dòng)，將會(huì)對(duì)玉米期貨的盤面價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。目前，臨儲(chǔ)玉米拍賣、美玉米進(jìn)口的不確定性和玉米播種期氣象情況三個(gè)對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生巨大影響的問題同時(shí)發(fā)酵，推動(dòng)玉米價(jià)格在前期出現(xiàn)上漲。

　　臨儲(chǔ)玉米拍賣方面，底價(jià)交割成本約在1950點(diǎn)左右，給玉米期貨價(jià)格特別是C1909合約提供了較強(qiáng)的支撐。美玉米進(jìn)口方面，若是談判一直無法達(dá)成，國內(nèi)玉米供需缺口較大，玉米價(jià)格可能繼續(xù)上漲，若是開放美玉米進(jìn)口，在美玉米播種情況較差和結(jié)轉(zhuǎn)庫存不多的大背景下，或?qū)⒋蠓�提升進(jìn)口玉米完稅價(jià)，進(jìn)口玉米也不會(huì)對(duì)國內(nèi)玉米價(jià)格造成太大的沖擊。玉米產(chǎn)區(qū)氣象條件方面，截止至5月中旬，春玉米的播種條件持續(xù)良好，東北地區(qū)光溫適宜，降水始終充足，但是華北地區(qū)目前面臨著一定的干旱情況，特別是在厄爾尼諾的大背景下，今年夏季降水可能存在一定問題。

　　綜上所述，目前C1909合約在1900-1950點(diǎn)左右有較強(qiáng)的支持，若是出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)可考慮適當(dāng)做多，而上限方面，則要看未來一段時(shí)間的產(chǎn)區(qū)天氣是否會(huì)出現(xiàn)問題，若是國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣象條件良好，則沖擊去年11月的高點(diǎn)略有困難，若是產(chǎn)區(qū)氣象條件出現(xiàn)問題，再加上貿(mào)易談判繼續(xù)破裂，或者美玉米洪澇災(zāi)害繼續(xù)擴(kuò)大，那么玉米價(jià)格可能繼續(xù)沖高。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

　　1、非洲豬瘟繼續(xù)深化，生豬產(chǎn)能斷崖式下降，玉米需求受到巨大影響，可能導(dǎo)致玉米價(jià)格大幅下跌。玉米現(xiàn)貨價(jià)格下跌后，又導(dǎo)致臨儲(chǔ)玉米拍賣成交較差。

　　2、中美快速達(dá)成協(xié)議，完全放開美國玉米進(jìn)口，甚至放開美DDGS進(jìn)口，再加上美國玉米產(chǎn)區(qū)放晴，美玉米播種進(jìn)度加快，國際玉米價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，可能導(dǎo)致國內(nèi)玉米價(jià)格受到?jīng)_擊。

　　2、國內(nèi)玉米產(chǎn)區(qū)降水充足，東北和華北地區(qū)氣象條件均適宜玉米生長，玉米產(chǎn)量增加，可能導(dǎo)致玉米供應(yīng)增加。

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