圖1：鲅魚圈港口玉米現貨平艙價

　　圖2：玉米鲅魚圈港與“非基準地”價格走勢圖

圖3：玉米淀粉價格走勢		圖4：淀粉企業玉米收購價格走勢

　　2、期貨市場:

　　目前大連盤玉米及玉米淀粉期貨較上月價格震蕩上漲，截至4月25日，玉米主力1909合約報收1914元/噸，較上月（3月25日）1839漲75元/噸，漲幅4.08%；玉米淀粉主力1909合約報收2371元/噸，較上月（3月25日）2301漲70元/噸，漲幅3.04%。

　　玉米淀粉期價與玉米期價走勢雷同，當前玉米和淀粉價差穩定在-457附近。隨玉米系夜盤開啟，期現聯動性進一步增強。

圖5：玉米1909合約價格走勢圖		圖6：淀粉1909合約價格走勢圖

　　二、供需及影響因素分析

　　1、原料玉米價格持續上漲，利多淀粉市場

　　政策方面，2019年黑龍江省大豆生產者補貼政策出臺，每畝高于玉米生產者補貼200元以上，大豆生產者補貼每畝不超過270元；吉林省2019年玉米生產者補貼86元/噸畝，較18年下降8元/畝；大豆生產者補貼265元/畝，較18年提高41元/畝。東北大豆補貼明顯高于玉米，導致玉米面積增長受限，華北夏玉米因冬麥面積的穩定而變化較小。

　　收售糧進度方面，根據國家糧食局數據顯示：截至2019年4月10日，主產區累計收購中晚稻、玉米和大豆18145萬噸，同比增加587萬噸。其中：黑龍江、山東等11個主產區累計收購玉米10099萬噸，同比增加848萬噸。根據農業農村部發布的《2019年4月中國農產品(000061)供需形勢分析》顯示，春節后，隨著地方及國家相繼啟動玉米儲備性收購，東北地區玉米購銷日趨活躍，截至3月底，東北地區農戶玉米銷售進度達到85%，目前基層余糧所剩不多，玉米價格在持續下跌后逐步企穩，預計2018/19年度國內玉米產區批發均價在每噸1750—1850元區間，比上個月預測值每噸上調50元。

　　天氣方面，據了解，受厄爾尼諾影響，預計今年全國氣候狀況總體偏差，旱澇災害較重，極端天氣事件將會偏多。據悉厄爾尼諾或導致我國東北和南方地區降雨增加，東北地區夏季氣溫偏低，華北地區降水減少，如極端天氣、干旱天氣爆發且延續，則玉米或存在繼續減產的可能。當前北方春播玉米種植開始，天氣因素影響短期難顯。

　　因此，賣糧壓力逐步減小、拍儲傳聞、售糧底價提高以及種植面積調減等利多因素下，玉米期現貨價格較上月均有上漲，以鲅魚圈港口為例，截至4月22日，玉米現貨價格較上月（3月25日）上漲50-60元/噸（見圖1）。玉米主力1909合約報收1920元/噸，較上月（3月25日）1839漲81元/噸，漲幅4.4%（見圖5）。

圖7：黑龍江省生產者補貼對比圖		圖8：11個主產區累計收購玉米數量

　　2、庫存高位，需求端對淀粉價格支撐有限

　　春節假期已過，3月份部分企業也陸續恢復生產量，3月份淀粉行業開工率達70%以上，整體供應依舊充裕。目前，由于原材料玉米價格上漲，加之企業庫存逐步消耗、上量持續減少的背景下，企業紛紛上調價格。

　　天下糧倉數據顯示，截至4月19日玉米淀粉企業淀粉庫存總量達91.33萬噸；64家玉米淀粉加工企業庫存總計83.59萬噸；29家玉米淀粉企業當周廠內+港口庫存共計39.93萬噸。淀粉現貨價格相對弱于玉米，現貨生產利潤小幅下滑，盤面生產利潤反而有小幅改善。

圖9：淀粉企業開機率統計		圖10：淀粉行業庫存

圖11：淀粉庫存統計		圖12：淀粉深加工企業庫存

　　3、進口和豬瘟利空或已在盤面顯現

　　目前，中美貿易談判進展順利，但始終沒有定論。種種跡象表明，進口玉米仍將在配額管制之下，無非是進口配額或有增大。而替代品進口雖無配額，則要比較進口至國內有無進口利潤。

　　據農業農村部最新數據顯示，2019年 3月生豬存欄環比減少1.2%，比去年同期減少18.8%。能繁母豬存欄環比減少2.3%，比去年同期減少21%。由于監測點覆蓋不全面，可能實際減少的存欄量要大于統計數據。農業農村部市場預警專家委員會4月9日發布《2019年4月中國農產品供需形勢分析》。受非洲豬瘟疫情的影響，國內生豬和能繁母豬存欄量較上年同期大幅下降，豬料需求預期減少，但由于禽料、反芻料等消費持續增加，進口高粱、大麥等飼用玉米替代品大幅減少，二者相加將彌補豬料消費的減少。

　　進口和豬瘟無疑是一季度對盤面最大的利空，不過禽料和反芻料的大幅回升，一定程度上彌補了非洲豬瘟對飼料需求的影響，若后期無新的利空消息出現，或對于期價影響有限。

　　三、觀點與策略

　　目前國內主產區基層余糧已見底，供應壓力持續減少，有貨的貿易商有惜售情緒，加之賣糧壓力逐步減小、拍儲傳聞、售糧底價提高以及種植面積調減等利多因素下，玉米價格不斷走高，從而帶動淀粉價格隨之上漲。但淀粉企業開機仍在增加，庫存處于階段性高位，現貨壓力仍較大。二季度末玉米淀粉將進入傳統消費旺季，需要繼續關注原料玉米價格走勢，以及下游需求情況。

　　對于期價而言，本月現貨價格不斷上漲，帶動期價震蕩偏強運行，但目前近月期價較北港現貨價存在升水，而9月合約已經超過1900元/噸，在很大程度上反映臨儲拍賣底價上調的預期，以及對于進口和豬瘟影響的利空出盡。不過供需矛盾的顯著化解仍需時間，政策上的變數依然存在，臨儲拍賣的影響和中美經貿磋商成果也需要時間驗證，玉米種植期的天氣影響也是長期過程。

　　策略方面，目前玉淀價差、跨期套利沒有太多機會顯現，單邊方面，玉米、淀粉主要考慮逢低做多為主，上方關注1950、2450壓力位。

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