在中東地緣局勢緊張以及中美貿易摩擦等多重因素交織的背景下，5月份原油市場經過了振蕩的前半個月，反映出當前階段市場對原油價格方向缺乏確定觀點。但中國INE原油期貨在本周五盤中創去年11月6日以來新高至515元/桶，表現遠強于國際市場，除了人民幣匯率大跌推升之外，作為反映亞太原油需求區的油價更能顯示該區域投資者對原油市場供應穩定性的擔憂，顯然近期中東地緣局勢動蕩成為了全球投資者關注焦點。

　　本周先是阿聯酋海域多艘油輪被炸，隨后沙特兩個加油泵站又遭到胡塞武裝發動的無人機襲擊，沙特國防部副部長哈立德·本·薩勒曼王子指責伊朗下令無人機襲擊油泵，“證明這些民兵只是伊朗政權用來實施其擴張進程的工具，德黑蘭方面下令胡塞武裝執行恐怖行為，正在給政治解決本地區矛盾套上枷鎖。” 5月17日沙特領導的聯軍對胡塞武裝發動了空襲報復，沙特外交部長朱拜爾也表示：“胡塞武裝是伊朗革命衛隊不可分割的一部分，前者遵照后者下達的指令行事。沙特石油設施遭襲就是鐵證。”總之，可以看出有一種力量在不斷引導市場形成伊朗在挑起地緣沖突的輿論環境，盡管伊朗方面再三否認上述事件與其有關，伊朗最高領袖哈梅內伊也強調伊朗不會與美國開戰，但顯然“莫須有”的罪名已經開始逐步扣到伊朗頭上。并且還有報道稱，伊朗的情報部門主管叛逃，帶走了霍爾木茲海峽的布防圖，美國的軍艦航母也正在往中東進發，這就更加加劇了伊朗封鎖霍爾木茲海峽的難度。伊朗事件的背后，是美國在中東戰略的經營。美歐對于伊朗事件出現分化的態度，歐洲期望伊朗可以留在伊核協議的框架內，但伊朗開出的條件是伊朗的石油出口能夠得到保障。很顯然，這個事情歐洲做不了美國的主。從目前的各方反應上來看，圍繞著伊朗的大規模沖突短期不會發生，但美國及其中東盟友對伊朗持續施壓應是意料之中的事情。

　　5月18日，中國國務委員兼外交部長王毅應約同美國國務卿蓬佩奧通電話。王毅表示，美方近段時間在多個方面采取損害中方利益的言行，包括通過政治手段打壓中國企業的正常經營。中方對此堅決反對。王毅指出，中方一貫主張并愿意通過談判磋商解決經貿分歧，但談判應當是平等的。在任何談判中，中方都必須維護國家的正當利益，響應人民的普遍呼聲，捍衛國際關系基本準則。雙方還就有關國際地區問題交換了意見。蓬佩奧通報了美方對伊朗問題形勢最新發展的看法。王毅強調，中國作為聯合國安理會常任理事國，致力于中東地區無核化與和平穩定。我們希望各方保持克制，謹慎行事，避免緊張升級。王毅重申了反對美國“長臂管轄”的原則立場。

　　一、原油供需層面醞釀變數

　　本周原油市場連續公布兩份權威月報，OPEC月報預計2019年全球原油需求量為9994萬桶/日，此前預期為9991萬桶/日。2019年全球原油需求增速維持在121萬桶/日不變。預計2019年對OPEC的原油需求為平均3058萬桶/日，較此前預期上漲28萬桶/日。隨后的IEA月報顯示，4月OPEC石油產量增加6萬桶/日至3021萬桶/日，因利比亞、尼日利亞和伊拉克產量增加抵消了伊朗的減少。4月份，全球石油供給下滑30萬桶/日。報告預測2019年非OPEC原油供給將增加190萬桶/日，較去年增加了280萬桶/日。

　　對于市場關注的伊朗出口清零，數據顯示自從今年4月以來，伊朗原油出口量已經降幅過半，出口運量不足100萬桶/日，還不到去年4月250萬桶/日的40%。從去年11月被美國制裁后，伊朗就不再向歐佩克報告產量數據，目前也沒有確切的出口情況，根據伊朗官員和歐佩克代表的最低估算，伊朗現在的原油出口量大概在40—60萬桶/日。

　　5月19日將于沙特吉達舉行的部長級會議將是本周油市的重點事件之一， OPEC所有成員將在下周會晤。會議的內容將會圍繞著伊朗展開，另外市場也高度關注OPEC+減產協議的變化。對于普遍預期的恢復增產，沙特能源大臣法利赫日前表示歐佩克將不會在6月末前對原油產量政策作出決定，不確定是否出現原油短缺。阿聯酋能源部長馬茲魯伊也表示庫存水平在提高，看到美國原油庫存的增加。可以看出OPEC+在增產問題上仍顯得猶豫不決。沙特不愿意重蹈去年的教訓，因為當時沙特按照美國的要求增產以填補伊朗的供給缺口，但是隨后特朗普實施了制裁豁免，導致市場嚴重過剩，油價高位大幅下跌。

　　表態是一方面，我們還需要關注具體相關國家產量的真實變化。根據二手數據，整個4月份，產油國之間內部的博弈已經開始了，除了沙特、伊朗、科威特產量下滑幅度尚可之外，其他國家產量維持不變或增長，尤其是伊拉克和尼日利亞，合計增長20萬桶/天。產量下滑的國家中伊朗是主力，其他國家可以忽略不計。如果根據一手數據，那么參與減產的國家中產量下滑的只有阿爾及利亞和科威特。即便OPEC不馬上增產，這近半年不遺余力的減產也即將接近尾聲。月報顯示，OPEC在4月份整體的產量較3月份減少0.3萬桶/日，OPEC繼續減產的動力明顯不足。主要國家中，除了沙特和安哥拉以及阿爾及利亞完成了減產任務之外，其他國家完成情況不盡如人意，4月份減產執行力由155%降至147%。而且俄羅斯、伊拉克等國家這段時間以來一直態度曖昧，增產的意愿比較強烈，前段時間已經有報導稱伊拉克準備放棄減產協議，4月的數據充分顯示了伊拉克說到做到。

　　二、專業機構持續離場，對后市保持謹慎

　　最新的CFTC持倉周報顯示，截至5月14日當周，投機者所持NYMEX WTI原油期貨和期權凈多頭頭寸減少12942手合約，至258988手合約，至此WTI基金凈多頭寸已經連續三周下降。尤其值得關注的是布倫特市場基金凈多頭寸也一改持續增倉的勢頭，年內也首次出現減少。投機者所持布倫特和WTI原油凈多頭頭寸減少16838手合約，至643549手合約。投機者所持NYMEX和倫敦ICE原油期貨和期權投機性凈多頭頭寸減少13062手合約，至262638手合約。凈多頭寸的減少雖然不一定代表這些專業機構的觀點發生了轉變，但很明確的一點是對于當前市場不再堅定看漲，對于當前市場的不確定性，資金選擇了離場觀望。

　　三、原油市場后市展望

　　綜上，在中東地緣動蕩、中美貿易摩擦等多重因素的擾動下，原油價格失去了前四個月的清晰走向。雖然中國原油期貨刷新了去年11月6日以來新高，但原油市場整體趨向不明，市場試圖從供需層面得到確切信息，接下來將關注OPEC+在減產動作上的變化，6月份的OPEC會議的最終決策方向。

　　在現階段我們更多建議關注價差結構的演繹，努力從市場變化中去尋求方向。絕對價方向存疑背景下，不妨關注跨區價差以及裂解差等對沖套利機會。