. 本次報(bào)告偏空，報(bào)告后美豆期價(jià)下挫，跌至十年低點(diǎn)，考驗(yàn)800美分一線支撐。

　　. 在目前的供需表下，全球大豆價(jià)格將長期處于區(qū)間底部。

　　. 鑒于中國2018/19年度進(jìn)口及壓榨量的下降，以及預(yù)計(jì)2019/20年度需求幾乎沒有恢復(fù)，美國生產(chǎn)商很難有機(jī)會看到大豆庫存明顯減少。隨著阿根廷大豆產(chǎn)量的復(fù)蘇，與去年相比，中國買家將獲得更多的供應(yīng)。因此，全球供應(yīng)量大，中國需求下降，將繼續(xù)給大豆價(jià)格造成壓力。隨著該行業(yè)對ASF的調(diào)整，這種情況可能會繼續(xù)下去。

　　（一）全球油料庫存高居不下 價(jià)格承壓

　　本次報(bào)告偏空，報(bào)告后美豆期價(jià)下挫，跌至十年低點(diǎn)，考驗(yàn)800美分一線支撐。

　　全球油料市場關(guān)注熱點(diǎn)有二個(gè)：一是2019/20年度全球油籽庫存仍處于高位；二是受非洲豬瘟影響，“全球供應(yīng)量大，中國需求下降”的狀況或?qū)⒊掷m(xù)。

　　全球油料庫存為歷史次高，庫存壓力大。品種中，大豆和油菜籽庫存壓力大。后期的關(guān)注焦點(diǎn)是去庫存問題。它包括兩個(gè)內(nèi)涵：一是需求，關(guān)鍵尋找需求新的增長點(diǎn)，主要通過低價(jià)換取；二是供給，表現(xiàn)在新作物產(chǎn)量會不會比預(yù)期高，美國農(nóng)業(yè)部對19/20年度產(chǎn)量預(yù)估前提是天氣正常、采取趨勢單產(chǎn)。如果狀況好于預(yù)估那么價(jià)格承壓將更大。

　　在目前的供需表下，全球大豆價(jià)格將長期處于區(qū)間底部。

　　一、 全球油料供需調(diào)整內(nèi)容

　　2018/19年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)估為6.01億噸，相比之下，4月預(yù)估值為5.95億噸。產(chǎn)量上調(diào)主要因?yàn)榛ㄉ�和大豆產(chǎn)量預(yù)估增加。其中，蘇丹的收獲面積預(yù)期上調(diào)致使全球花生產(chǎn)量增加400萬噸，阿根廷大豆種植面積增加令全球大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)。由于中國和加拿大以及中國和美國之間持續(xù)的貿(mào)易問題，全球油籽壓榨量下降140萬噸，油籽貿(mào)易量下降約130萬噸。全球油籽庫存增加670萬噸，主要是由于美國大豆出口減少。本月全球蛋白粕貿(mào)易量略有下降，主要因?yàn)榘⒏��?a href='http://m.wwwfabu12.com/doupo/index.html' target='_blank'>豆粕預(yù)減120萬噸，原因是去年干旱導(dǎo)致大豆供應(yīng)減少。中國和歐盟對棕櫚油進(jìn)口需求增加，抵消了中國大豆壓榨量及豆油產(chǎn)量的預(yù)期下調(diào)的影響，全球植物油貿(mào)易量略有增加。美國大豆季節(jié)平均農(nóng)場價(jià)格預(yù)測下調(diào)0.05美元至每蒲式耳8.55美元。

　　預(yù)計(jì)2019/20年全球油籽產(chǎn)量將下降0.5%，這與過去5年觀察到的3.5%的平均增長率相差甚遠(yuǎn)。 占全球油籽產(chǎn)量60%的大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降1.7%，主要原因是美國產(chǎn)量下降。 相比之下，預(yù)計(jì)2019/20年全球油籽消費(fèi)量將增長2%，與2018/19年度類似，但低于過去5年中3.3%的年均增長率。 較低的油籽價(jià)格和肉類產(chǎn)量的預(yù)期增長部分抵消中國對蛋白粕需求的預(yù)期下降。

　　本次報(bào)告偏空，報(bào)告后美豆期價(jià)下挫，跌至十年低點(diǎn)，考驗(yàn)800美分一線支撐。

　　圖表：油籽5月貿(mào)易報(bào)告調(diào)整部分（單位：千噸）

　　二、 報(bào)告關(guān)注熱點(diǎn)

　　（一） 2019/20年度全球油籽庫存仍處于高位

　　2019/20年全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5.98億噸，年比減少290萬噸，為歷史第二高，僅次于2018/19年度。全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3.557億噸，年比下降640萬噸，美國，阿根廷和加拿大產(chǎn)量下降將被巴西的產(chǎn)量增加所抵消一部分。 巴西的大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.23億噸，年比增加600萬噸。預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為5300萬噸，年比下降300萬噸，原因是畝產(chǎn)預(yù)減。 由于種植面積預(yù)增，中國大豆產(chǎn)量預(yù)增110萬噸至1，700萬噸。 2018/19年全球高油含量種子（油菜籽和葵花籽）的產(chǎn)量預(yù)增1%，主要是澳大利亞和烏克蘭的油菜籽產(chǎn)量預(yù)增，這部分被歐盟和印度產(chǎn)量預(yù)減所抵消。 土耳其，俄羅斯和烏克蘭的葵花籽產(chǎn)量得預(yù)期也有所下調(diào)。

　　七大作物中，油菜籽、棉籽和棕櫚仁產(chǎn)量同比增加，大豆、葵花籽、花生、椰子產(chǎn)量同比下降。作物產(chǎn)量的變化將影響需求格局，通過價(jià)差實(shí)現(xiàn)。因此，19/20年度全球油菜籽及大豆價(jià)差將縮小。

　　庫存方面，2019/20年全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.3042億噸，較上一年度減少18萬噸，為歷史第二高。油菜籽庫存增幅明顯，大豆庫存高居不下。值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部對2019/20的產(chǎn)量預(yù)估保守，種植面積和單產(chǎn)都有上調(diào)空間。如果后期天氣風(fēng)調(diào)雨順，那么全球油籽、全球大豆的產(chǎn)量壓力將更大。

　　圖表：全球油籽庫存走勢 圖表：近三年主要油籽庫存走勢

　　（二） “全球供應(yīng)量大，中國需求下降”的狀況或?qū)⒊掷m(xù)

　　非洲豬瘟（ASF）將在未來幾年改變?nèi)�球油籽市場格局，尤其是大豆方面�?中國農(nóng)業(yè)和農(nóng)村事務(wù)部稱，自2018年8月初以來，生豬存欄已下降了20%，預(yù)計(jì)中國的飼料需求和大豆進(jìn)口量將大幅下降。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部對2018年5月對中國的進(jìn)口預(yù)測以及以美國農(nóng)業(yè)部早期基線預(yù)測為指導(dǎo)的趨勢預(yù)測，全球大豆市場在2019/20年度面臨中國進(jìn)口需求累計(jì)下降4200萬噸的潛在影響。 預(yù)計(jì)2018/19的損失將達(dá)到1700萬噸，2019/20的損失總計(jì)為2200萬噸。 2017/18年度美國農(nóng)業(yè)部的初步預(yù)測下降300萬噸。

　　鑒于中國2018/19年度進(jìn)口及壓榨量的下降，以及預(yù)計(jì)2019/20年度需求幾乎沒有恢復(fù)，美國生產(chǎn)商很難有機(jī)會看到大豆庫存明顯減少。隨著阿根廷大豆產(chǎn)量的復(fù)蘇，與去年相比，中國買家將獲得更多的供應(yīng)。因此，全球供應(yīng)量大，中國需求下降，將繼續(xù)給大豆價(jià)格造成壓力。隨著該行業(yè)對ASF的調(diào)整，這種情況可能會繼續(xù)下去。

　　圖表：中國非洲豬瘟導(dǎo)致大豆貿(mào)易下降（單位：千噸）

　　（三） 南北美大豆價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，需求流向南美

　　4月份美國大豆出口報(bào)價(jià)FOB海灣平均價(jià)格為340美元/噸，較3月份下降11美元。巴西巴拉那瓜平均價(jià)格為336美元/噸，較3月份下跌8美元。阿根廷Up River FOB平均價(jià)格為319美元/噸，較上月下跌16美元。3月份美國豆粕出口報(bào)價(jià)（FOB Gulf）平均為344美元/噸，比3月份上漲2美元。巴西巴拉那瓜FOB平均價(jià)格為315美元/噸，較3月份下降4美元，阿根廷Up River FOB平均價(jià)格為313美元/噸，較上月下降7美元。

　　隨著南半球收獲的開始，美國和阿根廷大豆之間的出口價(jià)格在過去一個(gè)月擴(kuò)大了。阿根廷和巴西的價(jià)格均呈下行趨勢，三個(gè)出口競爭者均較上月下跌超過20美元/噸。美國相對于南美洲的價(jià)格上漲與去年9月至11月形成鮮明對比，當(dāng)時(shí)美國對南美豆的報(bào)價(jià)幾乎達(dá)到每噸貼水100美元。 此外，與去年相比，此時(shí)大豆價(jià)格形勢也大不相同。 阿根廷此時(shí)的報(bào)價(jià)比2018年5月低110美元/噸，當(dāng)時(shí)主要因?yàn)閲?yán)重干旱導(dǎo)致的阿根廷大幅減產(chǎn)，全球需求增加使所有價(jià)格上漲。

　　圖表：全球大豆出口價(jià)格對比

　　（三）、 后市關(guān)注熱點(diǎn)及展望

　　全球油料庫存為歷史次高，庫存壓力大。品種中，大豆和油菜籽庫存壓力大。后期的關(guān)注焦點(diǎn)是去庫存問題。它包括兩個(gè)內(nèi)涵：一是需求，關(guān)鍵尋找需求新的增長點(diǎn)，主要通過低價(jià)換取；二是供給，表現(xiàn)在新作物產(chǎn)量會不會比預(yù)期高，美國農(nóng)業(yè)部對19/20年度產(chǎn)量預(yù)估前提是天氣正常、采取趨勢單產(chǎn)。如果狀況好于預(yù)估那么價(jià)格承壓將更大。

　　在目前的供需表下，全球大豆價(jià)格將長期弱勢運(yùn)行，處于區(qū)間底部。

　　附錄：全球油籽供需平衡表

　　圖表：全球主要油籽供需平衡表（單位：百萬噸）

　　圖表：全球主要油粕供需平衡表（單位：百萬噸）

　　圖表：全球主要油脂供需平衡表（單位：百萬噸）

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