1、豆菜粕類

　　截至本月月底，連粕月成交量2830萬(wàn)手，持倉(cāng)量217萬(wàn)手，開盤于2577元/噸，收于2569元/噸，本月較上一交易月下跌3元/噸，跌幅0.12%，較上一交易月增倉(cāng)約70萬(wàn)手。本月菜粕月成交量1407萬(wàn)手，持倉(cāng)量58萬(wàn)手，開盤于2180元/噸，收于2183元/噸，較上個(gè)月上漲3元/噸，漲幅0.14%，較上個(gè)月增倉(cāng)23萬(wàn)手。

    2、玉米

　　本月玉米呈現(xiàn)低開高走的態(tài)勢(shì)，最終收于1916元/噸，開盤于1845元/噸，本月大連玉米月成交量約1348萬(wàn)手，持倉(cāng)量約125萬(wàn)手，本周較上月上漲72元/噸，漲幅3.90%，較上一交易周增倉(cāng)約10萬(wàn)手。

    3.白糖

　　截止本月鄭糖月成交量2442萬(wàn)手，持倉(cāng)量59萬(wàn)手，開盤于5043元/噸，收于5122元/噸，本月較上一交易月上漲75元/噸，跌幅1.49%，較上一交易月增倉(cāng)約12萬(wàn)手。

    二、基本面分析

　　1、新聞與資訊 1. 大豆振興：擴(kuò)面更要提質(zhì)今年中央一號(hào)文件提出“實(shí)施大豆振興計(jì)劃”，這是深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推進(jìn)種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要舉措之一。大豆振興，不僅體現(xiàn)在種植面積的擴(kuò)大等數(shù)量指標(biāo)，更在于產(chǎn)業(yè)質(zhì)量的整體提升。為此，既要穩(wěn)定恢復(fù)大豆種植面積，也要在科研上加快優(yōu)質(zhì)、高產(chǎn)大豆品種選育，提高大豆品種的適應(yīng)性、高產(chǎn)性和優(yōu)質(zhì)性，培育更多大豆企業(yè)、合作組織，提高大豆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的組織化程度和水平。

　　2.玉米產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需“四個(gè)轉(zhuǎn)變”中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院作物科學(xué)研究所研究員李少昆表示，高生產(chǎn)成本帶來(lái)的高價(jià)格，產(chǎn)品質(zhì)量不優(yōu)、專用率低，單產(chǎn)水平有待提高，分散農(nóng)戶經(jīng)營(yíng)組織造成生產(chǎn)機(jī)械化和規(guī)�；�程度低，是當(dāng)前影響我國(guó)玉米產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主要因素。要解決這些問(wèn)題，需要四個(gè)轉(zhuǎn)變：數(shù)量高產(chǎn)型向優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)協(xié)同型轉(zhuǎn)變，物質(zhì)高投入、資源高消耗、環(huán)境高代價(jià)向物質(zhì)消耗節(jié)約型綠色生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變，由分散農(nóng)戶的微型經(jīng)營(yíng)向經(jīng)營(yíng)主體規(guī)�；�、集約化生產(chǎn)轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)手工栽培和半機(jī)械化生產(chǎn)向全程機(jī)械化、信息化現(xiàn)代作物生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變。

　　3.最新發(fā)布的2019年《中國(guó)玉米市場(chǎng)和淀粉行業(yè)年度分析及預(yù)測(cè)報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)顯示：我國(guó)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初顯成效，玉米首次出現(xiàn)年度內(nèi)的產(chǎn)不足需�！秷�(bào)告》指出，2018年繼續(xù)降低玉米補(bǔ)貼，引導(dǎo)玉米種植面積的減少；與此同時(shí)引導(dǎo)玉米深加工產(chǎn)能增加，使得需求快速增長(zhǎng)。并在2018年度首次出現(xiàn)當(dāng)年玉米產(chǎn)不足需的情況，去庫(kù)存效果明顯。自2018年開始新建的玉米深加工項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。

　　2.供需分析

　　白糖

　　根據(jù)USDA預(yù)估，2018年度全球白糖產(chǎn)量為194,574千噸，需求為174,950千噸，預(yù)測(cè)年度供需缺口為2018年度中國(guó)供需缺口為6,611千噸。

    豆粕

　　根據(jù)USDA2019年04月份月度報(bào)告預(yù)計(jì)：全球大豆預(yù)測(cè)年度供需缺口為11.47百萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.12百萬(wàn)噸。從季節(jié)性來(lái)看大豆供需缺口較近5年處于平均水平。全球大豆預(yù)測(cè)年度產(chǎn)量為360.58百萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.5百萬(wàn)噸，季節(jié)性來(lái)看產(chǎn)量位于較高水平，需求為349.11百萬(wàn)噸，需求環(huán)比增加0.62百萬(wàn)噸，季節(jié)性來(lái)看需求位于較高水平，供需缺口為11.47百萬(wàn)噸，比上年度同期相比增加8.38百萬(wàn)噸。

    菜粕

　　根據(jù)USDA2018年12月份月度報(bào)告預(yù)計(jì)：全球菜籽產(chǎn)量為72.34百萬(wàn)噸，需求為69百萬(wàn)噸，預(yù)測(cè)年度供需缺口為3.34百萬(wàn)噸，同比減少2.17百萬(wàn)噸。全球菜粕產(chǎn)量39.54百萬(wàn)噸，需求為39.43百萬(wàn)噸。供需缺口為0.11百萬(wàn)噸，同比減少0.04百萬(wàn)噸。

    玉米

　　根據(jù)USDA2019年04月份月度報(bào)告預(yù)計(jì)：全球玉米預(yù)測(cè)年度供需缺口為-26.39百萬(wàn)噸，上月預(yù)估為-32.63百萬(wàn)噸。從季節(jié)性來(lái)看玉米供需缺口較近5年處于較低水平。全球玉米年度供求缺口-26.39百萬(wàn)噸，同比減少16.06百萬(wàn)噸。全球玉米預(yù)測(cè)年度產(chǎn)量為1,107.38百萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比增加6.22百萬(wàn)噸，季節(jié)性來(lái)看產(chǎn)量位于較高水平，需求為1,133.77百萬(wàn)噸，需求環(huán)比減少0.02百萬(wàn)噸，季節(jié)性來(lái)看需求位于較高水平。

    三、基差分析

　　1.豆粕

　　截止到2019年04月30日，國(guó)內(nèi)豆粕主力合約基差-49元/噸。與上一交易日相比環(huán)比減少3元/噸。從季節(jié)性來(lái)看，豆粕主力合約基差季節(jié)性位于歷史較低水平。張家港地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格2,520元/噸，較上一交易日無(wú)變化。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前張家港地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格較近5年相比維持在較低水平。

     2.菜粕

　　截止至2019年04月30日，福建地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價(jià)格2,140元/噸，較上一交易日無(wú)變化。期貨主力價(jià)格2,183元/噸，環(huán)比下跌2元/噸。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前福建地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價(jià)格較近5年相比維持在較低水平。福建地區(qū)菜粕基差-43元/噸，較上一交易日上漲2元/噸。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前福建地區(qū)菜粕基差較近5年相比維持在平均水平。

    3.玉米

　　截止至2019年04月30日，大連地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格1,870元/噸，較上一交易日上漲10元/噸。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前大連地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格較近5年相比維持在較低水平。大連地區(qū)玉米主力合約基差-46元/噸。與上一交易日相比環(huán)比上漲11元/噸。從季節(jié)性來(lái)看，大連地區(qū)玉米主力合約基差季節(jié)性位于歷史較低水平。

     4.白糖

　　截止至2019年04月30日，廣西柳州地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5,330元/噸，較上一交易日無(wú)變化。期貨主力價(jià)格5,122元/噸，環(huán)比下跌89元/噸。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前柳州地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格較近5年相比維持在較低水平。柳州地區(qū)白糖基差208元/噸，較上一交易日上漲89元/噸。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前柳州地區(qū)白糖基差較近5年相比維持在較高水平。

    四、內(nèi)外盤對(duì)比

　　1.豆粕內(nèi)外盤對(duì)比

　　近一個(gè)月的相關(guān)信息來(lái)看，大連豆粕主力和CME美豆粉相關(guān)系數(shù)為0.705，通過(guò)測(cè)算與比較，大連豆粕與CME美豆相關(guān)性偏弱，截止本月，美豆粉開盤于299.90美元/短噸，最終收于297.60美元/短噸，較上個(gè)月下跌2.50美元/蒲式耳，較上月下跌0.83%，局部呈現(xiàn)較大相似走勢(shì)，密切關(guān)注外盤走勢(shì)。

     2.白糖內(nèi)外盤對(duì)比

　　近一個(gè)月的相關(guān)信息來(lái)看，鄭州白糖主力和ICE原糖相關(guān)系數(shù)為0.735，通過(guò)測(cè)算與比較，鄭州白糖與ICE原糖相關(guān)性偏弱，截止本月，ICE原糖開盤于12.38美分/磅，最終收于11.98美分/磅，較上個(gè)月下跌0.37美分/磅，較上月下跌3%，局部呈現(xiàn)相似，需密切關(guān)注白糖外盤走勢(shì)。

     3.玉米內(nèi)外盤對(duì)比

　　近一年的相關(guān)信息來(lái)看，大連玉米主力和美玉米相關(guān)系數(shù)為0.235，通過(guò)測(cè)算與比較，幾乎不存在相關(guān)關(guān)系，截止本月，美玉米開盤于362.5美分/蒲式耳，最終收于370.25美分/蒲式耳，較上個(gè)月上漲7.25美分/蒲式耳，較上周上漲2%，兩者不存在相關(guān)性。

    五、期權(quán)波動(dòng)率

　　豆粕期權(quán)1909的行權(quán)價(jià)格在2550，豆粕期權(quán)歷史波動(dòng)率較為下跌，60日歷史波動(dòng)率為13.4%，20日波動(dòng)率為11.23%，豆粕波動(dòng)率在這一周較為下跌。

　　白糖期權(quán)1909的行權(quán)價(jià)格在5100，白糖的歷史波動(dòng)率有所上揚(yáng)，60日波動(dòng)率為15.33%，波動(dòng)率在不斷走高，20日波動(dòng)率上漲至19.03%，白糖波動(dòng)率在這一周較為上揚(yáng)。

　　玉米期權(quán)1909的行權(quán)價(jià)格在1920，玉米的歷史波動(dòng)率較為收窄，60日波動(dòng)率為9.95%，波動(dòng)率在不斷下跌，20日波動(dòng)率下跌至9%，玉米波動(dòng)率在這一周有所下跌。

    六、總結(jié)與策略

　　1、豆菜粕類

　　目前市場(chǎng)已經(jīng)淡忘了中美貿(mào)易爭(zhēng)端帶來(lái)的影響，市場(chǎng)更多的關(guān)注 焦點(diǎn)集中在南美豐產(chǎn)壓力和美國(guó)中西部的播種天氣。目前南美大豆出口壓榨利潤(rùn)可觀，中國(guó)買家采購(gòu)積極。國(guó)內(nèi)雖因豬瘟導(dǎo)致生豬存欄同比大幅下降，豆粕替代作用增強(qiáng)，且禽類增量彌補(bǔ)了部分蛋白用量，故豆粕下方支撐較強(qiáng)，短期內(nèi)或以窄幅震蕩為主。豆粕期權(quán)方面，歷史波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率處于歷史低位水平，預(yù)計(jì)后期放大概率較大，建議以買入看漲期權(quán)單一策略為主。而菜粕方面，菜粕持續(xù)累庫(kù)，菜籽庫(kù)存回升，短期菜粕供應(yīng)有保障；水產(chǎn)需求旺季逐步開啟，菜粕成交量大幅增加，豆粕對(duì)菜粕替代壓力較大，另外，市場(chǎng)擔(dān)憂進(jìn)口菜系政策放松，打壓市場(chǎng)情緒。預(yù)計(jì)近日菜粕震蕩偏空運(yùn)行。

　　2、玉米

　　供應(yīng)端基層售糧接近尾聲，市場(chǎng)糧源由農(nóng)戶轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商手里，存壓力較大。飼料需求方面，豬瘟疫情愈演愈烈，生豬存欄下降，使得企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿較差，飼料需求低迷。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，周度消耗量增加，隨著基層余糧的減少，部分企業(yè)開啟提價(jià)收購(gòu)一定程度上帶動(dòng)市場(chǎng)反彈。其他方面，播種前期，市場(chǎng)最為關(guān)注的仍是新季玉米種植面積變化，受種植補(bǔ)貼調(diào)整影響，市場(chǎng)預(yù)期玉米種植面積調(diào)減，新季玉米供應(yīng)下降，此外臨儲(chǔ)拍賣延期及底價(jià)抬升預(yù)期等對(duì)市場(chǎng)有所提振。短期存在走強(qiáng)基礎(chǔ)，但預(yù)計(jì)反彈空間有限。玉米期權(quán)方面，建議以單一買入看漲或賣出看跌期權(quán)為主。

　　3、白糖

　　從全球食糖市場(chǎng)整體供需格局看，2019/20制糖年全球供需將由過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺。供需狀況的轉(zhuǎn)變，將對(duì)整體價(jià)格行情提供較大的支撐，國(guó)際原糖市場(chǎng)期價(jià)未來(lái)的下跌空間將受到抑制，主產(chǎn)國(guó)巴西在4月份開榨后，受天氣狀況不佳的影響壓榨進(jìn)度同比下降幅度較大，國(guó)內(nèi)方面鄭糖期價(jià)總體呈現(xiàn)振蕩上行的態(tài)勢(shì)，短期回調(diào)幅度較大速度較快，5日均線的技術(shù)支在底部撐至，如期價(jià)能夠得到有效支撐，則總體的振蕩上漲行情不變。白糖期權(quán)方面，建議買入看漲期權(quán)為主。

 

　　分析師：黃昊

　　從業(yè)資格編號(hào)：F3054460

　　免責(zé)申明

　　本研究報(bào)告由華鑫期貨有限公司撰寫，報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開的資料，我公司盡可能保證可靠、準(zhǔn)確和完整，但并不保證報(bào)告所述信息的準(zhǔn)確性、完整性和時(shí)效性，也不保證我公司做出的建議不會(huì)發(fā)生任何變更。在任何情況下，我公司不就本報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)任何投資做出任何形式的擔(dān)保，本報(bào)告不能作為道義的、責(zé)任的和法律的依據(jù)或者憑證，對(duì)于本報(bào)告中提供信息所導(dǎo)致的任何直接或間接投資盈虧不承擔(dān)任何責(zé)任。

　　本內(nèi)容的版權(quán)歸華鑫期貨有限公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用發(fā)布，需注明出處為“華鑫期貨有限公司”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

　　* 華鑫期貨有限公司對(duì)于本免責(zé)申明條款具有修改權(quán)和最終解釋權(quán)。

    本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：華鑫期貨平臺(tái)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。