為了探討近期市場新變化對期貨市場的影響，分享投資策略觀點，申銀萬國期貨研究所于5月10日成功召開5月行情討論會，深入分析宏觀經濟形勢及大類資產配置，對股指及各產業鏈的熱點品種螺紋、天膠、貴金屬、蘋果等進行討論，交流投資策略。

　　申萬期貨研究所宏觀分析師作題為《宏觀經濟與大類資產配置》的主題演講。認為在3月較為強勁的經濟脈沖之后，近期經濟活動趨于緩和，無論是從發電量上還是從終端需求上看都是如此。政治局會議為當前整體的經濟形勢定了基調，未來大概率逆周期調控的政策力度有所減弱，結構性調控政策將成為主要政策取向。當然，結構性政策強調的是在擴大內需的方向上進行結構調整而不是單純的進行調結構。目前，中美貿易摩擦長期化，短期之內存在繼續升級的風險，這勢必擾動本來可能有望趨穩的全球的經濟。如果這樣的話，我國的逆周期政策可能會重新加強以對沖外部沖擊的不利影響。

　　綜合來看，5月對宏觀經濟展望維持正面判斷。風險確實有所上升，但中國的政策方向有利于企業營商環境的改善，有利于市場活力的提高，有利于收入分配結構的改善。基于這樣的判斷，權益仍值得配置，策略上逢低買入，債券持有，商品減配，現金多配。

　　申萬期貨研究所股指期貨分析師作題為《宏觀不確定性增加，股指短期存調整需要》的主題演講。認為隨著政策效應將逐漸減弱，行情的持續性將更多依賴于經濟好轉以及上市公司業績改善。隨著中美貿易談判出現波折導致外部宏觀環境不確定性增加，預計5月份存下調風險，各個板塊會分化。杠桿資金近期也結束了連續流入，外資已連讀多日凈流出。隨著科創板漸行漸近，科技類板塊有望持續受到資金關注。后續持續關注中美貿易談判對A股的影響，若出現好轉跡象，建議把握逢低做多機會，5月份滬深300核心區間維持在3500—4000點左右。

　　申萬期貨研究所黑色分析師作題為《成本支撐趨強，淡季回落是良機》的主題演講，梳理了近期鋼材期貨核心交易邏輯以及未來走勢預判。他認為，雖然鐵水及粗鋼產量均同比增加，但需求端的超預期致使現貨市場呈現出供需兩旺的態勢。唐山地區限產的總體力度目前仍不及預期，但的確在逐日趨嚴。而爐料端，焦炭環保限產預期回升，巴西淡水河谷Brucutu大礦再度停產，均使得爐料端的價格保持偏強運行的態勢，鋼材成本端支撐更加堅挺。展望后市，盛老師認為高基差背景下螺紋淡季的回調將是逢低布局良機，趨勢性策略上，建議螺紋1910合約依然可以逢低做多。

　　申萬期貨研究所能化分析師作題為《天膠繼續面臨下行壓力》的主題演講。認為天膠基本面方面持續偏弱，4月工業品市場不乏強勢品種，但滬膠表現一直不佳。全月走勢沖高回落，且上漲幅度縮窄，遠遠不及1-2月期間反彈力度。滬膠走勢偏弱的主要原因仍是偏弱的基本面格局。供應端剛性增長，需求端持續弱化，加之國內高庫存及期貨市場遠月升水等因素共同作用，價格持續存在上行壓力。一旦形成反彈拉升，就會引起空頭打壓。年初通常處于減產季，春節前后也有利于消費釋放，時間周期上有利于價格上行，但進入二季度后，國內外新膠將逐步上市，下游消費市場走向也更趨明朗。在供應端沒有意外，主被動減產不明顯的情況下，國內市場下游汽車消費數據連續三個月維持下滑態勢嚴重影響了需求端預期。供需對比決定了滬膠維持弱勢仍是大概率事件。

　　申萬期貨研究所貴金屬分析師作題為《貴金屬短期反彈，5月整體弱勢尋底》的主題演講。認為近期貴金屬呈現超跌反彈的走勢，由于風險事件的反復在當前位置受阻。此前隨著美國零售銷售數據和房地產數據的回溫，美國經濟較此前的悲觀預期開始轉向溫和，同時其他經濟體表現不佳美元表現相對強勢下黃金持續承壓。就業數據表現失業率再創新低，但薪資增速不及預期，加深對于通脹疲軟的質疑。美聯儲近期公布的決議中對于通脹下降并低于2%的表述可能暗示美聯儲的鴿派傾向美元小幅走弱，脹持續性的低迷將使得市場對于美聯儲的政策判斷偏向鴿派，風險事件重燃和股市下挫將支撐避險需求。短期金銀可能因為美國通脹不及預期以及風險事件上的擾動呈現超跌反彈，但總體受消息面影響較大而且較為短期，5月整體還將受強勢美元的壓制呈弱勢震蕩走勢。

　　申萬期貨研究所農產品分析師作題為《氣象條件決定蘋果短期行情》的主題演講，深入地分析了蘋果期貨在一年中各個階段的影響要素。認為AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產量，由于蘋果大小年的生長特性，預計今年豐產可能性較大。接下去的兩三個月，蘋果處于氣象炒作時期。四月份，西北和山東大部分蘋果主產區光熱充足，降水充沛，較為適合蘋果生長。4月和5月初雖然出現了兩次冷空氣和強降雨過程，但對蘋果的影響總體有限，甚至降水利好蘋果生長。根據今年的厄爾尼諾和其他大氣環流指標的情況，夏季陜西及周邊地區出現高溫干旱情況的可能性較常年偏大，預計夏季可能出現炒作天氣的上漲行情，但由于蘋果總體還是較為抗旱，不看好今年能夠再次大幅減產，所以推薦夏季天氣炒作行情出現后考慮空單進入。

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