文 / 黑色大偵探 (微信公眾號/期7貨小師妹）

　　期貨的價(jià)格反映的是預(yù)期，而非當(dāng)下。這里通過焦炭定價(jià)機(jī)制對現(xiàn)貨和期貨的影響，讓大家更好的理解怎么去解讀焦炭市場的現(xiàn)貨價(jià)格信息。

　　焦炭的市場是一個(gè)強(qiáng)買方市場，焦化廠生產(chǎn)的焦炭下游的買方就只有鋼廠。可以理解為這個(gè)市場并非一個(gè)完全的自由競爭市場，而是上下游相互博弈的大宗交易的市場。在這個(gè)背景下，形成了焦炭現(xiàn)貨獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制，通過輪數(shù)定價(jià)現(xiàn)貨。比如焦炭現(xiàn)貨緊缺，價(jià)格不是一次漲上去，而是焦化廠根據(jù)生產(chǎn)銷售情況，通過幾輪向鋼廠提出漲價(jià)的通知，鋼廠也根據(jù)自身的利潤情況決定接受與否。

　　在這種機(jī)制下，就涉及一個(gè)預(yù)期。其實(shí)在每一次提漲或者提降之前，焦化廠都有一個(gè)預(yù)期，這個(gè)預(yù)期主要是通過輪數(shù)和幅度來體現(xiàn)。這里涉及到一個(gè)預(yù)期的體現(xiàn)和實(shí)際現(xiàn)貨提價(jià)的進(jìn)度時(shí)間差。通過一個(gè)例子來說明：

　　2018年6月底，焦炭期貨價(jià)格一直在1950左右震蕩，但是環(huán)保升級，焦化廠的庫存急速下降，產(chǎn)量完全彌補(bǔ)不了缺口，反而庫存持續(xù)在消耗，這個(gè)時(shí)候在焦化廠樂觀情緒下，有六輪提漲的預(yù)期，每輪大概100-150塊。這個(gè)幅度也是跟情緒有關(guān)，供給急劇收縮的情況下，在高漲的提漲情緒下，每輪的幅度100塊以上，但是如果利好是緩慢釋放，焦化廠試探性提漲的話，可能就只有50塊。

　　但是期貨是預(yù)期，聰明的資金知道這個(gè)消息后，十幾個(gè)交易日就把六輪的預(yù)期全部在期貨盤面上體現(xiàn)出來，隨著現(xiàn)貨逐步上漲，六輪基本定下來漲幅600-900之間，最終從1950到2700漲了750。

　　這里面有一個(gè)問題，就是期貨的漲幅可以通過兩周到三周全部體現(xiàn)出來，然而現(xiàn)貨六輪提漲的周期是要大概六周，也就是從第四周開始，你就會遇到一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：

　　現(xiàn)貨明明還在上漲，期貨卻在下跌。

　　這里面還有一種賺錢模式，就是期現(xiàn)套，個(gè)中翹楚就是旭陽焦化。

　　期貨到2700的時(shí)候，現(xiàn)貨貼水接近200元，這個(gè)時(shí)候把所有頭寸全部在期貨上套保，因?yàn)槠谪洶蚜�輪預(yù)期全部打出來了，所以會有將近10%的幅度，也就是270元左右的回調(diào)，此時(shí)現(xiàn)貨仍然在上漲周期，手上的現(xiàn)貨不動，在回調(diào)10%的時(shí)候，把所有空單平掉，手上現(xiàn)貨依然不動。頂部震蕩有可能期貨價(jià)格再度回到2600-2700，再度入場做空，此時(shí)的振幅可能只有5%，但不要緊，空單到達(dá)回調(diào)位再度平倉，此時(shí)現(xiàn)貨還是在漲。最終現(xiàn)貨達(dá)到2800左右的價(jià)格，全部把現(xiàn)貨出清。這里面不光賺夠現(xiàn)貨提漲的錢，同時(shí)利用期貨先體現(xiàn)預(yù)期的時(shí)間差，額外盈利。同時(shí)方向上現(xiàn)貨持多，期貨做空，頭寸沒有敞口，也是符合風(fēng)控原理。

　　那么當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，我們回顧這輪行情。

　　焦炭主力合約在1950上下的時(shí)候，降準(zhǔn)驅(qū)動現(xiàn)貨計(jì)劃提漲兩輪，大概每輪是100元左右，那么這個(gè)預(yù)期就是價(jià)格到2150左右。

　　第二輪焦化提漲，鋼廠沒有表態(tài)接受，就開始從2150回到2100左右震蕩。等到鋼廠拒絕第二輪提漲，價(jià)格就回到2050-2090的平衡支撐位。鋼廠開始計(jì)劃第一輪提降，價(jià)格就跌落到2000左右，然后提降接受，價(jià)格極限目標(biāo)就1950。

　　這輪提降落地，等于第二輪沒漲上去，反而抹平了第一輪的漲幅，也就是回到初始的均衡點(diǎn)上。那么，近期有貿(mào)易商傳言，可能有第二輪提降，但是幅度比較小，那么等到鋼廠開始正式提降的時(shí)候，價(jià)格又會看到1900左右的目標(biāo)，這個(gè)具體要看鋼廠和焦化的博弈，如果焦化庫存高，回流壓力大，也會接受第二輪100塊的提降，那么價(jià)格就會重回1850左右的均衡點(diǎn)。

    本文首發(fā)于微信公眾號：期7貨小師妹。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。