春節(jié)前后，甲醇期貨價格自低位反彈接近200點。在此期間，甲醇高庫存狀況一直存在，市場對于后期供需結(jié)構(gòu)改變能否消化庫存存在分歧。隨著1905合約交割時間越來越近，甲醇基本面對價格的影響力也在不斷增強。

　　期現(xiàn)存在套利空間

　　當下甲醇產(chǎn)業(yè)鏈情況并不樂觀。上游生產(chǎn)裝置利潤較低，西南天然氣產(chǎn)甲醇裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)后，短期國內(nèi)供應(yīng)偏多。下游方面，占需求最大的MTO利潤有所改善，但部分傳統(tǒng)下游如甲醛等利潤不佳，今年復(fù)工進程也較為緩慢，故山東、河南等主要消費地需求不佳。同時，內(nèi)地和港口高庫存始終是懸在甲醇頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，甲醇現(xiàn)貨價格受到較大壓制。

　　不過，在基本面偏弱情況下，現(xiàn)貨大幅貼水給予現(xiàn)貨商盤面套利的機會。以河南為例，當?shù)貎r格最低下跌至2020元/噸，折合盤面交割價計算，期現(xiàn)價差曾在250元/噸以上，已經(jīng)超過部分無風險套利區(qū)間。另外，對于港口貿(mào)易商來講，春節(jié)前后中國進口價格在280—290美元/噸，折合到港價格在2350—2450元/噸，通過在期貨盤面進行賣出套利操作的收益也比較可觀。因此，甲醇期貨盤面拋壓始終較大，期價至2600元/噸一線后快速回調(diào)，并且持倉量也有所增加。

　　國內(nèi)外供應(yīng)有縮減預(yù)期

　　目前市場對于甲醇供應(yīng)縮減有一定的預(yù)期。由于去年甲醇年中利潤較好，造成生產(chǎn)裝置秋季檢修有所提前，而一般甲醇裝置一年春秋季檢修兩次，所以今年春季檢修導(dǎo)致的供應(yīng)損失預(yù)計較大，截至目前，3—4月即將檢修的裝置產(chǎn)能達1000萬噸/年以上，與去年同期水平相當。

　　同時，海外裝置也有檢修計劃。伊朗Marjan裝置1月已停車，2月下旬開始中東以及東南亞部分裝置也將陸續(xù)檢修。此外，美國Nat裝置負荷也不高。中東及東南亞出口至中國的貨較多，其裝置檢修將對中國進口量產(chǎn)生直接影響。美國出口至中國的甲醇雖然較少，但從全球平衡的視角來看，南美或?qū)γ绹�市場進行補充，從而間接對中國造成影響。按照以往經(jīng)驗，去年國際甲醇裝置檢修集中在4—5月，加上到達中國的運輸時間，去年進口量低點出現(xiàn)在6月前后，故預(yù)計今年3—4月月度進口量將環(huán)比年初減少10萬—15萬噸。

　　后期著重關(guān)注預(yù)期能否兌現(xiàn)

　　下游煤/甲醇制烯烴（C/MTO）裝置投產(chǎn)進度也是市場關(guān)注的焦點，目前C/MTO裝置的特點是產(chǎn)能較大，且甲醇裝置和烯烴裝置可分開運行，所以不論是裝置的備貨投產(chǎn)還是開車順序都將給市場帶來一定影響。據(jù)了解，內(nèi)蒙古久泰MTO將于3月下旬投產(chǎn)，魯西化工(000830)MTO將于4月投產(chǎn)，兩者皆需逐步外采甲醇，而中安聯(lián)合將于4月先開啟甲醇裝置，屆時或有部分甲醇外銷，而南京誠志以及吉林康乃爾的MTO裝置也有希望在5月前投產(chǎn)。預(yù)計3—4月MTO需求端將給予甲醇價格不小的提振。

　　總之，后期應(yīng)重點關(guān)注甲醇基本面情況。一是不論國內(nèi)檢修還是國外生產(chǎn)裝置檢修帶來的供應(yīng)損失量能否兌現(xiàn)；二是下游MTO能否如期順利投產(chǎn)，傳統(tǒng)下游需求能否盡快恢復(fù)；三是供需結(jié)構(gòu)、地區(qū)間貿(mào)易、市場心態(tài)等綜合因素能否最終導(dǎo)致甲醇庫存消化。若最終供需轉(zhuǎn)好預(yù)期逐漸落實，疊加港口和內(nèi)地庫存消化順利，則甲醇期貨價格有望走出頹勢，且存在一定的上漲空間。 （作者單位：東吳期貨）

（責任編輯：方鳳嬌 HF055）