OPEC減產和地緣政治支撐原油價格，全球燃料油供應下降將抵消貿易萎縮影響，燃料油價格有望延續漲勢。

　　成本受到支撐

　　受美元指數走勢強勁影響，近期國際原油期貨走勢偏弱。不過，OPEC減產力度超過預期，俄羅斯近期表態將配合OPEC積極減產，OPEC和俄羅斯的減產將極大地緩解全球原油過剩的問題。不僅如此，去年12月以來，美國的活躍鉆井數開始下降。在這種情況下，全球原油供需格局逐漸由過剩向平衡過渡，因此原油價格整體的運行趨勢是向上的。

　　全球原油主要產油國局勢動蕩。第一，委內瑞拉部分反對派成立了臨時政府，委內瑞拉國內局勢動蕩。委內瑞拉的馬瑞原油是國內原油的重要來源地，該國局勢動蕩將影響國內煉廠的原料供應。第二，利比亞再次出現動亂，該國的原油生產也受到了影響。隨著市場對于OPEC減產逐漸消化，地緣政治的動蕩將成為影響原油價格的主導因素。在這種情況下，原油下行的空間有限，存在大幅上漲的可能性，這對于包括燃料油在內的化工品都存在較強的支撐作用。

　　階段性供應短缺

　　除了原油的影響之外，短期燃料油自身基本面回暖。從供應端來看，2月份中東地區煉廠大面積停產，產能降幅在30%以上，導致全球的燃料油市場供應偏緊。受此影響，全球的燃料油庫存出現不同幅度的下降。截至2月7日，西歐ARA三地的燃料油庫存為100.5萬噸，較1月中旬下降三分之一。2019年1月新加坡燃料油庫存均值為1930.1 萬桶，較2018年12月份的2011.1萬桶下降81萬桶，降幅為4.03%。由于國際燃料油供應偏緊，市場預計2月份國內的燃料油到港量將低于往年，國際供應偏緊開始向國內傳導。

　　國內方面，雖然目前國內煉廠供應相對穩定，但是3月中旬國內煉廠將出現集中檢修，特別是中石化華東沿海地區裝置的大面積停車將造成國內供應偏緊。需求方面，春節之后，隨著北半球天氣逐漸轉暖，國際航運將迎來季節性復蘇，這對于燃料油的需求將產生一定提振作用。需要注意的是，去年12月中旬以來，波羅的海干散貨指數出現了下降。截至2月12日，波羅的海干散貨指數報收于595點，較去年12月17日的高點下跌811點，跌幅達57.68%。該指數創近3年以來的新低，顯示在全球經濟下行壓力加大以及中美貿易摩擦的影響下，全球的海運貿易量正在萎縮，從而制約燃料油的上行空間。

　　后市預測

　　綜上所述，在OPEC減產和地緣政治的共同作用下，原油易漲難跌，成本端對燃料油產生強勁的支撐。此外，供應端中東裝置大幅降負荷、國內煉廠在3月大面積檢修以及庫存的大幅走低都對燃料油形成支撐。因此，雖然全球航運表現不佳，但是在成本和供應端的支撐下，燃料油后期上漲的概率較大。操作上，若燃料油成功突破60日均線和前期交易密集區，投資者可以背靠2800元/噸一線積攢多單。

　　（作者單位：金石期貨）