魏亞如 | 海通期貨投資部研究員

　　河北大學碩士，現任海通期貨投資咨詢部研究員，專注黑色領域產業鏈研究，擅長把握基本面情況，深入產業鏈上下游研究，在期貨日報等行業權威刊物、核心媒體發表多篇文章。

　　核心觀點

　　.國內煤礦產量和進口焦煤量短期內都不會大幅增長，但節后隨著下游需求的釋放，加上春節期間焦企對焦煤的消耗，焦炭庫存有所下降，因此，短期來看，焦煤供需緊平衡的狀態仍將持續，或支撐焦煤價格。后期焦煤需要重點關注進口煤有關政策的頒布和實施。

　　.焦炭價格有支撐，一是國內煤礦短時間內產量難以大量釋放，加上進口焦煤的限制，進口澳洲焦煤通關時間較長，另外，現階段焦化廠方面已處于微利狀態，因此在成本方面焦炭價格有支撐；二是春節期間鋼廠焦炭庫存持續下降，目前鋼廠陸續開工，鋼廠焦炭庫存持續下降，鋼廠或有補庫計劃。但后市需求的釋放程度是焦炭價格的主導因素，一旦需求不及預期，焦炭價格仍有下跌風險。

　　摘要：淡水河谷潰壩事件熱度過后，鐵礦石開始大幅回調，焦煤焦炭前期跟隨鐵礦石上漲，現也已進入震蕩回調階段。從目前的情況看來，焦煤供給偏緊，國內煤礦產量和進口焦煤量短期內都不會大幅增長，加上春節期間焦化廠對焦煤的消耗和節后下游需求的釋放，短期來看，焦煤供需緊平衡的狀態仍將持續，或支撐焦煤價格。對焦炭來說，價格也有支撐，一是國內煤礦供給短期難以大幅增加，加上進口焦煤的限制，進口澳洲焦煤通關時間較長，另外，現階段焦化廠方面已處于微利狀態，因此在成本方面焦炭價格有支撐；二是春節期間鋼廠焦炭庫存持續下降，目前鋼廠陸續開工，鋼廠焦炭庫存持續下降，鋼廠或有補庫計劃。但后市需求的釋放程度是焦炭價格的主導因素，一旦需求不及預期，焦炭價格仍有下跌風險。

　　焦煤供給偏緊 后市需看政策

　　2018年四季度以來，煤礦安全生產事故頻發，有關煤礦安全檢查的文件頻繁頒布，受前期的影響，2019年煤礦安全檢查趨嚴的可能性增大，如此一來必定會對焦煤產量有所影響。另外，今年煤礦的春節假期整體較往年偏長，大多數煤廠正月十五元宵節后開工。據Mysteel對焦煤礦的調研，煤礦停產放假影響精煤產量約464.4萬噸，約占焦煤全年產量的1.1%。盡管節后煤礦會陸續開工，但3月份又會進入“兩會”時間，由于安全生產的因素限制，“兩會”期間焦煤產量難有大幅度的增長。進口焦煤方面，春節前，關于因配額問題北方港口嚴控澳洲進口焦煤，只允許卸貨不允許通關放行的消息在市場流傳，根據Mysteel調研核實，部分港口及鋼廠僅收到限制進口的口頭通知。進口焦煤一直是我國焦煤供給的重要補充，而澳大利亞又是我國第一大焦煤進口國，且進口煤種以主焦煤居多，因此嚴控澳洲進口焦煤政策一旦出臺，將對國內焦煤市場產生較大影響。因此，后期需重點關注進口限制政策方面的消息。綜合來看，焦煤供給偏緊的狀態在短期內難以改變。

　　焦煤的下游焦化廠目前也陸續復工，焦企經過春節期間庫存消耗之后目前庫存多處于較低水平，部分優質煤種甚至只剩3-5天的庫存量，短期來看供需面短期內呈現偏緊狀態，支撐焦煤價格。但后期焦煤價格的走勢仍需關注下游的需求程度，一旦鋼廠焦炭庫存累積，焦化廠出貨不暢，焦企對焦煤的需求也將大幅下降。

　　綜合來看，國內煤礦產量和進口焦煤量短期內都不會大幅增長，但節后隨著下游需求的釋放，加上春節期間焦企對焦煤的消耗，焦炭庫存有所下降，因此，短期來看，焦煤供需緊平衡的狀態仍將持續，或支撐焦煤價格。后期焦煤需要重點關注進口煤有關政策的頒布和實施。

　　成本支撐焦炭 需求主導價格

　　2018年入冬以來，焦化行業的限產力度一直不及鋼廠，焦炭供給偏寬松，造成春節前夕焦炭的六輪提降。而原材料焦煤的價格一直變化不大，導致焦炭累降650元/噸后，焦化廠利潤急劇收縮，使得多數焦企已處在盈虧邊緣。目前焦化廠總成本維持在1800元/噸左右。而春節和“兩會”前后，煤礦受放假、安全檢查等因素的制約，產量難有大幅度的釋放，加上澳洲進口焦煤又有可能受限，焦煤的整體供應縮減，使得焦煤價格難以大幅下跌，這將在成本端對焦炭形成支撐。

　　由于年后各鋼廠開工逐漸增多，下游鋼廠焦炭庫存均有不同程度的下降，但目前多數鋼廠的焦炭庫存還處于合理水平。隨著貿易商詢貨增多，焦企對提漲有了一定信心，13日開始各地焦企陸續對焦炭價格提漲，幅度為100元/噸，但現階段鋼廠鋼材庫存較多，因此對焦炭的提漲暫時沒有回應。后期鋼廠下游需求一旦釋放，鋼廠必定需要對焦炭進行補庫，進而提升焦炭價格，但如果下游需求不及預期，焦炭價格的上漲則存在阻力。

　　綜合來看，焦炭價格有支撐，一是國內煤礦短時間內產量難以大量釋放，加上進口焦煤的限制，進口澳洲焦煤通關時間較長，另外，現階段焦化廠方面已處于微利狀態，因此在成本方面焦炭價格有支撐；二是春節期間鋼廠焦炭庫存持續下降，目前鋼廠陸續開工，鋼廠焦炭庫存持續下降，鋼廠或有補庫計劃。但后市需求的釋放程度是焦炭價格的主導因素，一旦需求不及預期，焦炭價格仍有下跌風險。

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