春節(jié)后第一個(gè)交易日，滬膠震蕩下行。第二個(gè)交易日，滬膠夜盤(pán)快速拉升，隨后窄幅震蕩。具體而言，滬膠主力RU1905合約期貨價(jià)格上漲2.74%至11615元/噸，成交量增加了23.3萬(wàn)手至38.2萬(wàn)手，持倉(cāng)量減少了12204手至332022手；滬膠下一主力RU1909合約期貨價(jià)格上漲2.68%至11890元/噸，成交量增加了4.8萬(wàn)手至7.9萬(wàn)手，持倉(cāng)量增加了8374手至135350手。目前，滬膠基本面依然是“供需兩弱”，膠價(jià)主要受宏觀面、資金面和市場(chǎng)情緒等影響。

　　一、市場(chǎng)再度聚焦中美貿(mào)易談判

　　中國(guó)商務(wù)部發(fā)布消息稱(chēng)，中美貿(mào)易團(tuán)隊(duì)將于2019年2月14日至15日在北京舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商。屆時(shí)國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)中方牽頭人將與美國(guó)貿(mào)易代表和財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)晤磋商，雙方將在不久前華盛頓磋商基礎(chǔ)上，就共同關(guān)注問(wèn)題進(jìn)一步深入討論。美方工作團(tuán)隊(duì)將于2月11日提前抵京。目前，中美貿(mào)易談判進(jìn)一步升級(jí)，進(jìn)入了關(guān)鍵期，距離截止日期越來(lái)越近。基于此前中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的教訓(xùn)，中美雙方一改強(qiáng)硬姿態(tài)，并出臺(tái)相關(guān)政策安撫市場(chǎng)，盡量避免貿(mào)易沖突升級(jí)等言論，從而導(dǎo)致金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化。從中國(guó)和美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)談之后，全球金融市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，投資者總體上偏向樂(lè)觀。簡(jiǎn)言之，目前外部環(huán)境利好膠市。

　　二、一再被推遲的泰國(guó)大選將臨

　　2014年5月22日，泰國(guó)軍方成立全國(guó)維持和平秩序委員會(huì)宣布接管泰國(guó)政權(quán)，平息持續(xù)半年之久的泰國(guó)街頭抗議示威活動(dòng)。2014年8月24日，泰國(guó)國(guó)王普密蓬簽署諭令，時(shí)任泰國(guó)全國(guó)維持和平秩序委員會(huì)主席巴育正式出任泰國(guó)第29任總理。此后，泰國(guó)大選日期因各種原因一再被迫推遲。2019年1月23日，泰國(guó)選舉委員會(huì)正式宣布，泰國(guó)國(guó)王關(guān)于舉行選舉的敕令已于23日刊登在政府憲報(bào)上，選舉委員會(huì)隨即召開(kāi)會(huì)議并投票確定3月24日為大選日期，相關(guān)決議將于24日刊登在憲報(bào)上。這將是泰國(guó)2014年政變以后首次進(jìn)行大選。按照泰國(guó)法律，選民將選出500名下議院議員，全國(guó)維持和平秩序委員會(huì)指派產(chǎn)生250名上議院議員，最終由兩院議員聯(lián)合投票，選出新總理。就天然橡膠價(jià)格問(wèn)題而言，雖然泰國(guó)現(xiàn)任政府出臺(tái)了財(cái)政補(bǔ)貼、限制出口和增加需求等政策，但最終效果并不如意，膠價(jià)依然低迷不振，膠農(nóng)仍然陷入困境。未來(lái)一個(gè)多月，建議投資者密切關(guān)注泰國(guó)大選。

　　三、春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束下游陸續(xù)開(kāi)工

　　目前，中國(guó)云南和海南地區(qū)天然橡膠處于停割期，東南亞地區(qū)天然橡膠生產(chǎn)也處于減產(chǎn)期。春節(jié)長(zhǎng)假期間，中國(guó)輪胎企業(yè)開(kāi)工率季節(jié)性回落。春節(jié)過(guò)后，中國(guó)輪胎企業(yè)將陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，開(kāi)工率將逐漸回升（參見(jiàn)圖一）。此外，美國(guó)時(shí)間1月30日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院提交了美對(duì)華卡客車(chē)輪胎案的重新裁決，認(rèn)定存在著實(shí)質(zhì)性損害。最新消息，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）就進(jìn)口自中國(guó)的車(chē)輪是否對(duì)美國(guó)車(chē)輪行業(yè)造成實(shí)質(zhì)性損害，將在3月14日舉行聽(tīng)證會(huì)。換言之，中美輪胎行業(yè)貿(mào)易摩擦并不會(huì)因?yàn)樾乱惠喼忻蕾Q(mào)易談判向好而發(fā)生根本性改善，中美輪胎貿(mào)易問(wèn)題一直是一場(chǎng)永不間斷的利益爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

　　圖一、春節(jié)過(guò)后中國(guó)輪胎開(kāi)工率將逐漸回升

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)投安信(600061)期貨

　　綜合來(lái)看，建議投資者密切關(guān)注中美貿(mào)易談判和泰國(guó)大選進(jìn)展，暫時(shí)以震蕩思路對(duì)待。

　　國(guó)投安信期貨

　　高級(jí)分析師 胡華釬 投資咨詢(xún)號(hào)：Z0003096