第一象限（杠桿象限）——商品強勢突破創新高，資金大幅流出迎春節

　　煤炭化工領銜上漲，油脂板塊獨自下跌。今日商品指數上漲0.76%，工業品上漲1.07%，農產品上漲0.09%。其中，油脂板塊下跌0.41%，軟商板塊上漲0.11%，貴金屬上漲0.11%，建材板塊上漲0.27%，谷物板塊上漲0.40%，有色板塊 上漲0.47%，飼料板塊上漲0.64%，化工板塊上漲1.01%，煤炭板塊上漲2.18%。

　　新一輪中美經貿高級別磋商開幕式在華盛頓舉行，在暫時休戰的背景下，此次會議將對雙方的經貿關系產生進一步的影響，我們有理由相信世界前兩大經濟體為了共同利益能夠達成超預期的洽談結果。繼央行前6個交易日未展開公開市場操作之后，昨日和今日各投放了500億元流動性，有助于更好地緩解市場年底的資金面壓力。

　　今日商品表現強勢，高開高走一路創出新高，一舉改變近期持續震蕩的格局。除油脂板塊小幅下跌之外，其余板塊悉數翻紅，煤炭和化工更是大幅上漲，成為今日市場最大的亮點。但也可以看到，此次上漲是由空頭資金撤退引發，行情能否延續仍存疑。加上明天將是春節假期前最后一個交易日，無夜盤，在此建議各位投資者節前全部清倉，規避假期持倉風險，輕松過節。

　　第二象限（交換象限）——全線大漲迎新春，2019風向正好

　　今日滬深兩市大漲，三大股指亦大漲。滬指收盤漲1.30%，收報2618.23點；深證成指收漲2.74%報7684.00點；中小板收漲3.47%報5004.49點；創業板收漲3.53%報1271.27點。市場成交乏善可陳，滬深合計成交3.05億手，交易金額2607.46億元。主力凈流入64.10億元，通過滬港通與深港通流入A股的資金量凈流入50.02億元。行業板全線大漲，環保工程、安防設備漲超4%。

　　證監會連發三文：鼓勵券商入市、擬取消兩融強平線、擴大QFII和RQFII投資范圍。據證監會網站消息，證監會正在研究修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》，擬放寬證券公司投資成份股、ETF等權益類證券風險資本準備計算比例，減少資本占用，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。有市場分析人士稱，這將放寬券商的入市資金，加大對權益類、大藍籌的投資范疇。1月31日，彭博公司正式確認將于今年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。根據彭博提供的數據，將有363只中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數，完全納入后，以人民幣計價的中國債券在該指數占比將達到6.03%，成為繼美元、歐元、日元計價之后的第四大貨幣債券。較多機構預計，到2021年，將有3000億美元的資金流入中國債券市場。

　　回到盤面，“漲勢未破” “節前震蕩”是我們這兩天堅持的觀點，指數K線在小區間范圍內震蕩后突破，分時圖穩步走高，年末收官走出了一個漂亮的尾巴。兩市共35只個股漲停， 8只跌停，整體價差表現強勢，北上資金大幅流入，主力今日也凈流入，盡管機構倒手依然是主流，從近期價差走勢看，投資者或許應該大膽一些，進行一些長線股票的篩選，不要錯過了拿籌碼的好時機。同時春節前最后一個交易日，祝大家新春快樂，拜個早年~

　　第三象限（資源象限）——股權市場增幅減緩，科創板政策利好超預期

　　截至18年12月，中基協已備案私募基金規模12.78萬億，較上月減少124億元，這是18年私募基金規模首次下降，主要是私募證券基金與其他私募基金規模減少而同時私募股權基金與創投基金規模增長放緩導致。從上圖各私募基金規模增幅的變化趨勢可以看出，18年4月、7月與10月股權基金規模增幅較大，11月與12月增長大幅收緩，股權市場年末腳步放緩，投資也愈加冷靜。

　　18年對于創投行業來說是坎坷的一年。從上半年的資管新規到去杠桿再到中美貿易戰，市場中資金斷流，整體經濟大環境低迷，使得行業寒冬驟臨。下半年開始，國家政策方向出現了調整。二、三季度中央政治局會議明確財政政策與貨幣政策，同時加強資本市場作用。習主席親自出馬穩定民營企業發展；科創板也在快速通道中逐漸臨近。根據我們全域資產模型，隨著經濟的輪動，創投行業在當前環境下扮演著舉足輕重的作用。由于募資困難，各大投資機構更側重防守，但這并不意味著不出手。從長期來看，創投行業依舊充滿上升動力。

　　30日晚間，科創板征求意見稿正式發布，政策利好超出預期——允許同股不同權企業上市；允許尚未盈利的企業上市；注冊制審核流程不超過6個月；漲跌幅限制放寬至20%；為創投基金提供更靈活的減持方式.等。而在科創板企業所屬行業方面，證監會重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，這與之前證監會發布一致。在征求意見稿中，“獲得知名投資機構一定金額的投資”也成為登錄科創板的條件，這更令創投機構驚喜，促進創投市場的活躍性。從09年的創業板到19年的科創板，資本市場也在不斷完善與發展。據稱，上交所計劃在2019年3月底完成相關市場改造和技術端的改造，預計在一季度內就可以在線受理發行材料審核的申報，宣布科創板時代正式到來。

　　第四象限（信用象限）——開發投資增速持續下降高層釋放樓市重磅信號

　　2018年1-12月份，全國房地產開發投資120264億元，同比增長9.5%，增速比1-11月份回落0.2個百分點。其中，住宅投資85192億元，占房地產開發投資的比重為70.8%，住宅投資增速回落0.2個百分點。銷售方面，商品房銷售面積171654萬平方米，同比增長1.3%，增速比1-11月份回落0.1個百分點；商品房銷售額149973億元，增長12.2%，增速提高0.1個百分點。庫存方面，2018年末商品房待售面積52414萬平方米，比11月末減少214萬平方米，比上年末減少6510萬平方米。

　　從最新的二手房價數據來看，全國過半城市房價繼續著2018年尾的回調勢頭，在全國性的調控方針并未出現明顯松動的大環境下，各線城市的房地產市場依然寒意濃烈。觀察近期的房價數據可以發現，全國二手房價格總體跌幅近期持續收窄，下跌城市數量也在減少，但同時二三四線城市房價跌幅多次向一線城市靠攏，大有“追趕”一線跌勢的意思，這晚來的下跌其實不難解釋，一來這是周期輪動的結果，漲的時候一線城市率先啟動，然后二三四線城市依次跟進，跌的時候自然也有先后秩序；另一方面，調控政策也有松緊先后，一線城市最早的調控始于2016年的“930新政”，至今各項短期的限制措施仍牢牢的壓在北上深等地區的樓市之上，最嚴厲的調控政策“鞏固”了一線城市在本輪房價回調中的領跌地位，而三四線城市則是在2018年下半年才陸續出臺部分調控政策，調控對這些地區房價的影響也才逐步開始顯露。

　　近日，在省部級主要領導相關會議上，房地產市場被確認為需防范化解重大風險的經濟領域之一，且“要穩妥實施房地產市場平穩健康發展長效機制方案”被明確提出，這是自去年底連續兩次政治局會議對樓市“只字未提”之后，中央重新對房地產市場發展進行定調。值得注意的是，以往提及防范樓市重大風險多出現在房價高漲之時，而現在樓市已明顯轉跌，房地產市場歷經兩年多調控正值寒冬，此時強調的需要防范化解的風險，應該是房價大跌的風險，但矛盾的是同時又要推進長效機制的建立，長效機制對于樓市來說無疑是利空的，那么怎樣才能“穩妥實施”長效機制方案呢，筆者認為只能是在同期逐步放開現行調控政策，以對沖樓市下行的風險。所以未來我們或將會看到在長效機制方案落地的同時，短期的調控措施陸續退出，才能保障房地產市場的穩定發展。

　　外匯板塊——美聯儲鴿派抑制美元，中美貿易磋商前景改善

　　澳元和新西蘭元持穩，美聯儲鴿派立場抑制美元；人民幣早盤一度跌逾250點，貿易談判情緒及中國財新PMI低迷拖累。

　　2月1日，澳元和新西蘭元兌美元周五持穩。美聯儲FED立場更為鴿派;中美達成貿易協議的前景改善，提振投資者的風險胃納。美聯儲周三維持利率不變，并正式轉變政策立場，承諾對進一步升息保持耐心，這是美聯儲自2015年開始的緊縮周期可能已經結束的最清晰信號。美元指數持平報95.55。該指數本周料錄得周線跌幅，上周跌0.6%。美中貿易談判也可能影響美元走勢。美元在存在不確定性時期扮演避險貨幣角色。人民幣兌美元即期周五早盤一度大跌逾250點至6.7332元 ，中間價小幅走弱終止四連漲;美國總統特朗普稱與中國國家主席習近平會晤之前不會達成最終協議，打消了之前市場認為春節前達成協議的預期，加上中國財新PMI偏弱數據，一并拖累人民幣大幅回落;繼續關注中美經貿磋商結果。中國低迷的制造業數據再次讓全球增長擔憂成為關注焦點。財新中國1月制造業PMI降至近三年最低水準，顯示中國制造業運行進一步放緩，國內需求低迷導致新接業務總是普遍趨降，當月新訂單指數降至逾三年低點，產出指數則為兩年半來首次跌至50下方的萎縮區域。遜于預期的財新PMI數據公布后，亞洲股市承壓自四個月高位跌落。

　　美聯儲態度轉鴿，美元流動性壓力緩解，風險資產回升，美元指數震蕩下行。在春節前剛性結匯盤、外資流入、中美貿易談判順利的多重支持下，人民幣相對美元顯著升值，60日均線下穿120日均線，打開進一步升值空間。市場對脫歐前景樂觀，英鎊相對人民幣升值。2月是中美3個月談判期的最后一個月，市場情緒延續樂觀；密切關注春節期間外盤變動，預計節后交易量將逐步回升，帶動短端波動率下降。今日人民幣兌美元中間價報6.7081元，上日為6.7025元。

　　資金分析——節日到來，資金流出避險，成交震蕩回落

　　節前最后一個交易日，交易所針對大部分品種進行提保。我們排除提保帶來的影響后，今日主要交易品種大幅流出29.93億，流出比例3.11%，總沉淀收于931.68億。其中黑色、化工、農產品、次主力板塊分別流出4.69億、9.54億、8.59億和7.11億，環比昨日分別減少1.56%、6.1%、4.32%和2.33%，節前連續出現全板塊資金加速外流景象。與此同時，也正式步入春節。

　　今日主要交易品種總成交1955.79萬手，較昨日回落3.59%。其中黑色、化工、次主力分別回落6.84%、5.28%和12.12%。僅農產品板塊回升12.9%。節前最后一天，總成交于繼續回落，維持震蕩。

　　期貨品種解析——商品指數上行，市場情緒偏強

　　【主力板塊】

　　J*焦炭1905合約：試多，關鍵支撐2070附近，日內走出價差共振，多單可繼續持有。

　　JM*焦煤1905合約：輕倉試多，達成價差共振后，再創階段新高，關鍵支撐1240附近，上方關注1310附近。

　　rb*螺紋1905合約：試多，上破3700后形成多頭價差共振，上方止盈點暫看3850附近

　　hc*熱卷1905合約：逢低做多，關鍵壓力3650，止損參考3600附近，盈虧比合適，控制倉位。

　　i*鐵礦1905合約：恭喜跟上的朋友，多單持有中，新倉逢低進多。

　　FG*玻璃1905合約：延續上行趨勢，多單繼續持有，上方第一止盈目標位1400。

　　ZC*鄭煤1905合約：觸及590，若板塊聯動走強，可輕倉短多，耐心等待市場信號。

　　【化工板塊】

　　sc*原油1903合約：原油震蕩整理，下方關鍵位415.5附近，上破445后關注多單，耐心等待。

　　fu*燃油1905合約：震蕩區間2645-2810，耐心等待操作信號。

　　ru*橡膠1905合約：寬幅震蕩，震蕩區間10960-12000，背靠11478，輕倉短空。

　　L*塑料1905合約：震蕩偏強，關鍵位8850，盤中上破，輕倉試多。

　　PTA*1905合約：關鍵支撐位6400附近，多單繼續持有，新倉逢低做多，第一止盈位6680附近。

　　PVC*1905合約：震蕩偏強，關鍵位6570，關注向上的價差共振機會。

　　MA*鄭醇1905合約：震蕩走強，階段底部顯現，2385附近支撐明顯，逢低進多，第一目標位2640附近。

　　PP*1905合約：延續上漲趨勢，若盤中突破關鍵位，達成價差共振，可試多。

　　bu*瀝青1906合約：之前優先關注的瀝青多單目前建議繼續持有，上方空間參考3300-3400之間不變。新倉依托3080逢低進多。

　　【農產品板塊】

　　m*豆粕1905合約：大趨勢空頭，小趨勢震蕩，震蕩區間2530-2620。背靠2619擇機進空。

　　RM*菜粕1905合約：大趨勢空頭，小趨勢震蕩整理，震蕩區間2090-2160，觀望。

　　a*豆一1905合約：大周期空頭，小周期低位震蕩，盤面來看可以關注向下的價差共振機會。關鍵區間3340-3464。

　　y*豆油1905合約：沖高回落，短期進入調整，5650之上多頭思路不變，參考逢低進多。

　　p*棕櫚1905合約:再次考驗短期支撐4755，若支撐有效，盤中反彈，可分批試多。

　　OI*鄭油1905合約：上行通道中，沖高回落，6700附近支撐明顯，若盤中企穩走強，可輕倉試多。

　　AP*蘋果1905合約：寬幅震蕩，依舊關注10539-11140區間內走勢，建議觀望

　　CF*棉花1905合約：階段性慢牛行情，關鍵位15500，暫時觀望。

　　C*玉米1905合約：關鍵位1870，若盤中繼續走強可逢低進多。

　　jd*雞蛋1905合約：弱勢格局延續，3390壓力位下分批試空。

　　SR*白糖1905合約：沖高調整，繼續關注向上的價差共振開倉機會，關鍵位5125附近。

　　【有色板塊】

　　au*滬金1906合約：試多，背靠283.05繼續上行，上方空間參考多頭價差共振點290.，多單持有中。

　　ag*滬銀1906合約：試多，底部支撐3640有效，上方空間參考多頭價差共振點3780.

　　cu*滬銅1903合約：短多，大周期看寬幅震蕩，小周期走勢偏強，止損參考48000附近

　　zn*滬鋅1903合約：試多，達到價差共振后創近半年新高，新倉繼續關注多單，小周期支撐位21955.

　　ni*滬鎳1905合約：持有，繼續沖擊上方關鍵位102010附近，老倉持有新倉逢低做多.

　　al*滬鋁1903合約：低位震蕩，盤中突破13640可輕倉試多.

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　風險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　

   【免責聲明】本文僅代表合作供稿方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。