目前，國內瀝青開工、庫存都處于低位，而由于油價持續上漲，冬儲熱情高于往年，瀝青價格有望延續漲勢。

　　油價趨勢向上

　　2018年12月底以來，受OPEC減產落地的影響，國際油價出現了持續上漲趨勢。OPEC今年1月的月報預估，2019年全球原油需求量為10008萬桶/日，非OPEC的供應量為6416萬桶/日，OPEC液化石油氣和非常規油氣的供應量為509萬桶/日，則OPEC的供應在3083萬桶/日水平時，全球原油供需能夠實現平衡狀態。

　　據統計，2018年10月OPEC原油產量為3297.6萬桶/日，減產80萬桶/日，OPEC原油產量回落至3217.6萬桶/日，全球原油過剩量縮小至134.6萬桶/日。此前市場認為，由于OPEC內部矛盾較多，實際減產可能不及預期，但是數據顯示12月沙特原油產量環比下降60萬桶/日，比實際要求的50萬桶/日還多，加之沙特開始大幅減少原油出口量，全球油價大幅回升。

　　不僅如此，貝克休斯公布的數據顯示，截至1月25日，美國活躍鉆井數為1059座，較2018年12月底的高點下降24座。美國原油產量有下降趨勢，這進一步增強了市場對未來全球原油供需再平衡的信心，意味著油價整體運行趨勢會向上，瀝青價格底部基本形成。

　　冬儲力度較強

　　2018年12月底以來，國際油價抬升25%，瀝青價格則上漲了15%，煉廠生產瀝青的利潤持續被壓縮至250元/噸附近，較前期600元/噸的高點大幅萎縮。由于利潤不佳，煉廠的生產積極性不高，部分煉廠開始轉產利潤更好的焦化料。截至目前，國內瀝青裝置開工負荷為39.8%，較去年同期下降24.4個百分點，顯示出國內市場供應相對偏緊。下面從進口、庫存、終端需求三個方面具體分析：

　　首先，進口套利空間仍然沒有開啟，進口貨源相對國內貨源的升水雖然有所縮小，但是仍然有200元/噸左右。不僅如此，由于前期到港的瀝青價格較高，貿易商存在一定的挺價意愿，這進一步支撐了華東地區的瀝青價格。其次，國內瀝青庫存率大致在18.62%，比去年同期下降12.38個百分點，整體庫存處于較低水平。另外，由于市場對油價上漲預期增強，刺激了貿易商和下游企業的補庫意愿，所以今年的冬儲力度或較強，這也將對瀝青價格產生持續的刺激作用。最后，現在是瀝青的消費淡季，南方地區由于陰雨天氣道路施工放緩，市場實際的交投并不活躍，但是這屬于季節性因素，市場實際的采購需求仍然以冬儲為主導。

　　整體來看，隨著OPEC減產，油價的驅動力向上，這決定了瀝青價格的下限已經形成。另外，考慮到目前國內煉廠開工負荷較低，加之庫存偏低，市場實際的貨源供應偏緊，而隨著油價底部回升，北方冬儲的熱情高漲，或對瀝青價格形成持續的刺激，瀝青價格有望延續漲勢，操作方面宜采取逢回調買入的策略。 （作者單位：金石期貨）