方正展期期貨夏聰聰

　　摘要：

　　從6月中旬開(kāi)始，PVC進(jìn)入下行通道，重心持續(xù)回落，6月底價(jià)格跌至7000關(guān)口附近。市場(chǎng)看跌情緒依舊較濃，盤(pán)面短暫整理后，輕松向下突破7000整數(shù)大關(guān)。7月份PVC期價(jià)依附于五日均線(xiàn)下行，盤(pán)面綠肥紅瘦，經(jīng)過(guò)持續(xù)一個(gè)多月的調(diào)賬，回到6000關(guān)口附近。7月中旬PVC出現(xiàn)止跌跡象，重心震蕩回升。PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，價(jià)格先跌后出現(xiàn)窄幅反彈，但整體重心運(yùn)行區(qū)間下移。PVC各地區(qū)市場(chǎng)主流價(jià)格震蕩回落，雖然低價(jià)貨源增加，但現(xiàn)貨成交放量不足。業(yè)者心態(tài)謹(jǐn)慎，多持觀望態(tài)度，下游市場(chǎng)需求未有改善,市場(chǎng)買(mǎi)氣匱乏。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫(kù)存有所累積，銷(xiāo)售壓力顯現(xiàn)，為保證出貨，出廠報(bào)價(jià)陸續(xù)下調(diào)。持貨商反應(yīng)排貨不暢，高價(jià)貨源向下傳導(dǎo)存在阻力。生產(chǎn)裝置集中檢修期結(jié)束，雖然仍有部分裝置停車(chē)，但前期檢修裝置陸續(xù)重啟，PVC行業(yè)開(kāi)工窄幅回升，在八成附近波動(dòng)，由檢修導(dǎo)致的損失產(chǎn)量縮減。PVC產(chǎn)量預(yù)期增加，貨源供應(yīng)較為充裕。下游制品訂單欠佳，在成本品庫(kù)存增加情況下，整體開(kāi)工水平不高，尤其是管材及型材企業(yè)。房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)政策出臺(tái)后，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生刺激，但終端需求的改善仍需要恢復(fù)時(shí)間，8月份PVC剛需維持弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)。前期出口訂單較多，交付訂單占用部分貨源，后期隨著海外市場(chǎng)報(bào)價(jià)下滑，出口利潤(rùn)收窄后，PVC出口端受到一定程度影響，外貿(mào)提振將走弱。電石市場(chǎng)供需走弱，重心不斷回落，PVC生產(chǎn)成本跟隨回落。華東及華南地區(qū)社會(huì)庫(kù)存累積至高位，市場(chǎng)面臨壓力增加。8月份庫(kù)存仍難以快速消化，需求端改善需要時(shí)間過(guò)程，加之高溫淡季影響因素，PVC上方空間或相對(duì)有限，關(guān)注7000關(guān)口支撐，下方支撐在6000關(guān)口附近。短期市場(chǎng)情緒有所緩解，PVC或先揚(yáng)后抑。

　　一、PVC行情綜述

　　7月份，PVC期貨延續(xù)前期跌勢(shì)。從6月中旬開(kāi)始，PVC進(jìn)入下行通道，重心持續(xù)回落，6月底價(jià)格跌至7000關(guān)口附近。市場(chǎng)看跌情緒依舊較濃，盤(pán)面短暫整理后，輕松向下突破7000整數(shù)大關(guān)。PVC期價(jià)依附于五日均線(xiàn)下行，盤(pán)面綠肥紅瘦，僅有幾根小陽(yáng)線(xiàn)也是空頭減倉(cāng)造成。PVC此波調(diào)整行情持續(xù)一個(gè)多月，重心回到6000關(guān)口附近。隨著市場(chǎng)情緒釋放，7月中旬PVC出現(xiàn)止跌跡象，盤(pán)面漲跌交替，震蕩回升，上行態(tài)勢(shì)略顯乏力，期價(jià)逐步站穩(wěn)短期均線(xiàn)支撐，收復(fù)至7000關(guān)口附近。PVC月度跌幅為6.29%，連續(xù)四個(gè)月收跌，錄得長(zhǎng)下影線(xiàn)。

　　二、電石低位反彈

　　原料電石市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，重心下移50-100元/噸。隨著價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間下跌，電石企業(yè)虧損壓力增加。PVC行情不佳，一定程度上打壓原料端走勢(shì)。加之PVC生產(chǎn)裝置運(yùn)行負(fù)荷降低，對(duì)電石剛性需求下滑。七月份以來(lái)，電石企業(yè)開(kāi)工呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，降至2022年以來(lái)的最低點(diǎn)水平。虧損導(dǎo)致的停爐、夏季高溫導(dǎo)致的臨時(shí)性生產(chǎn)不正常、或是臨時(shí)性的檢修等，均是導(dǎo)致電石開(kāi)工持續(xù)下滑的主要原因。停爐數(shù)量增加后，電石產(chǎn)量下滑，貨源供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。下游到貨逐步減少，帶動(dòng)電石市場(chǎng)價(jià)格逐步止跌，并出現(xiàn)小幅反彈。部分降負(fù)荷PVC企業(yè)開(kāi)工有所恢復(fù)，電石需求略增。電石開(kāi)工偏低，外加電石爐有臨時(shí)性的生產(chǎn)不正常或是檢修，電石供應(yīng)量處于低位。電石市場(chǎng)矛盾一定程度上得到緩解，出現(xiàn)供需錯(cuò)配，電石價(jià)格陸續(xù)上調(diào)，成本端跟隨窄幅抬升。但電石供需偏弱的格局未逆轉(zhuǎn)，今年成本端對(duì)行情的推動(dòng)作用明顯減弱。

　　三、PVC供應(yīng)情況

　　2022年上半年，PVC供應(yīng)端壓力不大，暫無(wú)新增產(chǎn)能釋放。一季度產(chǎn)量低位回升，二季度產(chǎn)量基本維持平穩(wěn)。上半年，PVC累計(jì)生產(chǎn)1129.91萬(wàn)噸，與去年同期的1154.30萬(wàn)噸相比，減少24.39萬(wàn)噸，窄幅回落2.11%。其中，3月份產(chǎn)量提升至198.83萬(wàn)噸，接近200萬(wàn)噸，為上半年單月產(chǎn)量峰值。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-7月份PVC累計(jì)生產(chǎn)1320.91萬(wàn)噸，與去年同期的1341.55萬(wàn)噸相比，減少20.64萬(wàn)噸，窄幅回落1.54%。其中，7月份產(chǎn)量提升至191.00萬(wàn)噸，略高于去年同期水平，與6月份相比增加9.74萬(wàn)噸，窄幅提升5.37%。7月份裝置檢修明顯減少，存在個(gè)別生產(chǎn)企業(yè)停車(chē)或降負(fù)荷的情況，檢修損失量減少。后期企業(yè)檢修計(jì)劃減少，PVC產(chǎn)量預(yù)期增加。

　　四、出口維持高位

　　從2021年開(kāi)始，我國(guó)PVC出口市場(chǎng)逐步打開(kāi)，2021年P(guān)VC年度出口達(dá)到175.42萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。進(jìn)入2022年P(guān)VC出口量雖然所回落，但PVC出口市場(chǎng)形勢(shì)依舊向好。海外市場(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，PVC出口套利窗口保持打開(kāi)狀態(tài)，從3月份開(kāi)始，出口量低位回升，月度出口量維持在20萬(wàn)噸以上。1-6月份PVC累計(jì)出口124.24萬(wàn)噸，與2021年同期的110.21萬(wàn)噸相比，增加14.03萬(wàn)噸，同比上漲12.73%。其中，4月份出口量為27.84萬(wàn)噸，超預(yù)期增加，創(chuàng)單月出口量峰值。從5月份開(kāi)始，出口訂單略有下滑，6月份出口量為22.35萬(wàn)噸，環(huán)比縮減4.25萬(wàn)噸。大量出口訂單交付占用國(guó)內(nèi)貨源，外貿(mào)形成一定提振。但7月份出口套利窗口多數(shù)時(shí)間關(guān)閉，企業(yè)接單轉(zhuǎn)弱，外盤(pán)需求下滑，PVC出口預(yù)期大幅回落，縮減至12.50萬(wàn)噸。

　　五、PVC開(kāi)工略有提升

　　從往年看，通常5至7月是PVC生產(chǎn)裝置檢修較為集中的時(shí)間段，今年裝置春季檢修在4月份陸續(xù)啟動(dòng)，隨著裝置計(jì)劃內(nèi)停車(chē)，PVC開(kāi)工率逐步下滑。從5月中下旬開(kāi)始，企業(yè)檢修計(jì)劃明顯增加，到6月中旬PVC開(kāi)工下滑至75.77%，檢修損失產(chǎn)量增加。但從6月下旬開(kāi)始，部分前期停車(chē)裝置存在重啟計(jì)劃，PVC行業(yè)開(kāi)工逐步企穩(wěn)，7月份回升至八成附近。截至7月底，PVC整體開(kāi)工負(fù)荷為78.06%。其中，電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷79.22%，乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷73.75%。部分前期停車(chē)裝置延續(xù)檢修狀態(tài)，但新增檢修計(jì)劃明顯較少，8月份裝置運(yùn)行負(fù)荷將進(jìn)一步提升。

　　六、社會(huì)庫(kù)存居高不下

　　今年P(guān)VC社會(huì)庫(kù)存變化與往年有所不同，一季度PVC社會(huì)庫(kù)存保持累庫(kù)狀態(tài)，從13萬(wàn)噸附近回升，春節(jié)過(guò)后庫(kù)存超過(guò)30萬(wàn)噸水平。盡管2月份庫(kù)存水平繼續(xù)回升，但環(huán)比增速呈現(xiàn)逐步放緩態(tài)勢(shì)，3月中旬庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，庫(kù)存最高達(dá)到36.30萬(wàn)噸。由于下游需求端乏力，社會(huì)庫(kù)存消化速度緩慢。5月下旬開(kāi)始，華東及華南地區(qū)社會(huì)庫(kù)存止跌回升，再度步入累庫(kù)階段。貨源供應(yīng)穩(wěn)定，但下游市場(chǎng)采購(gòu)謹(jǐn)慎，剛需跟進(jìn)滯緩，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)增加超過(guò)兩個(gè)月。截至7月底，華東地區(qū)庫(kù)存為30.22萬(wàn)噸，大幅高于去年同期202.81%，華南地區(qū)庫(kù)存為5.23萬(wàn)噸，與去年同期相比上漲125.92%。華東及華南地區(qū)社會(huì)總庫(kù)存上漲至35.45萬(wàn)噸，環(huán)明顯高于去年同期水平188.33%。需求端疲弱，PVC社會(huì)庫(kù)存消化不暢，維持在高位波動(dòng)，供需端承壓。

　　七、下游消費(fèi)市場(chǎng)

　　PVC下游需求占最大的是管材、型材，兩者均與房地產(chǎn)、基建息息相關(guān)。近幾個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和新開(kāi)工規(guī)模累計(jì)同比降幅持續(xù)擴(kuò)大，但上半年房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額、房企到位資金指標(biāo)降幅年內(nèi)首次收窄，新房銷(xiāo)售修復(fù)趨勢(shì)確立，雖然開(kāi)發(fā)投資數(shù)據(jù)面臨降溫的壓力，但從單月數(shù)據(jù)看，房企投資開(kāi)工修復(fù)力度在增強(qiáng)。地方政府出臺(tái)了多項(xiàng)穩(wěn)樓市政策，對(duì)市場(chǎng)信心的恢復(fù)起到了決定性作用。今年以來(lái)，已有超過(guò)100個(gè)城市出臺(tái)了各類(lèi)穩(wěn)樓市政策。7月28日政治局會(huì)議召開(kāi)，提出要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持“房住不炒”，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛改需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。會(huì)議首先提出要“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”，當(dāng)前的首要任務(wù)是維護(hù)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

　　中央下調(diào)首套房貸利率，地方樓市政策井噴。房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，對(duì)此政策已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力，意在改善需要、穩(wěn)定預(yù)期，各地需求端政策仍將繼續(xù)改善。但需求端刺激政策到需求實(shí)際落地時(shí)間周期較長(zhǎng)，三季度PVC需求端或仍乏力，四季度將有所企穩(wěn)。近期鄭州房地產(chǎn)紓困基金暫定規(guī)模100億，在政策暖風(fēng)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望筑底回穩(wěn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)消息出臺(tái)后，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生刺激，終端需求的改善仍需要恢復(fù)時(shí)間，8月份PVC剛需維持弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

　　八、后期走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　PVC經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整后，暫時(shí)企穩(wěn)反彈，但基本面支撐仍偏弱。需求端遲遲未能恢復(fù)，業(yè)者信心不強(qiáng)，PVC上行缺乏驅(qū)動(dòng)。今年以來(lái)成本端也未能形成提振，電石市場(chǎng)供需走弱，重心不斷回落，PVC生產(chǎn)成本跟隨回落。裝置集中檢修期已過(guò)，后期企業(yè)檢修計(jì)劃減少，貨源供應(yīng)預(yù)期回升。下游制品廠開(kāi)工不高，自身訂單不佳情況下，生產(chǎn)積極性不高，成本庫(kù)存出現(xiàn)累積。前期PVC出口居于高位，后期出口訂單減少，外貿(mào)提振將走弱。華東及華南地區(qū)社會(huì)庫(kù)存累積至高位，市場(chǎng)面臨壓力增加。8月份庫(kù)存仍難以快速消化，需求端改善需要時(shí)間過(guò)程，加之高溫淡季影響因素，PVC上方空間或相對(duì)有限，關(guān)注7000關(guān)口支撐，下方支撐在6000關(guān)口附近。短期市場(chǎng)情緒有所緩解，PVC或先揚(yáng)后抑。