CFC金屬研究

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本報告完成時間 | 2022年08月07日

利多：

1、上周嘉能可宣布暫停其在歐洲的一家鋅冶煉廠生產的消息，該消息引發了有色板塊的集體反彈，其中鋅鋁兩個品種漲幅明顯。背后的邏輯在于歐洲天然氣持續緊缺，導致當地電力成本持續走高，高能耗金屬將面臨更大的減停產威脅。

2、當月08 合約凈多頭持倉在不斷增加，大資金挺價意愿比較明顯。目前上期所鋁庫存倉單數量處于近幾年低位，且受倉單質押事件影響后，市場可交割貨源有所減少。考慮到當月合約總持倉量較大，存在潛在的逼倉風險。在此背景下，沒有交割貨源的持貨商和投機資金不敢貿然在當月增加空頭頭寸，短期多空力量平衡打破，鋁價維持偏強運行。

利空：

1、消費端持續走弱，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周繼續下滑0.4個百分點至65.6%。本周鋁板帶箔及鋁型材板塊開工下行，周內鋁線纜及合金板塊開工率繼續持穩，原生及再生合金板塊受高溫假等影響下游提貨積極性較低。整體來看，鋁下游各版塊受制于淡季效應開工繼續下滑，需求不足背景下短期鋁下游企業開工率將難以回升。

2、隨著鋁價反彈，上游冶煉企業利潤回升，供應端壓力持續釋放。目前現貨端成交較為清淡，下游剛需采購為主，預計下周電解鋁庫存保持消費累增的狀態。

小結：7月美國非農數據表現較好，市場開始交易美聯儲9月加息75基點的預期，宏觀情緒偏空。消息面嘉能可停產歐洲鋅冶煉廠的消息，加劇了當期鋁減產的擔憂，LME鋁價走高。我們認為后期歐洲地區減產的產能數量偏低，對全球鋁供應影響有限，后期鋁價走勢受國內基本面影響更大。目前來看基本面仍呈現供強需弱的局面，現貨庫存小幅累增，壓制鋁價反彈空間。期貨端存在逼倉風險，對鋁價有支撐作用。短期鋁價高位震蕩概況較大。

操作策略：

消息面短期對鋁價有較強刺激，基本面偏空格局未變。預計09合約下周波動區間18000-18700元/噸，操作上建議逢高輕倉試空。

一 行情回顧

本周滬鋁先抑后揚，價格重心小幅回升。周初電解鋁社會庫存小幅增加，疊加現貨市場交投不佳，鋁價出現較大回落，價格一度跌破18000元/噸。周中嘉能可傳出將對歐洲一鋅冶煉廠停產，市場對于歐洲地區高能耗金屬發生減產的憂慮加劇，LME鋁價跟隨走高。臨近周末庫存小幅去庫，鋁價再次走強，報收18515元/噸，本周鋁價跌幅0.88%。

二 價格影響因素分析

1、國際宏觀：景氣周期繼續下滑，美國非農意外走強

歐元區制造業PMI終值由6月的52.1降至7月的49.8，較初值上調0.2但仍位于榮枯線以下，創2020年6月以來新低。除采購庫存外，PMI 的每個子成分都對該指標產生了負向影響。

美國7月Markit制造業PMI終值 52.2，還屬于經濟擴張區間，但低于市場預期和前值，擴張放緩，其中新訂單指數連續第二個月下降，新訂單量的放緩反映出市場需求的走弱。

紐約聯儲公布最新的全球供應壓力指數。數據顯示，隨著港口擁堵和其他阻礙因素緩解，全球7月份供應鏈壓力已經連續三個月下滑，降至2021年1月以來的最低水。

美國7月季調后非農就業人口增長52.8萬人，遠高于市場預期的25萬人，并且6月非農還從37.2萬人上修至39.8萬人。非農數據公布之后，美國利率市場交易工具顯示9月份加息75個基點的概率再次上升。

2、國內宏觀：景氣周期下滑，終端消費反彈

7月財新中國制造業采購經理指數（PMI）錄得50.4，低于6月1.3個百分點，仍位于擴張區間。7月制造業就業指數錄得2020年5月以來最低。調查顯示，用工收縮與企業削減成本、銷售低迷、員工自愿離職后沒有填補空缺有關。受益于部分大宗商品價格下降，7月制造業購進價格指數在擴張區間大幅回落，降至年內最低；銷售端受需求疲軟抑制較大，出廠價格指數連續第三個月低于榮枯線，降幅擴大，不過消費品出廠價格上升。

房市銷售改善，本周30城房市日均成交規模同比錄得-10.7%，跌幅繼續收窄。地市方面，第二批集中供地帶動100城土地成交規模同比維持正值。本周汽車銷售景氣度保持較高水平，汽車銷量同比錄得14%，7月狹義乘用車零售量同比錄得17.2%。

3、庫存情況：電解鋁庫存周度累庫0.7萬噸

據上海有色統計，8月4日，國內電解鋁社會庫存：上海地區3.6萬噸，無錫地區22.0噸，南海地區19.2萬噸，杭州地區5.8萬噸，鞏義地區7.4萬噸，天津7.8萬噸，重慶0.3萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計67.8萬噸。較上周四庫存下降1.1萬噸。較上周四庫存增加0.7萬噸，分地區看，無錫地區到貨量有限，周內仍呈現降庫趨勢至22萬噸；鞏義地區本周周內庫存小幅增加，但到貨量尚未顯現，上周環比仍是降低趨勢。且本周鞏義地區新增炬申倉庫點統計數據。佛山南海地區，連續3周累庫后，本周周內庫存持穩，增幅放緩。

4、持倉情況：持倉量小幅增加

截至8月5日，上期所鋁總持倉406534手，較上周403703增加2831手，本周鋁價小幅反彈，總持倉量小幅增加，以多頭增倉為主。

三 結論與操作建議

7月美國非農數據表現較好，市場開始交易美聯儲9月加息75基點的預期，宏觀情緒偏空。消息面嘉能可停產歐洲鋅冶煉廠的消息，加劇了當期鋁減產的擔憂，LME鋁價走高。我們認為后期歐洲地區減產的產能數量偏低，對全球鋁供應影響有限，后期鋁價走勢受國內基本面影響更大。目前來看基本面仍呈現供強需弱的局面，現貨庫存小幅累增，壓制鋁價反彈空間。期貨端存在逼倉風險，對鋁價有支撐作用。短期鋁價高位震蕩概況較大。

策略

消息面短期對鋁價有較強刺激，基本面偏空格局未變。預計09合約下周波動區間18000-18700元/噸，操作上建議逢高輕倉試空。

作者姓名：王賢偉

期貨投資咨詢從業證書號：Z0015983

期貨從業資格證號：F3048178

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