觀點：

短期內銅價或已接近底部區域，繼續大跌的可能性不高。

理由：

本周公布美國6月CPI數據，6月CPI同比增長9.1%，為1981年以來最大增幅，大超市場預期，市場對于經濟衰退擔憂加劇。核心CPI同比增長5.9%，增幅繼續下降，顯示目前通脹壓力主要集中在能源項，拜登中東之行或能使壓力得到一定緩解。

就業方面，美國6月美國非農新增就業人數為37.2萬人，超市場預期，6月失業率為3.6%，與市場預期基本持平。在就業尚可與通脹水平超預期的背景下，美聯儲加息100BP的可能性加大。

從基本面數據來看，LME銅庫存本周小幅下降，但整體仍處于上行趨勢中，國內銅庫存整體下行。從需求看，國內經濟復蘇疲軟，需求未能得到有效提振，銅價反彈缺乏有力支撐。

從市場表現看，全球仍然處在交易衰退預期，宏觀利空因素仍對銅價起主導作用，基本面影響不大。在全球宏觀環境有所改善前，銅價仍將弱勢運行。考慮到銅價已經歷較大幅度回調，對市場衰退預期或已階段性定價，短期內進一步下跌可能性不高。

綜合來看，銅價或已接近階段性底部區域，短期內進一步大跌可能性不高。

操作策略：

CU2208合約空單建議逢低適量減倉止盈，等待反彈后回補空單。

風險提示：下游需求超預期、美聯儲貨幣政策緊縮不及預期

本周銅價繼續大跌，滬銅最低逼近53400元/噸，倫銅跌破7000美元/噸后又回升。在美國6月通脹超預期和經濟衰退擔憂加劇的情況下，包括銅在內的金屬走勢疲軟。

（一）宏觀經濟方面

1、國際宏觀

（1）美國勞工部公布數據顯示，美國6月CPI同比9.1%，預期8.8%，前值8.6%。美國6月核心CPI同比5.9%，預期5.7%，前值6%。此次CPI環比增長1.3%，創2005年來最高紀錄，同比增長9.1%，創1981年底以來最大漲幅。勞工部還表示，住房和食品價格上漲也是通貨膨脹的主要因素。食品成本同比上漲10.4%，是自1981年以來的最大漲幅。主要住宅租金較5月上漲0.8%，是自1986年以來的最大月度漲幅。

（2）美國勞工部公布的最新數據顯示，美國至7月9日當周初請失業金人數錄得24.4萬人，為2021年11月20日當周以來新高，其中紐約州大幅躍升。前值為23.5萬，預期23.5萬。申請失業救濟人數上升之際，越來越多的公司宣布裁員，原因是人們越來越擔心美國經濟衰退。盡管面對利率上升，就業市場迄今保持強勁，但美聯儲可能會通過更大幅度加息來進一步遏制數十年來居高不下的通脹，這可能會抑制對勞動力的需求。

（3）密歇根消費者信心調查顯示，美國7月密歇根大學消費者信心自上月的歷史新低反彈，市場高度關注的長期通脹預期在本月顯著回落，疊加近兩日美聯儲鷹派高官給100個基點加息降溫，這令美聯儲本月激進加息的預期暴跌。市場備受關注的通脹預期方面，7月1年通脹預期終值5.2%，低于預期的5.3%，前值為5.3%。今年稍早，該短期通脹預期一度達到5.4%，創下1981年以來的最高水平。5年通脹預期初值2.8%，創12個月新低，預期3%，前值3.1%。

2、國內宏觀

（1）國家統計局發布數據顯示，初步核算，上半年國內生產總值562642億元，按不變價格計算，同比增長2.5%。分產業看，第一產業增加值29137億元，同比增長5.0%；第二產業增加值228636億元，增長3.2%；第三產業增加值304868億元，增長1.8%。分行業看，金融業絕對額48973億元，同比增長5.5%；房地產業絕對額37535億元，下降4.6%。其中，二季度國內生產總值292464億元，同比增長0.4%。分產業看，二季度第一產業增加值18183億元，同比增長4.4%；第二產業增加值122450億元，增長0.9%；第三產業增加值151831億元，下降0.4%。分行業看，金融業絕對額24249億元，同比增長5.9%；房地產業絕對額18605億元，下降7%。

（2）中國人民銀行發布數據顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額258.15萬億元，同比增長11.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.8個百分點。6月份，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元；社會融資規模增量為5.17萬億元，比上年同期多1.47萬億元。

（3）國家統計局發布2022年上半年居民收入和消費支出情況顯示，上半年，全國居民人均可支配收入18463元，比上年同期名義增長4.7%，扣除價格因素，實際增長3.0%；全國居民人均消費支出11756元，比上年同期名義增長2.5%，扣除價格因素影響，實際增長0.8%。

（4）國家統計局7月15日發布數據顯示，上半年，全國城鎮新增就業654萬人，全國城鎮調查失業率平均為5.7%，其中二季度平均為5.8%。4月份，全國城鎮調查失業率為6.1%；5、6月份連續回落，分別為5.9%、5.5%。6月份，本地戶籍人口調查失業率為5.3%；外來戶籍人口調查失業率為5.8%，其中外來農業戶籍人口調查失業率為5.3%。16-24歲、25-59歲人口調查失業率分別為19.3%、4.5%。31個大城市城鎮調查失業率為5.8%，比上月下降1.1個百分點。全國企業就業人員周平均工作時間為47.7小時。二季度末，外出務工農村勞動力總量18124萬人。

（5）國家統計局表示，6月份，70個大中城市商品住宅銷售價格環比總體趨穩，環比上漲城市個數增加，一線城市新建商品住宅銷售價格環比上漲0.5%，漲幅比5月擴大0.1個百分點，二手住宅銷售價格環比由5月持平轉為上漲0.1%；商品住宅銷售價格同比繼續走低，同比上漲城市個數減少，一線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比分別上漲3.3%和1.1%，漲幅比上5月分別回落0.2和0.6個百分點。

（二）基本面數據圖表

三

期權市場動態追蹤

作者姓名：張維鑫

期貨投資咨詢資格號：Z0015332