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作者：混沌天成期貨

2022年7月16日工業(yè)品-雙焦

觀點概述：

焦煤

供應(yīng)端，受降雨、前期事故煤礦停產(chǎn)整頓、井下?lián)Q工作面影響，煤礦產(chǎn)量近期或受到一定干擾，另外，焦煤出貨不暢也一定程度上降低了煤礦生產(chǎn)積極性。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)繼續(xù)維持高位，由于近期外運暫停，口岸監(jiān)管區(qū)庫存累積嚴(yán)重對通關(guān)量造成一定影響，但整體蒙煤進口逐步增加趨勢不變。近期中澳關(guān)系的好轉(zhuǎn)使澳煤通關(guān)概率增加，若澳煤通關(guān)，將極大程度上緩解主焦煤結(jié)構(gòu)性短缺問題，因此需密切關(guān)注中國是否會在后期取消對澳貿(mào)易制裁。

需求端，焦企產(chǎn)量的下滑進一步降低其對焦煤補庫意愿。本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下滑4.58萬噸至226.26萬噸，已降至焦煤供需平衡臨界點以下。后期伴隨鋼廠減產(chǎn)帶來的進一步負(fù)反饋，預(yù)計焦煤需求仍有向下空間。

綜上，焦煤供給短期偏緊，持續(xù)去庫，但需求端的疲弱仍是主要驅(qū)動，且焦煤供需正逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。煤礦短期挺價動力來源于其高利潤帶來的良好現(xiàn)金流，一旦焦企壓制煤價，煤礦寧愿將庫存累積在礦端，也并不急于降價出貨；而長期來看，煤礦并未真正感受到市場的寒意和壓力，若后期下游需求仍維持弱勢，市場焦煤價格仍有下行空間。短期來看，由于焦煤盤面價格快速下挫后基差迅速拉大，且周末鋼材現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)對盤面情緒或有一定提振，盤面短期有超跌反彈可能；建議短期觀望，長期仍持高空思路。

焦炭

供應(yīng)端，焦企虧損程度有所加深，部分焦企有加大減產(chǎn)意愿，近期焦化限產(chǎn)范圍有所擴大。周五鋼廠對焦炭進行第三輪提降后，有焦企提出暫停焦炭發(fā)貨聲明。

需求端，本周鐵水繼續(xù)大幅下滑，雖然當(dāng)前暫無行政性限產(chǎn)政策出臺，但鋼材整體產(chǎn)能偏過剩、減產(chǎn)自覺性不強的狀態(tài)導(dǎo)致鋼廠利潤難以明顯恢復(fù)，目前部分鋼廠虧損導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，后期鐵水仍有進一步下滑空間，預(yù)計短期鋼廠對焦炭補庫需求難有起色。終端方面，6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，6月新開工面積同比-45%，同比增速進一步下滑，施工竣工表現(xiàn)同樣疲弱。本周多地強制停貸消息使市場情緒崩塌，項目停工爛尾，地產(chǎn)商暴雷將進一步降低居民購房意愿，從而導(dǎo)致期房銷售難有起色，地產(chǎn)商資金鏈得不到緩解下，地產(chǎn)鏈的惡性循環(huán)將持續(xù)，今年地產(chǎn)鏈條上端的新開工更是難有起色。近日部分停貸樓盤已開始復(fù)工，或?qū)κ袌銮榫w有一定提振，后期需繼續(xù)關(guān)注國家保交房及進一步經(jīng)濟刺激政策是否加碼。短期來看，經(jīng)歷上周黑色集體大跌后，周末鋼材現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，刺激鋼坯價格上漲，現(xiàn)貨層面已有超跌反彈跡象。

綜上，焦企產(chǎn)量下滑的同時，焦炭上下游庫存仍在累積，表明焦企減產(chǎn)力度不及需求下滑力度，隨著鐵水下滑，焦炭供需已有步入過剩跡象。短期盤面在鋼材周末現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)助推下或出現(xiàn)超跌反彈，建議觀望為主；長期焦炭供需將逐步轉(zhuǎn)弱，因此建議長期維持高空思路。

策略建議：

短期大跌后市場情緒波動較大，建議觀望；長期逢高做空

風(fēng)險提示：

1.國產(chǎn)焦煤生產(chǎn)擾動、蒙古疫情加重，蒙煤通關(guān)受限；

2. 粗鋼限產(chǎn)政策變化、其他宏觀政策擾動

1、焦煤供給：進口仍有增量空間

1）國內(nèi)焦煤供給

國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，全國原煤產(chǎn)量37931萬噸，同比增長15.3%，環(huán)比增長3.12%。同比增幅較上月擴大了5個百分點，環(huán)比增幅擴大了1.73個百分點。受降雨、前期事故煤礦停產(chǎn)整頓、井下?lián)Q工作面影響，煤礦產(chǎn)量近期受到一定干擾，另外，焦煤出貨不暢也一定程度上降低了煤礦生產(chǎn)積極性。本周汾渭數(shù)據(jù)顯示，原煤產(chǎn)量下滑4.19萬噸至908.21萬噸。

獨立洗煤廠因利潤倒掛而減產(chǎn)；山東、山西等地區(qū)部分煤礦受增產(chǎn)保供影響，產(chǎn)量有所減少。本周Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本：開工率71.57%，較上期值降0.64%；日均產(chǎn)量60.35萬噸降0.06萬噸

2）焦煤進口: 澳煤進口預(yù)期加強

五月焦煤進口環(huán)比增7.3%，蒙煤繼續(xù)回升，俄羅斯焦煤進口量環(huán)比持平。甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)繼續(xù)維持高位，由于近期外運暫停，口岸監(jiān)管區(qū)庫存累積嚴(yán)重，對通關(guān)量造成一定影響，關(guān)注后期外運恢復(fù)情況。

7月無人駕駛跨境運輸模式啟動后，甘其毛都口岸蒙煤出口仍有年1000萬噸以上增量空間，遠期蒙煤供應(yīng)增量壓力較大。

澳洲焦煤價格近期大幅回落，已向歷史同期價格靠攏，我國進口澳洲焦煤理論利潤繼續(xù)擴大，若中國取消對澳洲貿(mào)易制裁，澳洲焦煤的進口將對國內(nèi)主焦煤供給造成極大沖擊。近期中澳關(guān)系的好轉(zhuǎn)使澳煤通關(guān)概率增加，據(jù)彭博社報道稱，隨著澳中關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，中國有官員建議結(jié)束對澳洲煤炭的進口禁令。在7月14日的外交部例行記者會上，中國外交部發(fā)言人汪文斌被問及“能否確認(rèn)中國將會從澳大利亞繼續(xù)進口煤炭，是否意味著中澳關(guān)系將改善？”汪文斌對此回應(yīng)稱：“相關(guān)問題建議向主管部門了解。我愿意重申，中方對于同包括澳大利亞在內(nèi)的各國開展務(wù)實合作的立場是一貫、明確的。當(dāng)前中澳關(guān)系面臨改善發(fā)展的機遇。希望澳方抓住當(dāng)前契機，付諸實際行動，重塑對華正確認(rèn)知，同中方相向而行，為改善中澳關(guān)系減少負(fù)資產(chǎn)，積累正能量，為中澳經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造有利條件。”

截至7月15日（周五），本周一線主焦煤FOB價237.5美元，較上周五下跌20.5美元,CFR價350美元，較上周五下跌38.5美元。

2、焦煤庫存：上游累庫，下游仍無補庫動力

根據(jù)Mysteel，本周洗煤廠原煤庫存215.17萬噸降1.94萬噸；精煤庫存212.25萬噸增1.13萬噸。

本周焦鋼企業(yè)補庫力度依舊不強，焦煤庫存繼續(xù)累積在上游，下游庫存及可用天數(shù)依舊處于歷史低位。本周全樣本獨立焦企焦煤庫存945.73萬噸，降6.81%；平均可用天數(shù)11.56天，降4.54%。全國247家鋼廠樣本煉焦煤庫存846.3萬噸，降0.94%；平均可用天數(shù)13.49天，降0.22%。煉焦煤礦山庫存322.2萬噸，增1.33%。

3、焦煤需求&價格：

本周焦企減產(chǎn)力度擴大，對焦煤采購需求減弱，競拍情緒走弱，焦煤現(xiàn)貨價格下跌。

二

焦炭

1、焦炭供給：焦企因虧損，減產(chǎn)力度擴大，焦炭第三輪降價后，仍有進一步減產(chǎn)空間

1）國內(nèi)焦炭供給及焦化利潤

5月焦炭產(chǎn)量4176萬噸，同比增6.67%。

本周獨立焦企及鋼廠焦化廠產(chǎn)量均下降。全樣本獨立焦企剔除淘汰產(chǎn)能產(chǎn)能利用率71.98%，降1.75%。全國247家鋼廠樣本焦化廠剔除淘汰產(chǎn)能利用率87.89%，降0.62%。

本周全樣本獨立焦企日均焦炭產(chǎn)量61.5萬噸，降2.4%；全國247家樣本鋼廠日均焦炭產(chǎn)量47.17萬噸，降0.7%。獨立焦企日均產(chǎn)量已降至歷史同期低位。

本周Mysteel全國平均噸焦盈利-149元/噸，增35元/噸；本周盤面焦化利潤走弱。焦煤下游仍在去庫，而焦炭雖在減產(chǎn)，但已步入上下游同時累庫局面，焦炭的供需決定了其對于價格話語權(quán)的弱勢，預(yù)計焦企將持續(xù)處于被煤礦和鋼廠雙重壓制局面。

焦鋼企業(yè)利潤均下滑，行業(yè)利潤集中在焦煤端，負(fù)反饋仍在持續(xù)。

2）焦炭進出口

當(dāng)前海外鋼鐵需求回落帶動焦炭需求下降，焦炭出口利潤持續(xù)回落至低位，海外焦煤價格也大幅回落，預(yù)計后期焦炭出口表現(xiàn)一般。

2、焦炭庫存：即便在焦企減產(chǎn)的前提下，焦炭上下游庫存還在回升

本周獨立焦企焦炭庫存76.15萬噸，增9.3%；港口庫存265萬噸，降0.6%。247家鋼廠焦炭庫存為612.86萬噸，增1%；焦炭總庫存954萬噸，增1.2%。前期貿(mào)易商在港口大量囤貨，導(dǎo)致庫存積壓在港口，行情不好只能降價出貨，后期或給下游帶來累庫壓力。

本周247家鋼廠焦炭平均可用天數(shù)12.07天，增1.7%，鋼廠難有補庫動力。

3、焦炭需求：鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑

1) 5月焦炭表觀消費同比增幅提高

2) 鋼廠虧損加重，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)大幅下滑

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率76.98%，環(huán)比上周下降1.55%，同比去年下降6.90%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.01%，環(huán)比下降1.70%，同比下降3.99%；鋼廠盈利率13.85%，環(huán)比下降3.03%，同比下降68.83%；日均鐵水產(chǎn)量226.26萬噸，環(huán)比下降4.58萬噸，同比下降10.14萬噸。