作者：東海期貨王小東　

投資要點：

需求來看，出口恢復良好，大眾消費平穩(wěn)，對好貨需求較高，次品價格走弱。供給方面，上半年走庫速度環(huán)比增快，庫存容比率低，銷售壓力較小；新季種植面積較去年下降0.1%，甘肅產(chǎn)區(qū)迎來新苗的盛果期，產(chǎn)量增加預期在5%-10%。山東產(chǎn)區(qū)由于花期的長時期陰雨，產(chǎn)量減產(chǎn)可能在15%以上。陜西產(chǎn)區(qū)再次遭受冰雹天氣和霜凍影響，優(yōu)果率降幅1%-2%。

下半年呈先弱后強表現(xiàn)。受季節(jié)性回歸，蘋果在第三季度呈現(xiàn)價格回調(diào)走勢。新果上市后隨著需求端行情到來，蘋果易漲難跌。有機會復刻上季走勢。

結(jié)論及操作建議：第三季度季節(jié)性下行機會，逢高試空。長線多單持有。

風險因素：市場對利多消息反應較大，應時刻關注上行風險。

1．行情回顧

庫存高需求弱，蘋果經(jīng)營陷入賠本泥境。

我國蘋果長期處于供大于求，經(jīng)歷過兩次大規(guī)模擴種，市場逐漸飽和。隨著經(jīng)營管理的不斷加強，我國產(chǎn)量在種植面積不變的基礎上，不斷提高。我國蘋果產(chǎn)量占世界一半以上，是世界最大的蘋果出口國之一。但相較于新西蘭、智利、波蘭，我國多以紅富士為主，品牌性差，以價格低廉為主要競爭力。

自全球疫情大流行以來，蘋果產(chǎn)業(yè)受到巨大沖擊，出口貿(mào)易戛然而止，復工屢屢受挫。農(nóng)戶農(nóng)商手中長期囤積大量現(xiàn)貨，出口商發(fā)貨供貨難，出庫價一再跳水，一度成為“白菜價”。據(jù)統(tǒng)計，前年全國蘋果總產(chǎn)量4406.61萬噸 （數(shù)據(jù)： 國家統(tǒng)計局） ，春夏庫存剩余量較往年相比較高，果農(nóng)銷售壓力大，利潤空間薄弱，每銷售一斤蘋果虧損在0.3元左右。隨著前年秋季新產(chǎn)蘋果的上市，走貨速度仍不見氣色，以客商發(fā)貨為主，極少數(shù)果農(nóng)成交。去年元旦、春節(jié)對需求提振效果有限，節(jié)后山東、陜西主產(chǎn)區(qū)仍剩余50%的庫存，銷售風險較大。期價可反映現(xiàn)貨價格低迷狀態(tài)，震蕩區(qū)間在5000-7500元/噸。

一夜冰雹砸醒市場，優(yōu)果率低引發(fā)蘋果期價沖頂。

去年九月蘋果臨上市之際，陜西延安、洛川等地遭受冰雹陰雨天氣影響，產(chǎn)量陡減，整體質(zhì)量下降。該產(chǎn)區(qū)為我國重點蘋果優(yōu)產(chǎn)多產(chǎn)種植區(qū)，年產(chǎn)量占全國產(chǎn)量十分之一。受災時，果農(nóng)剛剛完成摘袋工作，卸袋兒后的蘋果再經(jīng)歷小半個月的日照就可以采摘上市。災情過后，期價直線攀高，年后沖至頂峰，達到10660元/噸。

節(jié)后蘋果走貨表現(xiàn)良好，速度環(huán)比去年上升一倍。

春節(jié)及元宵節(jié)期間，蘋果去庫速度良好，山東產(chǎn)區(qū)庫容量每周下降3.22%-3.5%左右，陜西產(chǎn)區(qū)庫容量每周下降4.24%-4.35%左右。本季度庫存壓力較20、21產(chǎn)季下降不少，較低的銷售壓力刺激了產(chǎn)區(qū)的高漲情緒，部分商戶開始惜售優(yōu)果，現(xiàn)貨價格偏硬。節(jié)假日過后消費端略有疲軟，符合市場預期。新冠疫情對消費的拖累依然持續(xù)，但春節(jié)、元宵節(jié)期間疫情爆發(fā)地點小而少，且均避開蘋果庫存大省，對供應端的影響較小。不同地區(qū)消費能力受天氣影響表現(xiàn)不同：東部地區(qū)冷空氣再次來襲，出現(xiàn)了明顯的雨雪天氣，影響了人們的出行意愿，進一步反映到了水果市場的銷量。西北地區(qū)的雨雪天氣造成甘肅地區(qū)交通不暢，影響到貨數(shù)量，性價比高的一二級蘋果在市場上一時“洛陽紙貴”。

疫情反復，蘋果價格震蕩后趨穩(wěn)。

三月中旬山東產(chǎn)區(qū)受到疫情復發(fā)影響，多地按下暫停鍵，等待多輪全員核酸結(jié)果。受交通管制影響，蘋果出貨受阻。疫情的傳播中滯了好貨消費行情，將市場需求推向四月。四月通常被視為蘋果走貨“青黃不接”的困難月份，但由于新冠疫情的反復，蘋果于其耐儲存性好，成為市場寵兒，蘋果現(xiàn)價并沒有在該時段下跌。五一小長假后，舊產(chǎn)果打響去庫存的最后一戰(zhàn)，果農(nóng)余貨不多，合適資源較搶手，陜西洛川產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入稍微階段，庫內(nèi)統(tǒng)貨小幅上漲。部分客商炒貨倒庫現(xiàn)象增加。產(chǎn)區(qū)在四月底恢復至疫情前發(fā)貨速度。山東產(chǎn)區(qū)每周減少2.8%，陜西產(chǎn)區(qū)每周減少4.33%。出庫利潤在0.5-1元/斤左右，各產(chǎn)區(qū)與銷區(qū)陸陸續(xù)續(xù)結(jié)束本季蘋果生產(chǎn)與銷售。隨著消費淡季到來，價格趨于穩(wěn)定，舊季果減產(chǎn)帶來的向上驅(qū)動已完全兌現(xiàn)。

2 新季展望

需求端出口大量修復，秋季蘋果產(chǎn)量說法不一。

我國過去五年平均蘋果出口總量為109.97萬噸，疫情爆發(fā)以來受到國內(nèi)外肺炎影響：國內(nèi)限工減產(chǎn)造成供應不足，國外需求大幅減弱。人民幣的升值進一步擠壓了我國出口的貿(mào)易金額。據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國海運費暴漲、艙位不足影響了出口數(shù)量。此外，我國主要蘋果出口國家如印度、巴基斯坦、俄羅斯均因檢測質(zhì)量不合格而限制、停止進口。我國蘋果出口金額總量處于歷史低點。

2022年對于蘋果產(chǎn)業(yè)來說喜憂參半：今年二月，俄羅斯宣布正式恢復對中國蘋果、梨等仁果類作物的進口，再度恢復我國蘋果出口的需求量，為整個產(chǎn)業(yè)打下一針強心劑。然而根據(jù)中國蘋果產(chǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布的《5月全國蘋果行情分析》中指出，山東產(chǎn)區(qū)由于降雨量較大，光照不足，煙臺產(chǎn)區(qū)座果率較往年減少15%以上。陜西出現(xiàn)低溫凍害、甘肅平?jīng)觥�慶陽等市發(fā)生冰雹天氣，優(yōu)果率降低1%-2%。市場對于新產(chǎn)果減產(chǎn)消息的反應不一，盤面看漲情緒仍存。

早熟品種受現(xiàn)有價格支撐，交割品行情預計較穩(wěn)。

目前我國種植品種以紅富士為主，但仍有大量早熟品種七月到九月陸續(xù)上市，如夏紅、冰糖、七月鮮等。目前夏令水果對一般統(tǒng)貨（相較于優(yōu)等果表面有輕微果銹、病點）價格打壓明顯，但主產(chǎn)區(qū)客商貨一二級果主流成交價格依舊穩(wěn)定。早熟品種上市售價預計維持現(xiàn)有價位，交割級4.5-4.8元/斤，統(tǒng)貨在2.6-3元/斤。

當下市場討論最熱的仍是新季果的生長狀況，由于去年惡劣天氣減產(chǎn)作用明顯，蘋果中秋節(jié)后大漲，刷新三年以來最高點位。四月花季，今年整體氣象條件相對適宜蘋果生長和產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)。華東地區(qū)降雨偏多但氣溫理想，陜西產(chǎn)區(qū)五一時期有局部霜凍現(xiàn)象。除了備受關注的天氣因素以外，蘋果換優(yōu)砍樹也會對產(chǎn)量帶來一定影響。新舊更換在四月份完成，在山西萬榮、山東棲霞等老產(chǎn)區(qū)較為明顯。此外，今年甘肅省有15萬畝幼齡果園將進入盛果期、5-10萬畝新建果園將進入初果期，甘肅省蘋果產(chǎn)量有望較上年增加5%。距離今年蘋果上市還有一個季度，對產(chǎn)量下結(jié)論還為時太早。

3．消費轉(zhuǎn)型

我國水果種植基數(shù)龐大，水果消費優(yōu)缺點明顯。

我國鮮果產(chǎn)業(yè)發(fā)展已構(gòu)成一定規(guī)模，以蘋果、柑橘、葡萄、香蕉為市場主要銷售份額，其中香蕉多為進口。水果具有口味甜美、老幼皆宜等優(yōu)點，但同時具有易腐敗、不耐放等缺點。蘋果作為“水果之王”，富含豐富的有機酸、礦物質(zhì)、黃酮類等有機物質(zhì)，是我國公認的“全方位的健康水果”。除了優(yōu)秀的營養(yǎng)成分，蘋果之所以經(jīng)常出現(xiàn)在老百姓(603883)日常生活中，得益于其耐儲存和種植面積廣而大這兩大特點。

由于我國土地面積龐大、水果消費人群居住較為集中，水果產(chǎn)業(yè)需由產(chǎn)地長線配送至銷地，供應鏈包括采摘、包裝、檢驗、儲存、運輸、銷售等多道步驟，果農(nóng)及中間商銷售壓力大，無法促成廉價且穩(wěn)定的終端產(chǎn)品。蘋果的表皮作為很好隔絕空氣和細菌的天然屏障，保護果肉和內(nèi)部纖維組織。第二，從下樹到客商收貨再到顧客手中，會有一段時間周期。所以果農(nóng)不會在蘋果完全成熟時采摘。越放越甜的出現(xiàn)也抬高了蘋果消費的上限。目前我國蘋果種植面積為1940.25千公頃，較往年數(shù)據(jù)居中。我國果園面積總量為12962千公頃（數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局），蘋果種植占我國水果種植的六分之一。但我國蘋果也存在著品牌性差，優(yōu)果率不穩(wěn)定，價格差距高等因素直接影響供應端。表現(xiàn)為農(nóng)民擴種自信心低，囤積壓力重、“三年致富，一年返貧”等現(xiàn)象多有發(fā)生。

水果產(chǎn)業(yè)大洗牌，蘋果面臨新挑戰(zhàn)。

2018年以前，蘋果長期占據(jù)我國水果產(chǎn)量榜首，然而柑橘類水果于當年首次超越蘋果成為我國產(chǎn)量最大的水果品種。至今連續(xù)四年保持現(xiàn)狀，平均每年產(chǎn)量增長在10.3%。而蘋果平均每年產(chǎn)量增加只有2.23%。近年來，蘋果產(chǎn)業(yè)雖有起伏，但整體呈下滑退步走勢，行業(yè)從業(yè)人員普遍悲觀。同為大眾消費水果，柑橘類卻為何有如此良好的表現(xiàn)。除了兼并耐儲存的優(yōu)點外，柑橘類全年均有品種上市，蜜桔、砂糖橘、粑粑柑、柚子、甜橙等品種使全年需求不疲軟。而談及蘋果，卻只有“紅富士”孤軍奮戰(zhàn)。多樣的風味，優(yōu)秀的性價比是新一代水果市場的重要評判標準。

經(jīng)濟增長刺激新興消費，替代品進一步擠壓蘋果份額。

隨著我國居民收入水平的不斷提高，消費能力也在日益增長。越來越講究高質(zhì)量、高品質(zhì)的水果消費方式。除了傳統(tǒng)的鮮果零售外，個性化的品牌包裝、新興的果拼果切果撈等消費模式具備競爭力。蘋果作為我國百姓長期主要消費水果品種，創(chuàng)新能力相對較差、自主培育新品種能力不足、在逐年膨脹增長的水果消費中，蘋果需求維持在同等水平。

在圖7中，我們看出在蘋果價格上行期間，其競爭品香蕉、梨等繼續(xù)保持著價格優(yōu)勢。隨著夏令水果大批成熟采摘后上市，西瓜等商品價格下跌，占據(jù)了夏季水果市場的主要消費份額。近年來，仁果類商品由傳統(tǒng)的線下銷售增加為線上線下并行，水果競爭力隨著電商端需求增加而不斷提升。水果競爭力隨著電商端需求增加而不斷提升。中國蘋果協(xié)會指出，在電子商務大趨勢下，中國生鮮電商特別是水果電商處于飛速增長階段，受到行業(yè)從業(yè)人員和投資者的喜愛和關注。生鮮電商不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈條的各個環(huán)節(jié)，市場表現(xiàn)亮眼。行業(yè)內(nèi)有“農(nóng)產(chǎn)品(000061)電商決勝于生鮮電商，生鮮電商決勝于水果電商”的說法。據(jù)協(xié)會統(tǒng)計，2020年全國水果電商在整個水果銷售渠道的占比將超過10%，成為主渠道之一，而且增速是傳統(tǒng)渠道的好幾倍。

4 結(jié)論

下半年蘋果先弱后強，易漲難跌。

上產(chǎn)季受冰雹和惡劣天氣帶來的減產(chǎn)和果銹、落果等影響將上半年蘋果期價沖至高位，看多情緒蔓延，隨著五月合約順利交割，盤面將進入緩慢回調(diào)的節(jié)奏。短期隨著氣溫升高，需求減少期價偏弱運行。市場上關于新產(chǎn)的數(shù)據(jù)再次偏向利漲，在去庫存順利，銷售壓力小的情況，下半年蘋果市場賣方仍具有挺價能力，一二級成品果價格預測穩(wěn)中偏強運行，統(tǒng)貨現(xiàn)價或有小幅下跌。進出口方面，隨著俄羅斯等國對我國仁果類商品解禁，出口金額預測較前年增加。

操作建議：三季度逢高做空，關注市場情緒和“減產(chǎn)”風云。中秋節(jié)后可做多主力合約，套保應提早入場。

風險因素：極端天氣對新產(chǎn)帶來顯著影響，疫情造成需求和供給的不匹配。