摘要：

鎳價重心日益降低，寬震蕩下尋支撐走勢持續。近期再一輪反彈高點未能突破22萬元，而歐美貨幣政策收緊，經濟衰退預期升溫，風險資產普遍承壓下探，鎳自身供需變化趨寬松，新增產能達產消息不斷，供給端利空壓力增加。

鎳大趨勢延續逢高偏空的操作思路為主，短線注意共振急跌后的反彈可能性有所增加。鎳自身低庫存矛盾延續，在當前趨勢偏空情況下，這一點易帶來鎳高波動和近遠月價差的波動變化。后續關注美聯儲貨幣收縮節奏以及工業品整體需求修復情況。

正文

鎳價重心日益降低，寬震蕩下尋支撐走勢持續。近期再一輪反彈高點未能突破22萬元，而歐美貨幣政策收緊，經濟衰退預期升溫，風險資產普遍承壓下探，鎳自身供需變化趨寬松，新增產能達產消息不斷，供給端利空壓力增加。

鎳大趨勢延續逢高偏空的操作思路為主，短線注意共振急跌后的反彈可能性。鎳自身低庫存矛盾延續，在當前趨勢偏空情況下，這一點易帶來鎳高波動和近遠月價差的波動變化。后續繼續關注美聯儲貨幣收縮節奏以及工業品整體需求修復情況。

一、貨幣緊縮節奏加快 衰退預期升溫施壓有色

高通脹背景下，美聯儲加速收緊貨幣政策，6月加息自預期到最終實現，無論是變化幅度，還是轉變速度都表現出了“急”勿勿，最終加息75bp，而且鷹派調整發聲延續，為控通脹繼續快速加息的可能性存在。其它歐美國家跟進收緊貨幣政策，快速收緊流動性，令歐美股市承壓回落。與此同時，全球經濟面臨能源問題，供應鏈風險，糧食危機等問題，近期各投行以及美聯儲官員等密集發聲，一致強調經濟衰退風險。美聯儲主席鮑威爾在參議院作證時表示，對未來美國經濟衰退的擔憂上升，提升市場對美聯儲放慢加息步伐的預期，目前市場（聯邦基金利率期貨）對美聯儲7月加息75BP的預期仍較高（84%），對9月加息50BP還是75BP分歧較大（各占50%概率）。后續歐美貨幣政策調整節奏預期將繼續影響市場。

從國內情況來看，階段疫情擾動仍在，但在國內大力開展穩定經濟的各項措施后，各產業鏈正處于修復之中，雖然沒有V型復蘇，但邊際改善逐漸顯現。汽車產業鏈修復進行中，中汽協認為，新能源汽車今年產銷突破500萬輛仍可期待。國常會加大汽車消費支持政策，政策實施預測今年增加汽車及相關消費大約2000億元，新能源汽車作為國家重點支持的汽車消費，將會從中顯著受益。

二、鎳低庫存繼續會成為高波動的要素

LME鎳庫存仍在震蕩下降，6月中旬后鎳庫存跌破7萬噸關口，并仍在進一步下滑。LME鎳現貨貼水狀態，貼水震蕩收窄至60美元附近。

國內電解鎳整體維持較低庫存狀態，但因現貨及近月進口窗口打開，近兩周資源持續流入，現貨供應有改善，而成交階段剛需采購后轉弱，現貨升水有所回落。電解鎳弱需求低庫存格局可能延續。而且低迷需求也影響了清關數量的增加。

三、未來預期及主要關注點

1、礦石供應預期改善，產能釋放，鎳生鐵重心下移

菲律賓礦石供應進入增長期，礦石供應預期會在第三季度進一步改善，原料端供給增加。印尼鎳生鐵產能釋放，幾乎每月都有產能釋放新消息出現，而且因其成本優勢，回流量增加，對國內鎳生鐵生產形成較強競爭壓力。據中國海關數據統計，2022年5月中國鎳鐵進口量49.21萬噸，環比增加7.31萬噸，增幅17.45%；同比增加19.11萬噸，增幅63.50%。其中，5月中國自印尼進口鎳鐵量46.37萬噸，環比增加7.32萬噸，增幅18.75%；同比增加20.13萬噸，增幅76.74%。近期鎳生鐵成交價持續下降，目前已有最低1440元/鎳的成交出現，后續隨著礦石供應改善，仍可能會有下行空間。

2、硫酸鎳受低成本原料供應增加影響，價格重心趨于下移

硫酸鎳冶煉廠前期原料成本壓力較大，挺價意愿較強，但現階段高價出貨不暢，個別企業為減少虧損，計劃7月開始減停產。

隨著前驅體企業一體化發展，加之目前硫酸鎳價格較高，企業更傾向于采購原料自產或者代工，外采需求不佳，對硫酸鎳出現負反饋，將加速硫酸鎳價格回落。近期的鎳濕法中間品MHP鎳成交系數在66-70折，在硫酸鎳生產原料中相對經濟性較好占比提升。此外高冰鎳回流量逐漸放量，加工產能也在持續提升，硫酸鎳成本下降趨勢延續。而鎳豆相對經濟性最差幾無需求。

四、走勢預期及風險提示

鎳價基于電解鎳低庫存和結構性變化不一致，未來仍會表現高波動特性。當前LME鎳近期失守25000美元關口，存在進一步下探尋底可能，由于外盤顯著弱于國內走勢，且進口窗口打開，因此對國內形成較強的偏空帶動。滬鎳寬波動，但高點逐漸下移，近期重心進一步自前期下移，料會在18-21萬元之間的寬幅反復，波動震蕩下探。注意短線不建議過度追空，逢反彈偏空操作思路為主。

中長期隨著鎳結構性短缺的矛盾隨著新產能釋放逐漸緩解，鎳價整體的運行重心甚至存在進一步向下拓展空間的可能性。電解鎳低庫存難改，鎳back結構仍將延續，注意近遠月價差波動機會。

風險提示：1、供應端擾動。印尼稅或供應中斷等風險事件。

2、新能源電池需求修復超過供給增量，硫酸鎳需求超預期，鎳豆作為補充原料進一步顯著去庫存。

3、地緣風險。新能源汽車需求預期變化。

4、宏觀風險事件引發的共振。