觀點：

通脹惡化致使銅價大跌，但短期需求向好對銅價有支撐，反彈趨勢有望延續。

研判依據

美國通脹惡化，使得對美聯儲貨幣貨幣政策加速緊縮的擔憂升溫，美元指數、美債利率強勢上行，給金屬價格造成了一定壓力；

不過上海的疫情已經緩和，復工復產有序推進，加上穩增長、促消費政策發力，需求持續回暖；

從基本數據來看，銅庫存持續去化，尤其是LME方面的去化，疊加國內庫存保持低位，可以有力證明國內需求的回暖，并且預示著供需在短期內陷入緊張狀態。

從經濟數據來看，國內經濟數據回升，信貸數據顯著回暖，這種趨勢有望在6月份得到進一步延續；

綜合來看，雖然通脹問題給銅價帶來了一定的壓力，但國內經濟數據回暖，需求修復對銅價的支撐力度較強，銅價大概率保持反彈趨勢。

觀點及操作策略：

銅價延續反彈趨勢，目標價73000元/噸；

CU2207合約前期多單建議繼續持有，伴隨上漲逐步減倉止盈。

風險提示：下游需求不及預期、經濟景氣不及預期、俄烏沖突生變、國內疫情形勢惡化

節后一周，銅價高開補漲后弱勢調整，截至周五夜盤收盤，回落至72000元/噸附近，倫銅也回調至9435美元/噸。

（一）宏觀經濟方面

1、國際宏觀

美國5月CPI環比和同比均超預期增長，同比增速8.6%，繼3月之后又創四十年來增速新高。5月CPI環比增長1.0%，其中能源價格環比增長3.9%，食品價格上漲1.2%。高企的通脹數據引發了投資者和公眾對美國經濟可能陷入衰退的擔憂。

美國6月密歇根大學消費者信心指數初值從58.4大跌至50.2，創紀錄新低；現況指標從63.3跌至創紀錄新低的55.4，預期指標從55.2大幅下降至46.8。消費者通脹預期再次飆升，未來一年通脹預期飆升至5.4%，再創逾4年來新高。

截至6月4日當周，首次申請失業救濟金人數相比上周增加2.7萬人至22.9萬人，遠高于經濟學家預測中值的21萬人、以及前值20萬人。據悉，該統計時間段包括了美國陣亡將士紀念日假期，且季節性調整通常會導致數字走高。

歐洲央行公布利率決議，維持三大關鍵利率不變，符合市場預期。與此同時，歐洲央行上調了通脹預期，并承諾在7月份加息25個基點，預計會在9月的會議上進一步加息。歐洲央行行長拉加德隨后表示，9月的加息幅度將取決于通脹前景的變化。

2、國內宏觀

1.乘聯會秘書長崔東樹：全國汽車企業復工復產情況良好

汽車行業發展正面臨需求受疫情管控收縮、供給受疫情沖擊、預期嚴重轉弱的三重壓力，4月汽車產業運行嚴重受到疫情沖擊，成為歷史上少有的斷崖下滑月度。5月，汽車產銷分別完成192.6萬輛和186.2萬輛，環比分別增長59.7%和57.6%，同比分別下降5.7%和12.6%。

2022年1-5月，汽車產銷分別完成961.8萬輛和955.5萬輛，同比分別下降9.6%和12.2%。截止到目前，除小部分企業受疫情影響沒有復工外，全國的汽車企業復工復產情況良好，企業的生產人員流動、物流運輸、供應商供貨情況均大幅好轉，產能逐步爬坡。

由于俄烏危機深化導致國內外環境的復雜性、不確定性同樣超出預期。國家促消費政策對汽車行業的穩定恢復的意義重大，有利于車市企穩發展。我們對未來幾個月車市有信心能夠走強。

2. 5月CPI溫和上漲2.1%，能源糧食價格走勢受關注

當前物價仍處于溫和上漲的態勢。6月10日，國家統計局公布數據顯示，5月份全國CPI（居民消費價格指數）環比下降，同比漲幅與上月相同，PPI（工業生產者出廠價格指數）環比和同比漲幅均繼續回落。

分析認為，豬肉與鮮菜價格一漲一跌，疫情與節日因素相互交織，以及外部通脹壓力傳導構成當前CPI變化的主要影響因素。PPI方面，5月份國際大宗商品價格走勢分化，地緣政治緊張局勢繼續推高國際油氣能源價格，但中國疫情與經濟減速導致金屬類價格走低，國際糧食價格繼續走高。未來我國的通脹形勢仍將表現為結構性通脹與外部輸入壓力并存、但社會總需求依然偏弱的局面。

3. 上海800億土地大促銷前夜，民企“有心無力”

2022年6月8日，為期5天的2022年上海首輪土拍收官，共成交36宗含宅地塊，攬金834.7億元。其中，16幅地塊均只有一位競買人報名，提前鎖定買家，以底價成交。其余20宗地塊轉入競價環節，分5天成交。

原計劃在4月上旬開啟的上海土拍停擺了兩個月，按下“重啟鍵”前，即通過調整土拍政策為房企拿地“減負”，但首輪集中出讓的36幅宅地中，底價成交的地塊比例仍超過一半，熱度平平。參與拿地的企業中，央國企為主力。

土拍暫停期間，就有多家房企收到了政府的座談邀約，摸排拿地意向與困難。開拍前，實質性的改變也在發生，招拍掛復合和打分制度被取消，監管資金比例降低，一系列“降門檻”方式只為吸引競拍者入局，但即使報名即可參加的低門檻局面下，受到市場低迷疊加疫情影響，錢仍然成為參拍拿地的最大影響因素。

4. 5月信貸社融顯著回升，寬信用傳導效果顯現

6月10日，人民銀行公布5月金融數據和社會融資統計數據。5月份人民幣貸款增速、社融規模增量顯著回升,雙雙超出市場預期。

數據顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，遠高于4月的6454億元，同比多增3920億元；社會融資規模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。另一方面，5月末廣義貨幣（M2）同比增長11.1%，增速創今年以來新高。

專家指出，5月金融數據表明寬貨幣向寬信用傳導效果顯現，但在新增信貸和社融增量得到改善的同時，也要看到企業和居民中長期貸款增長不夠理想，實體經濟融資需求仍有待改善。接下來，要進一步落實好穩經濟一攬子政策舉措，大力提振有效需求，優化信貸結構，著力推動中長期信貸增長。

5. 智能手機出貨量受限

今年以來，全球智能手機出貨量一直呈現下降態勢。由于全球代表性地區智能手機市場日趨飽和，消費者對智能手機的需求放緩，使得智能手機市場受到一定影響。數據顯示，今年一季度全球智能手機出貨量3.112億臺，同比下降11%。

國際數據機構（IDC）近日發布報告稱，2022年全球智能手機出貨量預計減少3.5%，降至13.1億臺。由于全球智能手機在供需方面已連續3個季度下滑，且面臨的挑戰越來越大，IDC大幅下調了對2022年的預測，此前預測的增長率為1.6%。

按區域來看，預計中歐和東歐的降幅最大，出貨量將下降22%。中國智能手機出貨量預計到今年年底下降11.5%，亞洲其他地區預計小幅增長3%。

需求疲軟、通貨膨脹、供應鏈限制和持續的地緣政治緊張局勢正在影響所有智能手機供應商，導致其減產。但IDC表示，如果沒有出現新的問題，預計這些問題將在今年年底前得到緩解，預計2023年市場將以5%的增長率復蘇。

（二）基本面數據圖表

三

期權市場動態追蹤

作者姓名：張維鑫