一、PX加工費(fèi)持續(xù)高位

（1）歐美汽油需求強(qiáng)，導(dǎo)致歐美甲苯溢價(jià)高，分流亞洲甲苯預(yù)期。作為調(diào)油組分的甲苯需求提振，甲苯通過(guò)STDP生成二甲苯亦會(huì)減少，從而引發(fā)PX供應(yīng)收緊的預(yù)期。供應(yīng)方面，浙石化總體負(fù)荷仍在70-75%，等待5月底200萬(wàn)噸裝置復(fù)工。韓國(guó)SOIL烷基化裝置閃燃，77萬(wàn)噸PX裝置提前檢修于5.20檢修。另一套運(yùn)行正常，然而其RFCC裝置5.23開(kāi)工率恢復(fù)至50%至70%，關(guān)注后續(xù)SOIL的PX裝置負(fù)荷變動(dòng)情況。5-6月亞洲PX仍維持去庫(kù)預(yù)期，PX加工費(fèi)持續(xù)新高。（2）美國(guó)在4月12日允許在6月1日至9月15日期間銷(xiāo)售混合15%乙醇的汽油，欲緩解汽油溢價(jià)。后續(xù)關(guān)注是否允許更多的調(diào)油組分政策，這將降低芳烴的調(diào)入需求，但考慮到夏季汽油對(duì)RVP要求較嚴(yán)，芳烴的調(diào)油需求難以抑制。

二、TA加工費(fèi)仍低，部分檢修計(jì)劃公布

（1）逸盛大化375萬(wàn)噸5.10開(kāi)始檢修，逸盛海南200萬(wàn)噸5月下有檢修計(jì)劃。5月TA檢修未全部?jī)冬F(xiàn)背景下，轉(zhuǎn)折為小幅累庫(kù)周期，且下游恢復(fù)慢，對(duì)應(yīng)PTA加工費(fèi)回落。目前TA加工費(fèi)已處于歷史低位，TA工廠虧損性檢修背景下，TA工廠檢修公布仍慢。（2）后續(xù)部分檢修公布，獨(dú)山能源250萬(wàn)噸5.25兌現(xiàn)檢修2周，恒力5#計(jì)劃7.5檢修15-18天。

三、下游恢復(fù)仍慢

（1）訂單修復(fù)依舊滿，坯布庫(kù)存壓力大，對(duì)長(zhǎng)絲備貨天數(shù)再度回落，壓制長(zhǎng)絲開(kāi)工率。

策略（1）看多。原油高位震蕩，PX加工費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)預(yù)期，PTA加工費(fèi)下方空間有限。（2）跨期套利：9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，PX受芳烴被汽油分流的劇烈程度，PTA工廠檢修預(yù)期兌現(xiàn)情況，聚酯低負(fù)荷持續(xù)時(shí)間，疫情改善后的需求反彈程度。