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作者 | 吳新?lián)P 中信建投(601066)期貨研究發(fā)展部

本報(bào)告完成時(shí)間 | 2022年5月7日

市場分歧與展望

內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步走弱，呈現(xiàn)鄭棉跟跌不跟漲，內(nèi)外盤聯(lián)動降低的現(xiàn)象。受制于新疆棉禁令影響，在中國棉紡織市場被全球進(jìn)一步剝離之后，海外市場的棉紡織品的供需矛盾仍在延續(xù)。盡管美棉逼倉勢頭有所放緩，但東南亞和國內(nèi)對美棉的需求在價(jià)格走弱后明顯上升，本周美棉銷售數(shù)據(jù)有所回暖，可能繼續(xù)支撐后期外盤棉花高位運(yùn)行：歐美市場服裝消費(fèi)見頂趨勢加速，但尚未有走弱的跡象，國際市場棉紡原料供應(yīng)維持緊缺狀態(tài)，在剔除新疆棉的供應(yīng)后，只能等待二季度后逐漸上市的南半球棉花。因此，內(nèi)外市場將會持續(xù)呈現(xiàn)分化走勢，加上國內(nèi)皮棉銷售整體不暢，內(nèi)銷市場疲軟等因素，美棉高位運(yùn)行對于國內(nèi)棉花價(jià)格的提振作用相對有限，國內(nèi)市場運(yùn)行將更加獨(dú)立，關(guān)注以下自身驅(qū)動：

1、棉紡織業(yè)悲觀預(yù)期上演，09合約補(bǔ)庫如何驅(qū)動？

雖然國內(nèi)終端市場對紡織服裝的消費(fèi)需求已經(jīng)在21年3季度見頂，并持續(xù)出現(xiàn)回落，加上外貿(mào)因成本和政策制裁，中國棉紡織業(yè)寒冬加劇，開工負(fù)荷和原料庫存同時(shí)走低，但近期疫情的肆虐可能加速悲觀預(yù)期，產(chǎn)業(yè)端已經(jīng)具備困境反轉(zhuǎn)的條件，一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，產(chǎn)生的補(bǔ)庫動力巨大。不過仍需關(guān)注供應(yīng)端尚未釋放的壓力。

2、皮棉、棉紗滯銷壓力并未釋放

供應(yīng)端方面，雖然21/22年度出現(xiàn)一定減產(chǎn)，但高成本皮棉難逃滯銷困境，持續(xù)挺價(jià)并未給軋花廠降低虧損幅度，時(shí)間推移下不斷放大資金成本，而長期受供應(yīng)鏈金融資金托盤的棉紗庫存也面臨相同困境。產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的補(bǔ)庫動力能否兌現(xiàn)，取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否穩(wěn)定，不過即便兌現(xiàn)，也仍將面臨高企的棉紡織業(yè)庫存壓力，對國內(nèi)棉花市場的看空思路仍將延續(xù)。

3、新作種植端支撐01合約

當(dāng)下棉花基本完成種植工作，新季棉花種植成本端的上升不可避免，而通過收獲季成本轉(zhuǎn)嫁引發(fā)的搶收行情可能再度發(fā)生，即便在看空思路下，01合約面臨著明顯的支撐。此外，受多方面影響新疆棉花實(shí)際供應(yīng)增長相對有限，加上成本抬升，天氣擾動對棉花單位產(chǎn)出的影響正在放大。進(jìn)入五月后，鄭棉盤面愈發(fā)對新疆天氣環(huán)境顯得敏感。

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周首日鄭棉有所上漲，不過上方面臨較大的套保壓力，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格略有上漲，周四下游采購低迷。周四夜盤至周五內(nèi)外期棉大幅下跌，現(xiàn)貨以點(diǎn)價(jià)成交為主，現(xiàn)貨詢價(jià)明顯好轉(zhuǎn)，紡企整體采購心態(tài)依舊為剛需采購。五一后純棉紗市場整體交投氣氛依舊維持弱勢，但有所分化。氣流紡棉紗走貨有所好轉(zhuǎn)，尤其是偏高支紗當(dāng)前走貨較好，市場使用氣流紡棉紗替代環(huán)錠紡的現(xiàn)象增多。常規(guī)品種整體交投氣氛變化不大，紡企當(dāng)前維持大幅虧損，開機(jī)繼續(xù)下調(diào)，庫存方面整體而言繼續(xù)小幅累積，氣流紡紗庫存下降。假期過后全棉坯布市場行情持續(xù)疲軟，坯布價(jià)格有所下調(diào)，但多數(shù)織廠表示實(shí)單成交稀少，僅剛需采購。假期結(jié)束后，放假織廠陸續(xù)恢復(fù)了生產(chǎn)，疫情防控基本放寬，物流也陸續(xù)恢復(fù)正常，織廠走貨較前期順暢，織廠庫存壓力雖有釋放，但整體仍舊高位。

其它數(shù)據(jù)

1、期貨市場