當前棉紡市場，外強內弱格局難以打破，內外棉價格持續倒掛，如圖1所示，自2022年3月22日至今，內外價差呈負值已1月有余，持續時間刷新歷史記錄，最大差值2252元/噸。內外棉價差何時修復，以什么方式修復？

圖1 2022年內外棉價格走勢圖

近3個年度國內棉花供需形勢變化較大，因2020年全球新冠疫情爆發，2019/20年度我國棉花消費量大幅收縮；2020/21年度我國棉花豐收，且消費快速恢復，USDA公布的數據甚至高于2018/19年度消費水平；2021/22年度棉花產量低于前4個年度均值，同時新疆棉區加工產能連續增加，因而，棉價順勢站上了十年高點，高成本、低銷售進度成為短期棉價下跌的緩沖帶。

然而，國內棉花消費下滑趨勢已愈發明顯。截止4月23日，2021/22年度中國棉花累計公檢量542萬噸，部分棉花未參與入庫公證檢驗工作，據Mysteel農產品(000061)了解，棉花加工進入尾聲，預估總產量580萬噸左右。2021年9月至2022年3月，中國累計進口棉花98.44萬噸，主要為美國棉花40.23萬噸，占比40.87%，巴西棉39.46萬噸，占比40.08%，印度棉4.51萬噸，占比4.58%。2022年4月22日，Mysteel農產品統計的工商業庫存較2021年8月底數值約增加20萬噸，經計算可大致預估近8個月時間，棉花消費量僅470萬噸左右，較2020/21年度同期值大幅減少。因而，國內基本面疲軟形勢使得棉價上漲乏力，對于國際棉價上漲只能望塵莫及。

國家統計局數據顯示，2022年3月衣著類居民消費價格指數環比增長0.4%，同比增長0.6%，3月服裝鞋帽、針紡織品類商品零售類值僅960.2億元，同比下降14.99%，較1-2月均值下降19.37%，3月穿類實物商品網上零售額累計增長值為0.9%，較2月下降3個百分點，同比下降29.7%。3月美國消費者價格指數（CPI）環比上升1.2%，超出市場普遍預期，同比增長8.5%，同比漲幅創1981年12月以來最大值，其中汽油、住房、食品指數的增長是消費者價格指數增長的最主要的因素。國際棉價居于十年歷史高點，價格影響需求，在正常情況下，市場需求會按照和價格相反的方向變動，近期USDA發布的2021/22年度陸地棉周度銷售數據連續五期下滑，連續兩期刷新市場年度最低。因此，筆者認為，在商品大通脹環境下，對于紡織品服裝等非必需品消費將受到較大影響，全球棉花消費亦將被抑制。

綜上所述，國內棉紡基本面積弱，通脹影響紡織品服裝終端消費，為抑制通脹，貨幣政策傾向收緊，因此，中長期棉價走勢偏空，內外棉價差回歸仍需時日，但過程或主要伴隨著國際棉價大幅回落。