【導語】自進入2022年以來，天然橡膠市場整體運行趨于區間震蕩為主，且震蕩重心小幅下移，尤其近兩月現貨價格月均波動基本處于13000-13500元/噸低位運行。而本文將重點通過天然橡膠供需基本面情況來分析價格波動背后的原因，并對未來走勢進行趨勢預判。

據卓創資訊統計，2022年以來上海市場全乳膠月均價運行區間基本位于13000-13700元/噸，最高價格14150元/噸（1月13日），最低價格12650元/噸（3月17日），較去年四季度均價重心13600-14000元/噸呈現明顯下移，而分析原因我們重點從供需基本面來看一下：

供應端：新膠供給壓力有限 國內庫存呈季節性去庫

從國內新膠供應情況來看，西雙版納產區3月下旬開割，但因開割初期連續降雨影響開割水平偏低，而截止目前云南產區整體開割率已達70%，局部區域基本全面開割，因開割初期，原料膠水產出有限，疊加乳膠廠開工，對原料膠水存在搶奪情況，支撐收購價格高挺。而海南產區2月中下旬受氣溫較低影響，一定程度上緩解前期膠樹落葉不齊情況。而目前據了解島內南部地區少量開割，原料膠水產出不多；主產區儋州、白沙等地或在4月底5月初開割。海外產區來看，目前正值泰國低產季，膠水釋放減少，供應壓力不大；而近期的產區持續降雨對原料價格形成一定支撐。越南產區來看，目前整體物流條件良好，前期停割期無膠水釋放，但聽聞近期已個別地區小面積開割，預計4月中旬以后將陸續開割，全面開割有望在4月底5月初以后。

據卓創資訊統計數據顯示，進入3月份以后天然橡膠社會庫存進入到季節性去庫周期，截止3月底天然橡膠社會庫存同比下滑8.2%；深色膠庫存水平整體來看較去年同期下滑明顯，以青島港(601298)口庫存來看，截止3月底青島保稅庫庫存11.67萬噸，同比增長9.58%，一般貿易庫庫存32.33萬噸，同比下滑47.5%。

因此供應端來看，從全球天然橡膠季節性供應特點分析，當前仍處于低產期，新膠水釋放相對有限；而現貨庫存來看，由于迎來季節性去庫周期，因此在天然橡膠整體供給壓力來看短期尚未凸顯。預計5-6月份伴隨著產區新膠的全面開割，整體供應將逐漸增加。

需求端：多重因素壓制 全鋼企業開工處低位

據卓創資訊統計山東地區輪胎企業全鋼胎平均開工負荷預估為58.55%，較上月開工走高34.21個百分點，較去年同期走低18.29個百分點，（監測樣本26家），至此一季度全鋼輪胎企業開工水平塵埃落定。我們可以看出一季度整體開工水平基本與2020年持平，處于四年來低位水平，而造成開工水平低迷的主要原因在于內銷市場缺乏核心驅動，從而導致成品庫存積壓，對企業開工形成負向反饋。具體來看全鋼輪胎企業成品庫存情況：

從全鋼輪胎企業成品庫存來看，卓創資訊監測2022年3月末總庫存量為1243.5萬條，環比增幅8.81%，同比增幅41.34%。（備注：監測樣本企業數量為25家）而從一季度全鋼輪胎企業整體成品庫存量來看同比增長28.8%，創多年來最高水平。龐大的成品庫存導致無論是企業還是經銷商面臨較大的去庫壓力，同時也對企業開工形成負向反饋，最終導致整體開工呈現低迷形態。

因此從一季度天然橡膠供需基本面來看，缺乏核心利多驅動。而下游需求來看，受外部因素及成品庫存壓制導致企業開工維持低迷；終端消費數據來看，受運輸市場需求減弱、運價較低、成本較高等多重因素，疊加去年同期高基數壓力等導致商用車市場進入2022年后延續下降趨勢，重卡銷售更是一度近乎“腰斬”，疲軟的下游市場是導致行情走勢呈現弱勢的主要原因。而供應端來看，季節性周期下的供應形態缺乏亮點，較難形成對行情的有效驅動。因此在基本面缺乏利多支撐下，一季度天然橡膠市場整體呈現出疲軟運行態勢。而隨著價格重心的不斷下移，套利空間已收窄至相對低位，亦對價格底部形成支撐。

而二季度天然橡膠整體運行趨勢或將表現為筑底震蕩為主。主要原因在于：

需求端來看，對下游需求復蘇預期提升，需求端邊際改善。卓創資訊認為，目前下游輪胎企業整體開工可恢復性仍顯不足，無論從產銷運營環境以及生產穩定性來看，均有待進一步改善，常規下的產力運行同比雖存差距，但是整體向好仍或是主流。但同時從供應端來看，一方面在于季節性新膠釋放周期的到來，國內外新膠產量釋放逐漸趨于穩定；而氣候條件及原料價格水平來看也給予新膠供應同比增長提供可能；同時雖然進口依然仍受船期影響，但到港量存一定恢復性增長趨勢，因此二季度將迎來供應季節性增多。因此綜合來看，從二季度供需驅動變化來看，天然橡膠市場仍缺乏供需端共振支撐，價格走勢仍不具備趨勢性反彈行情，但同時在基差水平處于相對低位下，行情下方空間亦不大，因此二季度來看或整體表現為筑底震蕩為主，而能否擺脫區間震蕩運行的關鍵仍在于下游需求的復蘇情況。