--雙焦一季度回顧及二季度展望

　　方正中期期貨郝瀟瀟

　　摘要：

　　一季度焦煤期價(jià)重心不斷抬升，主要邏輯仍在供應(yīng)端。今年煤礦放假時(shí)間相較于往年依舊偏短，節(jié)后煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，農(nóng)歷正月十五之后，大部分煤礦已經(jīng)基本恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)在保供穩(wěn)價(jià)政策下，煤礦開工率整體維持相對(duì)穩(wěn)定，1-2月份原煤累計(jì)產(chǎn)量同比增加10.3%，但1-2月份國(guó)內(nèi)煉焦煤累計(jì)產(chǎn)量同比增幅僅0.87%，不足1%，從二者的增幅來(lái)看，表明國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)能短期內(nèi)難以大幅增加，國(guó)內(nèi)供應(yīng)基本上已經(jīng)達(dá)到上限，供應(yīng)的增量主要來(lái)自于進(jìn)口煤的補(bǔ)充。1-2月份進(jìn)口量同比大幅增加，主要由于去年同期基數(shù)太低，后期隨著蒙煤通關(guān)量的增加，以及俄羅斯等國(guó)進(jìn)口量的增加，供應(yīng)偏緊的局面將略有改善。需求方面：冬奧會(huì)之后，環(huán)保限產(chǎn)減弱，焦化企業(yè)開工率有所回升，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全樣本焦炭日均產(chǎn)量將回升至110萬(wàn)噸以上的水平，需求將逐步改善，二季度焦煤整體將維持供需緊平衡的局面，期價(jià)重心將維持高位震蕩。09合約主要運(yùn)行區(qū)間為2500—3500元/噸。

　　一季度焦炭整體走勢(shì)隨焦煤波動(dòng)，主要走成本驅(qū)動(dòng)的邏輯。供應(yīng)端：冬奧會(huì)結(jié)束之后，環(huán)保限產(chǎn)減弱，全樣本焦炭日均產(chǎn)量將維持在110萬(wàn)噸以上的水平，供應(yīng)穩(wěn)中有增的趨勢(shì)不會(huì)改變。需求端：3月下旬鋼廠鐵水產(chǎn)量已經(jīng)回升至230萬(wàn)噸水平，隨著環(huán)保限產(chǎn)的減弱，鐵水產(chǎn)量仍將維持在高位，需求端對(duì)焦炭仍有較強(qiáng)的支撐，二季度焦炭整體上將維持供需平衡的局面，期價(jià)的整體走勢(shì)更多仍將追隨成本端焦煤的走勢(shì)，在焦煤期價(jià)維持高位震蕩的情況下，焦炭依舊維持高位震蕩，預(yù)計(jì)09合約二季度波動(dòng)區(qū)間為3000--4000元/噸。

　　一、 焦煤、焦炭期貨行情回顧

　　一季度焦煤05合約重心逐步抬升，期價(jià)不斷創(chuàng)出年后反彈新高，整體走勢(shì)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)。1月份臨近農(nóng)歷春節(jié)，部分煤礦開始陸續(xù)放假，以及冬奧會(huì)影響，焦煤供應(yīng)局部收緊，然下游焦化企補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，同時(shí)焦煤整體庫(kù)存增加，期價(jià)繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)已明顯減弱，整體的供需矛盾咱不突出，期價(jià)維持高位震蕩。春節(jié)過后后由于供應(yīng)端的逐步恢復(fù)，而下游需求端受冬奧會(huì)的影響，開工率維持低位，期價(jià)維持高位震蕩。3月份兩會(huì)及冬殘奧會(huì)對(duì)焦煤供需均產(chǎn)生階段性擾動(dòng)。環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致洗煤廠和焦化企業(yè)開工率均略有下滑，但由于焦煤整體供應(yīng)持續(xù)偏緊，庫(kù)存不斷下滑，期價(jià)重心進(jìn)一步抬升，05合約創(chuàng)出合約上市以來(lái)的新高。

　　焦炭方面：焦炭05合約整體的走勢(shì)同焦煤05合約類似，但相較于焦煤05合約的走勢(shì)，焦炭05合約整體走勢(shì)弱于焦煤。一季度春節(jié)、冬奧會(huì)、兩會(huì)以及冬殘奧會(huì)期間環(huán)保限產(chǎn)的影響，對(duì)供需兩端均產(chǎn)生一定程度影響，但整體上一季度焦炭維持供需平衡的局面，成本端驅(qū)動(dòng)仍是焦炭一季度走強(qiáng)的只要邏輯。

　　二、焦煤基本面分析

　　1.焦煤產(chǎn)量穩(wěn)中有增

　　在國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)政策的大背景下，煤礦整體生產(chǎn)保持穩(wěn)定，同時(shí)春節(jié)期間煤礦放假時(shí)間縮短，原煤整體供應(yīng)大幅增加，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2022年1-2月份我國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為68659.8萬(wàn)噸，同比增加11.17%。由于原煤產(chǎn)量大幅增加，煉焦煤產(chǎn)量同比亦穩(wěn)中有增。按照煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示：1-2月份我國(guó)煉焦煤累計(jì)產(chǎn)量為7759萬(wàn)噸，同比增加0.87%。

　　2. 煉焦煤凈進(jìn)口量略有回升

　　我國(guó)煉焦煤自給率超過85%，進(jìn)口煉焦煤對(duì)我國(guó)煉焦煤市場(chǎng)起到了很好的補(bǔ)充作用。按照海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，1-2月份我國(guó)煉焦煤累計(jì)進(jìn)口量為843萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.39%。一季度進(jìn)口量環(huán)比回升主要是去年同期基數(shù)偏低，其次非澳洲煤進(jìn)口量的大幅增加。

　　2021年前10個(gè)月澳煤仍難以通關(guān)，11月份為緩解國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)緊張的局面，讓此前積壓在港口的焦煤通關(guān)，11-12月份，通關(guān)澳煤671.44萬(wàn)噸，全年累計(jì)進(jìn)口量同比下降81.02%。按照海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2022年1-2月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口澳洲煉焦煤166萬(wàn)噸，此次通關(guān)量仍為此前積壓在港的焦煤，并非源自澳洲新發(fā)運(yùn)量，且暫無(wú)澳洲新發(fā)運(yùn)焦煤的消息。隨著澳煤在港通關(guān)量的逐步下降，后期澳煤進(jìn)口量讓難以進(jìn)一步增加。

　　由于疫情的影響，蒙煤通關(guān)依舊維依舊維持在偏低的水平。從Mysteel統(tǒng)計(jì)的三大通關(guān)車輛數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月份甘其毛都口岸日均通關(guān)車輛不足100車，策克口岸至2021年10月中旬開始閉關(guān)，至3月底仍未開放，滿都拉口岸1-2月份日均通關(guān)車輛不足50車，故三大口岸日均通關(guān)車輛不足150車，整體上蒙煤的進(jìn)口仍處于偏低的水平。按照海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示1月份蒙煤進(jìn)口量為62.1萬(wàn)噸，2月份進(jìn)口量為51.17萬(wàn)噸，均大幅低于去年同期水平。1-2月份蒙煤累計(jì)進(jìn)口量為113.27萬(wàn)噸，同比71.08%。

　　由于澳煤和蒙煤進(jìn)口量大幅下降，但俄羅斯、加拿大以及美國(guó)進(jìn)口煤同比增加導(dǎo)致1-2月份累計(jì)進(jìn)口量同比增加。按照海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，從俄羅斯累計(jì)進(jìn)口焦煤量為190.58萬(wàn)噸，同比增加126.12%。由于俄烏沖突的影響，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁，后期俄羅斯出口到中國(guó)的煉焦煤有望繼續(xù)增加。

　　3.煉焦煤庫(kù)存穩(wěn)中有降

　　由于煉焦煤供應(yīng)偏緊，一季度煉焦煤處于持續(xù)去庫(kù)的狀態(tài)。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截止至2021年12月31日當(dāng)周，我國(guó)煉焦煤總庫(kù)存為2996.22萬(wàn)噸，至2022年3月25日當(dāng)周下降至2608.21萬(wàn)噸，下降近400萬(wàn)噸。特別是春節(jié)之后，煉焦煤庫(kù)存連續(xù)8周下降。

　　三、焦炭基本面分析

　　1.供應(yīng)端穩(wěn)中有降

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：2020年我國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量為47116.1萬(wàn)噸，同比下降0.02%。2021年我國(guó)焦炭產(chǎn)量為46445.8萬(wàn)噸，同比下降1.42%。如果說(shuō)2020年焦炭產(chǎn)產(chǎn)量同比小幅下降，主要是由于“十三五”收官之年，4.3米焦?fàn)t加速退出所致，那么2021年焦炭產(chǎn)能難以大幅增加，全年甚至維持負(fù)增長(zhǎng)的主要原因則是能耗雙控以及環(huán)保限產(chǎn)政策的影響。

　　2022年一季度受環(huán)保限產(chǎn)的影響，焦化企業(yè)開工率維持在低位水平，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的全樣本焦化企業(yè)產(chǎn)量和鋼焦產(chǎn)量在冬奧會(huì)期間均出現(xiàn)不同程度的下降。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月份我國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量為7436.2萬(wàn)噸，同比下降6%。

　　2.需求明顯回落

　　在“雙碳”政策的背景下，2021年需求端貫穿全年的主線是粗鋼壓產(chǎn)計(jì)劃。按照統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：2021年我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為86856.8萬(wàn)噸，同比下降4.3%。

　　一季度鐵水產(chǎn)量同比大幅下滑，主要是受到環(huán)保限產(chǎn)的影響。一季度經(jīng)歷了農(nóng)歷春節(jié)、冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)以及兩會(huì)等重大活動(dòng)，期間環(huán)保限產(chǎn)一度較為嚴(yán)格，特別是冬奧會(huì)期間，環(huán)京地區(qū)實(shí)行了不同程度的限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量明顯下降，按照鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量可以看出，2月份鐵水產(chǎn)量一度跌破200萬(wàn)噸，隨后隨著環(huán)保限產(chǎn)的減弱，高爐恢復(fù)生產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量明顯回升。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)的公布的數(shù)據(jù)，1-2月份我國(guó)生鐵產(chǎn)量為13213.1萬(wàn)噸，同比下降10.8%。隨著后期高爐開工率的回升，預(yù)計(jì)一季度鐵水產(chǎn)量同比降幅將明顯縮短。

　　3.焦炭庫(kù)存穩(wěn)中有增

　　從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的焦炭和鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，雖1-2月份受環(huán)保限產(chǎn)的影響，兩者產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑，但焦炭的產(chǎn)量同比下降的幅度稍低于鐵水產(chǎn)量，一季度焦炭庫(kù)存小幅增加。Mysteel統(tǒng)計(jì)的部分樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年一季度焦炭整體庫(kù)存穩(wěn)中有增。年初焦炭整體為1008.43萬(wàn)噸，至3月25日增加至1058.14萬(wàn)噸。整體庫(kù)存依舊處于同期低位水平，庫(kù)存端暫無(wú)較大壓力。

　　4. 焦炭出口有所改善，進(jìn)口量穩(wěn)中有降

　　隨著新冠疫苗的問世，海外疫情逐步好轉(zhuǎn)，需求在逐步的恢復(fù)。2021年，我國(guó)焦炭出口量不斷增加，按照海關(guān)公布數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)焦炭累計(jì)出口量為644萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)84.53%，如此巨大的增幅主要是2020年同期基數(shù)偏低。2022年一季度，受國(guó)內(nèi)外價(jià)差、俄烏局勢(shì)以及海外需求影響，焦炭出口量大幅上升。1-2月份中國(guó)焦炭出口量為93.6萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)35%；其中2月份焦炭出口54.9萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)108%。

　　2021年受能耗雙控以及粗鋼壓產(chǎn)政策的影響，我國(guó)鐵水產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致我國(guó)焦炭進(jìn)口量同比回落。按照海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)焦炭累計(jì)進(jìn)口量為133.34萬(wàn)噸，同比下降55.25%。

　　2022年一季度，我國(guó)煉焦煤進(jìn)口量大幅下滑。海關(guān)總署公布了2021年1、2月的焦炭進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-2月份中國(guó)焦炭進(jìn)口量為5.4萬(wàn)噸，較去年同期下降85%。進(jìn)口量大幅下滑的主要原因是國(guó)內(nèi)外價(jià)差導(dǎo)致的，進(jìn)口焦炭?jī)r(jià)格高于國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格，進(jìn)口性價(jià)比降低。

　　四、后市展望

　　一季度焦煤期價(jià)重心不斷抬升，主要邏輯仍在供應(yīng)端。今年煤礦放假時(shí)間相較于往年依舊偏短，節(jié)后煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，農(nóng)歷正月十五之后，大部分煤礦已經(jīng)基本恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)在保供穩(wěn)價(jià)政策下，煤礦開工率整體維持相對(duì)穩(wěn)定，1-2月份原煤累計(jì)產(chǎn)量同比增加10.3%，但1-2月份國(guó)內(nèi)煉焦煤累計(jì)產(chǎn)量同比增幅僅0.87%，不足1%，從二者的增幅來(lái)看，表明國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)能短期內(nèi)難以大幅增加，國(guó)內(nèi)供應(yīng)基本上已經(jīng)達(dá)到上限，供應(yīng)的增量主要來(lái)自于進(jìn)口煤的補(bǔ)充。1-2月份進(jìn)口量同比大幅增加，主要由于去年同期基數(shù)太低，后期隨著蒙煤通關(guān)量的增加，以及俄羅斯等國(guó)進(jìn)口量的增加，供應(yīng)偏緊的局面將略有改善。需求方面：冬奧會(huì)之后，環(huán)保限產(chǎn)減弱，焦化企業(yè)開工率有所回升，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全樣本焦炭日均產(chǎn)量將回升至110萬(wàn)噸以上的水平，需求將逐步改善，二季度焦煤整體將維持供需緊平衡的局面，期價(jià)重心將維持高位震蕩。09合約主要運(yùn)行區(qū)間為2500—3500元/噸。

　　一季度焦炭整體走勢(shì)隨焦煤波動(dòng)，主要走成本驅(qū)動(dòng)的邏輯。供應(yīng)端：冬奧會(huì)結(jié)束之后，環(huán)保限產(chǎn)減弱，全樣本焦炭日均產(chǎn)量將維持在110萬(wàn)噸以上的水平，供應(yīng)穩(wěn)中有增的趨勢(shì)不會(huì)改變。需求端：3月下旬鋼廠鐵水產(chǎn)量已經(jīng)回升至230萬(wàn)噸水平，隨著環(huán)保限產(chǎn)的減弱，鐵水產(chǎn)量仍將維持在高位，需求端對(duì)焦炭仍有較強(qiáng)的支撐，二季度焦炭整體上將維持供需平衡的局面，期價(jià)的整體走勢(shì)更多仍將追隨成本端焦煤的走勢(shì)，在焦煤期價(jià)維持高位震蕩的情況下，焦炭依舊維持高位震蕩，預(yù)計(jì)09合約二季度波動(dòng)區(qū)間為3000--4000元/噸。