油脂油料：壓榨利潤指導油粕走勢

　　油料：隔夜受到報告發出影響，CBOT美豆再次走高，豆粕合約相對美豆盤面表現更加強勢，預計周一蛋白粕價格將會高開。對于09合約來說，近兩月由于存在大豆大量到港預期，近日大豆拍賣成交情況一般，部分油廠預計有成本更低的進口豆到港補充庫存。國內油廠大豆的到港已經出現上升，同時油廠受到壓榨利潤較差影響，開機率持續下降，降到了近五年歷史最低水平，因此油廠大豆的庫存得到補充。而豆粕庫存在開機率較差的情況下并未大幅下降同時油廠未執行合同量不斷上升，考慮下游的需求受到當前的國內疫情影響，部分地區物流受阻，需求可能出現后移。觀察后續，進口利潤持續偏低，國內油料價格的低位及大豆庫存的低位運行令油廠開機意愿偏弱；采購進度偏慢也會影響大豆未來到港水平。在美豆價格有較強支撐的情況下，油廠壓榨利潤持續低迷可能會影響后續的供給，出現蛋白粕價格報復性反彈。而對于05菜粕，由于可交割品嚴重不足菜粕盤面不斷走強，豆菜粕價差已經走負，建議規避05菜粕風險。但通過當前菜粕庫存可以看出， 菜粕的消費在逐漸轉好，新季節的水產養殖在逐步開啟，菜粕消費開始回暖。因此對于09合約的豆粕及菜粕來說，可以考慮回調做多。

　　油脂：目前全球油脂市場的核心邏輯依然是俄烏局勢，當前來看，新一季葵花籽種植面積大幅減少將成定論，下一年度油脂供給缺口十分大，根據當前的供給情況來看，三大油脂的供給并不能完全替代葵油的缺口，全球油脂供給總量出現緊張，油脂牛市將繼續延續。此外由于主要生物柴油國家有繼續推進生物柴油發展的計劃，未來的油脂消費增量依舊可觀。

　　從當前國內基本面來看，三大油脂本周庫存繼續去庫，受進口利潤持續大幅倒掛影響，預計4月棕櫚油到港僅為10萬噸，供給依舊緊張。下周一將公布3月MPOB棕櫚油報告，前期外盤由于受到市場預期增產影響，有較大幅度下跌，但由于全球油脂總體供給依舊偏緊，價格下跌后出口轉好等多方面因素，目前國際棕櫚油價格逐漸止跌。在國內棕油庫存極低，內外盤倒掛依舊嚴重的情況下，未來內盤價格可能會表現更加堅挺。相較棕油，豆油目前性價比最高，許多棕櫚油的食用消費都轉移到了豆油端，但當前油廠由于前期大豆買船成本較高，當前的壓榨利潤表現低迷，未來的國內庫存同樣可能持續低位運行。

　　同時考慮到國內同樣將大部分的消費轉移至了豆油，且09由于存在未來棕油產量恢復，大豆當前供給偏緊，未來供給可能寬松但可能需要補充葵花籽消費這兩方面影響，09的豆棕價差出現了恢復的可能。

　　展望后市，棕櫚油將進入季節性增產，而南美大豆收獲期確認減產且美豆新季度種植面積盡管預期有大幅增加，但在未最終頂產前可能存在變數，以及當前產區天氣及未來氣候預測產區天氣同樣存在一定變數；俄烏局勢的影響令烏克蘭油脂對全球供給困難；原油價格在短期將持續保持強勢在生物柴油端利多消費。在供給端目前來看依舊偏緊的情況下，可考慮逢低做多09豆油或做擴09豆棕價差。而風險點其一在于國內的豆油拋儲會緩解供給端緊張的壓力令國內豆油階段性表現弱勢；其二在于馬來及印尼棕櫚油復產無望，庫存的持續下行將支撐盤面價格。