作者：華泰期貨研究院

　　礦端方面，國內(nèi)鋅礦供應由于冬殘奧會及兩會期間環(huán)保政策加強，北方部分礦山復工時間推遲，后期將逐步復產(chǎn)。此外，由于多地疫情爆發(fā)，雖然目前鋅礦供應端生產(chǎn)相對穩(wěn)定，但對原料的運輸影響較大。因此短期內(nèi)原料供應端或持續(xù)偏緊局面，預計4月間國產(chǎn)鋅精礦加工費仍低位運行。

　　海外鋅礦供應由于歐洲電價高企導致部分冶煉廠延長檢修時間，因此對礦石的需求量也有所下滑。但目前俄烏地緣政治沖突仍存在不確定性，且多國對俄羅斯的能源產(chǎn)品加強制裁，預計短期內(nèi)進口鋅精礦加工費或繼續(xù)上漲，但后續(xù)隨著海外冶煉廠復產(chǎn)，鋅精礦供應或相對偏緊。

　　冶煉方面，近期國內(nèi)鋅煉廠生產(chǎn)事故及檢修事件頻出，主因國內(nèi)各地疫情頻發(fā)鋅礦運輸受限，疊加陜西部分煉廠提前進行常規(guī)檢修，湖南花垣地區(qū)部分煉廠復產(chǎn)推遲，預計3月產(chǎn)量略有下滑。而考慮到內(nèi)蒙地區(qū)煉廠因故停產(chǎn)、云南等地區(qū)煉廠可能小幅檢修以及陜西煉廠提產(chǎn)推遲，預計4月鋅錠產(chǎn)量約51萬噸左右。利潤方面，3月煉廠生產(chǎn)利潤趨穩(wěn)，但考慮能耗雙控下降負荷帶來的成本上升，目前煉廠生產(chǎn)盈利性一般。

　　近期俄羅斯要求歐盟用盧布支付天然氣事件進一步推升倫鋅價格，后續(xù)俄羅斯對歐洲天然氣斷供的風險仍存，因此當前歐洲地區(qū)能源價格存在一定不確定性。而伴隨電價不斷刷新高位，電力成本占比鋅冶煉成本攀升至60%左右，歐洲冶煉廠利潤虧損刷新高。若歐洲能源危機加劇，歐洲鋅錠冶煉廠虧損局面將難以改變，不排除再次減停產(chǎn)可能，預計海外供應維持偏緊格局，生產(chǎn)成本壓力將支撐鋅價。

　　需求方面，下游及終端受鋅錠高價抑制及疫情影響需求較差，且由于交通管控政策較為嚴格，物流運輸持續(xù)受阻。其中氧化鋅企業(yè)運輸方面受影響較大，現(xiàn)貨市場貨源流通不暢，加之終端輪胎企業(yè)訂單減少，企業(yè)開工積極性有所降低，預計短期內(nèi)將維持這一局勢。鍍鋅市場因天氣回暖，下游工地復工，終端需求表現(xiàn)良好，鍍鋅板和鍍鋅管需求有所釋放，但受疫情影響短期內(nèi)華北以及華東地區(qū)開工率均有小幅下滑，其中華北地區(qū)鍍鋅結構件企業(yè)周度開工率下降至57.74%。壓鑄鋅合金企業(yè)周度整體開工率下滑至64.48%。下游消費復蘇緩慢，主因在于受海外能源價格高企影響，原料鋅錠價格偏高，下游拿貨僅維持剛需采購。雖然國內(nèi)疫情放緩消費節(jié)奏，但考慮到終端基建項目或在二季度發(fā)力，疊加比值低位下出口窗口屢次打開，或?qū)⑼苿訋齑嫒セ��?/P>

　　因此，海外方面，俄烏國際局勢或?qū)е職W洲能源危機持續(xù)，成本面繼續(xù)給予鋅價較強勁的支撐。國內(nèi)礦端及冶煉供應持續(xù)受限對價格下方有所支撐，需求端復產(chǎn)節(jié)奏雖相較去年有所延后，但終端基建或在二季度帶動消費發(fā)力，需關注疫情對需求及運輸?shù)母蓴_情況。此外，而隨著后續(xù)終端消費的緩慢恢復，加之滬倫比值低位下出口窗口的打開，國內(nèi)鋅錠或?qū)⒚黠@去化，疊加LME庫存因供應受限持續(xù)下滑，全球鋅錠庫存將維持低位，預計短期內(nèi)鋅價或在27000-29000元/噸之間波動，鋅價或仍有進一步上行的潛力，鋅品種建議以逢低做多的思路對待。

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