根據(jù)上個(gè)月對油脂市場的預(yù)估，豆油基差將逐漸回歸。我們先來回顧一下是否吻合。

首先，我們來看一下現(xiàn)貨基差。北方一級豆油Y2205成交基差有所企穩(wěn)，南方一級豆油Y2205成交基差持續(xù)走弱，但依然比北方要高。截至3月31日，全國四大地區(qū)一級豆油基差分別為，華北天津地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨基差為Y2205+400元/噸，較月初的Y2205+680元/噸下跌280元/噸；山東日照地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨基差為Y2205+400元/噸，較月初的Y2205+750元/噸下跌350元/噸；華東地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨基差為Y2205+550元/噸，較月初的Y2205+860元/噸下跌310元/噸；廣東東莞地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨基差為Y2205+750元/噸，較月初的Y2205+1350元/噸下跌600元/噸。以上主流地區(qū)現(xiàn)貨基差均出現(xiàn)大幅回落，其中廣東地區(qū)回撤最大，這主要是廣東地區(qū)自身供應(yīng)增加以及北油南調(diào)導(dǎo)致，此外，疫情導(dǎo)致需求低迷，拋儲(chǔ)和拍賣對現(xiàn)貨形成壓力。

我們再來看一下目前連盤油脂期價(jià)走勢。連盤豆油Y2205從月初的最高點(diǎn)11400元/噸，大幅回調(diào)至月末的最低點(diǎn)10056元/噸，高低點(diǎn)跌1344元/噸，跌幅11.79%。連盤棕櫚油P2205從月初的最高點(diǎn)12796元/噸，大幅回調(diào)至10532元/噸，又大幅反彈至11496元/噸。二者對比，明顯棕櫚油表現(xiàn)更加堅(jiān)挺，這也與國內(nèi)庫存不高，供應(yīng)不大有關(guān)，但隨著到船與時(shí)間的推移，基差也在交割貨的壓力下進(jìn)行期現(xiàn)回歸。

我們簡單對3月的行情做個(gè)小結(jié)。3月，地緣緊張局勢逐漸開始平息，農(nóng)產(chǎn)品(000061)的多頭情緒得到大幅宣泄之后，加上有拋儲(chǔ)傳言，市場慢慢冷靜下來，基差逐漸走低進(jìn)行期現(xiàn)回歸，現(xiàn)貨市場又遭遇疫情的打壓，需求低迷，高價(jià)難以為繼，投機(jī)多頭無法兌現(xiàn)利潤紛紛減倉獲利了結(jié)。但棕櫚油雖然需求僅剩部分剛需，無奈進(jìn)口利潤倒掛嚴(yán)重，供應(yīng)同樣處于緊張狀態(tài)，國內(nèi)棕櫚油的現(xiàn)貨基差堅(jiān)挺，上游不肯降低基差。印尼的棕櫚油政策復(fù)雜多變，且堅(jiān)定推行生物柴油的發(fā)展，國外棕櫚油消費(fèi)強(qiáng)于國內(nèi)，預(yù)計(jì)國內(nèi)很難打開進(jìn)口利潤，后期仍以剛需為主。目前葵花籽的種植問題一直在牽動(dòng)油脂市場的神經(jīng)，地緣政治局勢緩和預(yù)計(jì)利空油脂市場。現(xiàn)在主要關(guān)注今年是否能超預(yù)期種植葵花籽。

USDA公布的種植意向報(bào)告利空美豆，同時(shí)國內(nèi)在進(jìn)行國儲(chǔ)大豆拍賣，對暴漲的油粕來說，均不是利好。國內(nèi)在4月、5月的大豆到港量龐大，在需求下降，供應(yīng)增加的基本面條件下，美國在進(jìn)行加息，這無異于雪上加霜。不過，盡管現(xiàn)階段情況如此糟糕，但是我們對未來的價(jià)格看好，首先國內(nèi)并未大量采購6-9月大豆和棕櫚油，供應(yīng)可能不高，而且目前受疫情影響需求比較大，后期疫情好轉(zhuǎn)，需求轉(zhuǎn)好也對價(jià)格有提振。因此，后期的各合約之間的月間價(jià)差可能走縮。