摘要：

今年以來蘋果期價呈現逐步走高的態勢，冷庫低庫存為蘋果市場形成了明顯的支撐，同時也助推了市場看漲熱情，節后惜售以及炒貨情緒較高，現貨價格小幅走高的同時，也帶動了年度尾期05合約的持續拉升，3月份以來蘋果05合約持續刷新高點，3月8日到達10666元/噸的位置。期價不斷走高的同時，市場情緒以及基本面也在悄然的發生變化，新高之后，利多情緒有一定的兌現，此時新冠疫情再度回歸視線，全國多點爆發，尤其是蘋果主產區山東以及陜西也受到了影響，當前正值蘋果重要的銷售窗口，市場分歧加大，期價高位有所回落。

后期來看，地面果交易結束，同時新果生長尚未開始，供應端焦點依然是庫存果情況，初始入庫量低為供應相對收縮奠定了基礎，而庫存向市場的投放節奏決定著收縮力度如何體現；需求端來看，整體市場處于弱消費背景，新冠疫情的變化情況很有可能會對蘋果有效銷售窗口產生影響。新冠疫情不繼續惡化的情況下，我們認為階段性影響尚不能打破年度低庫存支撐，不過供應壓力后移將收斂前期的炒作情緒，蘋果05合約整體預期延續高位區間波動。

風險提示：宏觀情緒轉弱、新冠疫情的恢復時間拉長等。

正文

今年以來蘋果期價呈現逐步走高的態勢，冷庫低庫存為蘋果市場形成了明顯的支撐，同時也助推了市場看漲熱情，節后惜售以及炒貨情緒較高，現貨價格小幅走高的同時，也帶動了年度尾期05合約的持續拉升，3月份以來蘋果05合約持續刷新高點，3月8日到達10666元/噸的位置。期價不斷走高的同時，市場情緒以及基本面也在悄然的發生變化，新高之后，利多情緒有一定的兌現，此時新冠疫情再度回歸視線，全國多點爆發，尤其是蘋果主產區山東以及陜西也受到了影響，當前正值蘋果重要的銷售窗口，市場分歧加大，期價高位有所回落。后期來看，此次疫情對于蘋果主產區出貨的實際影響有待進一步跟蹤，基于前期的經驗來看，我們認為階段性出貨干擾尚不能打破年度低庫存支撐，不過出貨壓力后移將收斂前期的炒作情緒，蘋果05合約整體預期延續高位區間波動。

冷庫蘋果庫存持續保持中低位水平

當前蘋果市場已經進入后期，供應端以冷庫庫存為主導。蘋果作為季產年銷的品種，在其收獲以后，供應主要包括兩個部分，一是地面果，二是庫存果。地面果受制于保鮮條件的限制，其銷售時間相對較短，一般在一季度基本結束，那么也就意味著年后開始市場的供應主體已經轉向冷庫蘋果。本果季初始入庫水平處于近五年同期低位，奠定了壓力不及往年的基礎，雖然期間庫存消耗表現平平，但是并沒有改變冷庫庫存與往年的相對位置。參照卓創資訊的數據來看，本果季入庫總量在911萬噸左右，略高于2016年水平，大幅低于2017、2019、2020年水平，入庫總量壓力不大，2021年12月、2022年1月、2月去庫表現平穩，相對庫存的位置未發生明顯的轉折變化，截至3月10日，全國冷庫蘋果庫存量為623.49萬噸，仍然大幅低于2019年以及2020年同期，不過略高于2017年同期。分區域來看，山東地區相對壓力低于陜西地區，3月10日當周，山東地區庫存量為226.98萬噸，為近五年同期次低值，只是略高于2019年同期；陜西地區庫存量為 177.17 萬噸，只是低于2020年以及2021年同期，比其他幾年同期都要高。陜西地區的相對壓力主要是兩方面造成的，一是春節期間出現疫情干擾，部分影響出貨；二是當地農戶以及貿易商都存在較強的惜售情緒。

炒貨以及惜售情緒帶動現貨價格上揚

年后現貨價格呈現回升態勢。低優果率是本果季蘋果的主要特點，疊加冷庫低庫存的印證，增加了市場看好后市的信心，年后市場賭后市的熱情再度高漲，西北產區惜售以及山東產區炒貨情緒再度升溫，蘋果現貨價格呈現相對上漲的態勢。卓創咨訊的數據來看，年后陜西洛川70以上紙袋富士蘋果經歷四輪提價，價格波動節點3、3.1、3.15、3.2、3.25元/斤，提漲的時間點主要集中在2月份；年后山東棲霞80以上一二級條紅同樣經歷四輪提價，價格波動節點2.95、3、3.1、3.15、3.2元/斤，提漲時間點主要在2月下旬與3月上旬，提價表現相對滯后于陜西地區。

冷庫出貨以及出口表現一般

蘋果消費延續弱表現。蘋果自身特色不足，疊加替代品的影響，整體消費仍然未見明顯起色。卓創資訊的數據顯示，2022年1-2月份全國冷庫庫存消耗量為203萬噸，為近五年同期次低值，五年同期均值為216萬噸。分區域來看，山東地區1-2月庫存消耗量為71萬噸，為近五年同期較低值，五年同期均值為76萬噸；陜西地區1-2月庫存消耗量為61萬噸，同樣為近五年同期較低值，五年同期均值71萬噸。國內消費不佳的同時，出口也面臨困境，全球蘋果增產局面下，壓制國內蘋果的出口，海關總署數據來看，四季度蘋果出口處于相對低位，尤其是11、12月份，2021年四季度蘋果出口量為35.4萬噸，處于近五年同期出口量的低位區間，五年均值為37.4萬噸。

觀點總結

整體來看，地面果交易結束，同時新果生長尚未開始，供應端焦點依然是庫存果情況，初始入庫量低為供應相對收縮奠定了基礎，而庫存向市場的投放節奏決定著收縮力度如何體現；需求端來看，整體市場處于弱消費背景，新冠疫情的變化情況很有可能會對蘋果有效銷售窗口產生影響。后期來看，新冠疫情不繼續惡化的情況下，我們認為階段性影響尚不能打破年度低庫存支撐，不過供應壓力后移將收斂前期的炒作情緒，蘋果05合約整體預期延續8800-10500高位區間波動，操作方面建議關注8800附近的支撐。

風險提示：宏觀情緒轉弱、新冠疫情的恢復時間拉長等。