摘要：

2月28日夜盤滬膠放量下跌，不僅低于春節前的低點，還創下自去年9月下旬以來的新低。技術上看，14000元附近的支撐很可能被有效打破，或許將下探13000元甚至更低水平去尋底。盡管泰國主產區割膠進入尾聲，膠水、杯膠等原料價格一再走高，但國內進口膠在增加，期貨、現貨都在累庫，且下游需求不樂觀。輪胎企業開工有限，終端需求疲軟，芯片短缺仍制約汽車生產。此外，云南產區氣候形勢良好，預計將在3月底開割，較去年提前一個月。宏觀面看，地緣政治危機以及美聯儲加息預期帶來系統性風險，投資者避險情緒對天膠走勢也有壓力。中線交易仍可持偏空思路。

正文

輪胎企業開工不理想 芯片短缺抑制汽車生產

春節后不少輪胎企業原計劃在2月20日之后恢復生產，但當月13日開始山東東營、濰坊、菏澤、臨沂等地輪胎企業突然安排復工，因開工倉促而人員不能及時到崗，實際開工率不很理想。據資訊機構統計，截至2月24日當周國內半鋼胎樣本廠家開工率為58.13%，環比上漲32.08%。全鋼胎樣本廠家開工率為55.25%，環比上漲24.01%。春節后企業復工進度受多重因素影響，歷年存在較大差別。以近三年為例，2020年因突發疫情的沖擊，春節假期延長，相應輪胎企業開工率回升的進度也異常遲緩。2021年各地號召務工人員“就地過年”，節后開工恢復很快。今年雖仍有分散性疫情出現，但返鄉人員多于上年，節后復工進展明顯低于2021年。

從上圖可以看出，2018、2019年節后第一周開工率在61-72%，第二周起穩定在70%以上。2021年雖務工人員“就地過年”使得開工率恢復較快，但也是自節后第二周起穩中在70%以上。而2020年受疫情影響，節后第三周開工率仍僅有44%。今年情況稍好，但還是明顯低于2021年及疫情之前年份的水平。這樣，天膠消費也難免會受到不利影響。

此外，芯片短缺對于汽車生產仍有抑制作用。據外媒報道，根據汽車行業數據預測公司AutoForecastSolutions的分析，近期全球汽車減產增速有所放緩。截至2月20日，由于芯片短缺，今年全球汽車市場累計減產量約為57.79萬輛。其中，中國汽車市場累計減產量仍保持不變，約為5.11萬輛，占全球汽車市場累計減產量的9%。國外汽車工廠仍時有停工停產出現，國內沒有準確數據，但不少車型的訂單交貨延遲也說明生產受阻。

此外，重卡銷量自2021年7月起大幅減少，新的排放標準實施之后令換車需求顯著下降。而且，運輸市場車多貨少，加上分散性疫情發生使得長途運輸存在阻礙。今年1、2月重卡銷量分別為7.8萬輛、5.6萬輛，同比上年各減少了57.5%、53%。2022年全年重卡銷售前景難以樂觀。

天膠現貨明顯累庫云南可能提前開割

據以往規律，青島地區天膠庫存多自9、10月份起見底回升，但因進口遲緩的影響2021年同期未能出現累庫跡象。到2022年1月中旬前后，下游企業備貨需求下降，且外膠進口入庫有所增加，整體庫存開始回升。據隆眾資訊統計，截至2022年2月20日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量36.91萬噸，環比增加5.52%，平穩累庫。2月14日-2月20日期間，青島保稅和一般貿易倉庫合計入庫率9.68%，環比增加1.26個百分點，同比走高，處于年內正常水平；出庫率3.91%，環比增加2.07個百分點，同比基本持穩，處于年內低位水平。近期東南亞地區集裝箱海運價格回落，船期延遲的局面有望得到改善，3月份外膠到港量預計會有明顯增加。不過，受國外疫情的影響，云南地區替代種植的天膠進口暫停，對近期外膠進口會有一定抑制作用。

國內膠區一般在三月末或四月初開割，天氣及病蟲害等因素都會影響到割膠進度。據隆眾資訊披露，“目前中國云南省西雙版納物候條件正常，膠樹新葉長勢良好且暫無嚴重病蟲害發生，預計3月20號存在開割可能，該預期開割時間較去年提前將近一個月”。

東南亞主產區陸續進入割膠旺季末期，膠水產量逐漸萎縮，疊加當地疫情導致勞工短缺，以及降雨偏多的影響，1月下旬以來泰國天膠膠水、杯膠等原料價格持續回升，近期已創出自2021年4月開割以來的新高，在生產成本上對膠價產生支持。

整體上看，國內天膠供需不太可能出現顯著短缺或過剩，膠價主要受階段性因素的影響。近期，國內膠價受需求相對疲軟，且現貨不斷累庫的壓制而逐漸走低。且宏觀面存在地緣政治危機以及美聯儲加息等風險因素。技術上看，14000元附近的支撐很可能被有效打破，或許將下探至13000元甚至更低水平去尋底。